银行业11月金融数据点评：企业中长贷放量，估值修复空间足

行业点评 银行 证券研究报告 企业中长贷放量，估值修复空间足 2022年12月14日 银行业11月金融数据点评 评级同步大市 评级变动：维持 宁波银行 2.96 10.63 3.72 8.46 4.80 6.56 买入 成都银行 2.09 7.22 2.69 5.61 3.28 4.59 增持 行业涨跌幅比较 常熟银行 0.80 9.38 0.97 7.72 1.17 6.41 增持 银行 沪深300 招商银行 4.76 7.23 5.61 6.13 8.50 4.05 买入 9% 邮储银行 0.78 5.65 0.91 4.83 1.05 4.19 买入 -1% -11% -21% -31% 2021-122022-032022-062022-09 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布11月金融统计数据报告。人民币贷款余额212.59万亿元，同比增长11%，增速较上月末降低0.1pct.，较上年同期低0.7pct.，增 速持续下行。11月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿 % 1M 3M 12M 元。人民币存款余额257.78万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末 银行 7.18 0.42 -14.70 高0.8pct.，较上年同期高3.0pct.。11月份人民币存款增加2.95万亿 沪深300 4.36 -3.43 -21.79 元，同比多增1.81万亿元。 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行行业点评：表外业务新规落地，呵护银行 稳健运营2022-12-08 2银行业2022年12月月报：多重政策利好释 放，催化估值修复行情2022-12-05 3行业点评*银行业4月金融数据点评：信贷走 弱，静待反弹扩张2022-05-16 企业中长贷继续放量，住户贷款仍显疲弱。企业中长贷继续放量，主 因稳增长政策持续发力，带动制造业、基建等重点领域中长期信贷投 放。另外，11月政策性银行净新增PSL规模达3765亿元，也是11月“稳信用”的重要支撑。住户新增贷款环比改善，同比仍显疲弱。相较于10月，总量、短期、中长期居民贷款均环比改善，但同比仍显疲 弱，反映出居民消费信贷需求、住房按揭贷款需求偏弱。 住户存款大幅上升，财政发力支持实体。住户存款同比增量创年内新高，住户企业存款差值走阔，居民消费意愿不足，叠加净值理财大量 赎回，预防性储蓄增加，住户向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。11月财政性存款减少3681亿元，同比少减3600亿元，环比减少1.51万亿元，财政存款同比持续少增，资金流入实体以助力经济增长。 投资建议：11月金融数据显示，政策推进为融资供给端带来边际改善，企业中长贷持续修复，而居民端信贷需求仍有所拖累。展望后续，伴 随着经济内生动能的修复，地产信用风险的逐步出清，有望提振市场信心、刺激实体融资需求。随着宽货币政策带动宽信用转化，或可有效提高银行盈利水平，改善资产质量。建议关注优质上市银行：宁波银行、成都银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；政策调控超预期；资产质量下行。 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPSPE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） （元） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1企业扩表，居民缩表 截至2022年11月末，我国人民币贷款余额212.59万亿元，同比增长11%，增速较上月末降低0.1pct.，较上年同期低0.7pct.，增速持续下行。其中，短期贷款余额54.56万亿元，增速环比下降0.36pct.至8.47%，超上年同期增速2.93pct.；中长期贷款余额140.82万亿元，增速环比小幅下降0.06pct.至10.29%，较上年同期增速低3.68pct.。中长贷增速降幅边际收缩。 11月份，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。1-11月，人民币贷款累 计增加19.91万亿元，同比多增1.09万亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增 录得1833亿元，同比少增1966亿元；中长贷新增录得9470亿元，同比多增232亿元。 11月新增贷款数据环比改善，同比少增金额有所收窄。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2150000 2100000 2050000 2000000 1950000 1900000 1850000 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 1800000 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 15.00 10.00 5.00 0.00 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 -5.00 30000 20000 10000 0 -10000 50000 40000 30000 20000 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 10000 0 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 短期贷款及票据融资中长期贷款 新增人民币贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户新增贷款环比改善，同比仍显疲弱。11月，住户贷款新增2627亿元，同比少增 4710亿元，环比多增2807亿元。其中，短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，环 比多增1037亿元；中长期贷款增加2103亿元，同比减少3718亿元，环比多增1771亿 元。相较于10月，总量、短期、中长期居民贷款均环比改善，但同比仍显疲弱，反映出居民消费信贷需求、住房按揭贷款需求偏弱。 企业中长贷继续放量，稳增长政策发力。11月份，企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元，其中，短期贷款减少241亿元，同比少增651亿元，环比少减 1602亿元；中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，环比多增1602亿元；票据融资增加1549亿元，同比、环比分别少增56亿元、356亿元。11月数据显示，实体中长期融资需求逐步恢复，主因稳增长政策持续发力，带动制造业、基建等重点领域中长期信贷投放。另外，政策性银行也是11月“稳信用”的重要支撑，11月政策性银行净新增PSL规模达3765亿元，前期政策性开发性金融工具投放后的配套融资或已同步起量。 非银机构贷款新增录得-99亿元，同比少减265亿元，环比少增1239亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2住户存款大幅上升，存贷差维持前期高位 截至2022年11月末，人民币存款余额257.78万亿元，同比增长11.6%，增速比上月末高0.7pct.，较上年同期高3.0pct.。11月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。今年1-11月，人民币存款累计增加25.54万亿元，同比多增7.02万亿元。 图6：金融机构各项存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2600000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2150000 存款余额同比 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 5.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 60 40 20 0 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 -20 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户预防性储蓄增加，财政发力支持实体。住户部门新增存款录得2.25万亿元，同 比多增1.52万亿元，环比多增2.76万亿元；企业新增存款录得1976亿元，同比少增7475 亿元，环比多增1.37万亿元。住户存款同比增量创年内新高，住户企业存款差值走阔，居民消费意愿不足，叠加净值理财大量赎回，预防性储蓄增加，住户向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。财政性存款减少3681亿元，同比少减3600亿元，环比减少 1.51万亿元，财政存款同比持续少增，资金流入实体以助力经济增长。非银行业金融机构存款增加6680亿元，同比增加6937亿元，环比增加4632亿元。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，存贷差45.2万亿元，较上月增长1.74万亿元，同比增长5.66万亿元。存贷比82.47%，环比下降0.48pct.，较去年同期低0.43pct.。存贷差维持在疫情前的高位水平， 存贷比环比下降且低于去年同期。11月存贷差走高非季节性因素，或与存款余额走高、宽信用转化不畅有关。另外，近年来我国银行存贷差总体呈走高趋势，本质上体现的是银行资产结构多元化，货币创造渠道增多。随着银行外汇、股权、债券资产的增加，贷款比重趋于下降。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 460000 450000 440000 430000 420000 410000 400000 390000 380000 370000 83.4 83.2 83.0 82.8 82.6 82.4 82.2 82.0 81.8 36000081.6 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 11月金融数据显示，政策推进为融资供给端带来边际改善，企业中长贷持