【浙商交运李丹】俄油制裁将拉动多少海运需求？

【浙商交运李丹】俄油制裁将拉动多少海运需求？ 【制裁落地前：俄欧为最大贸易合作伙伴】 2021年，53%的俄罗斯原油出口至欧洲；欧洲进口原油中30%来自俄罗斯。 【俄乌冲突后：欧美多轮制裁，全球原油贸易路线重构，舍近求远、运距拉长】 截至11月，俄罗斯每日出口原油308万桶，较1月下降20万桶，其中对欧盟出口量下降141万桶至40万桶/日。俄油出口转向中国（较1月增加10万桶至97万桶/日）、印度（较1月增加117万桶至119万桶/日）。 欧盟进口转向美国（9-10月分别较1月增加35、31万桶至158、154万桶/日）、非洲（11月每日进口较1月增加48万桶至278万桶/日），进口俄油占比由1月的21%降至5%。 我们测算，俄油出口转向对全球海运周转量拉动比例为6.2%，带来全球平均运距拉长4.2%。 【俄油制裁生效后：对海运周转量及运距拉动的测算】 12月5日：欧盟对俄罗斯海运石油禁令正式生效；同日，欧盟、G7集团和澳大利亚禁止为价格超过每桶60美元的俄罗斯石油提供保险和航运服务。 情形一：俄罗斯接受限价，俄油使用正常船队出口至远东，带来运距拉长。我们测算2023年行业需求平均增速为7.1%，供需差为5.0%， 情形二：俄罗斯不接受限价，运输成本将大幅增长，导致俄油出口下降，进而减产。我们测算，2023年行业需求平均增速为-0.1%，供需差为-2.2%。 制裁正式生效一周后，俄油日均原油海运出口量264万桶/日，环比上周增加13.2万桶/日，并未大幅下降，我们认为情形一将大概率发生。根据克拉克森预测，2024年行业供需差将进一步扩大至6.1%，有望驱动VLCC-TCE全年均值达到5-6万美元/天。 重要标的：中远海能/招商轮船/招商南油 风险提示：1、欧美对俄油制裁导致俄罗斯减产2、俄乌冲突缓解，导致运距未被拉长3、OPEC减产超预期4、全球经济衰退、疫情等不确定性因素导致全球原油消费需求下降等。