快递物流需求受疫情抑制，俄油制裁进展符合预期

2022年11月27日 交通运输 快递物流需求受疫情抑制，俄油制裁进展符合预期 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 板块市场回顾：本周上证综指较上周0.14%，A股交运指数下跌0.12%，跑输沪深0.26pts。本周交运核心个股中，中谷物流、中远海控、德邦股份、华贸物流、申通快递涨幅居前。 行业动态跟踪： 快递行业：10月业务量微降，疫情扰动11月表现。根据交通运输部数据，10月快递行业业务量同比下滑0.9%。申通/顺丰/圆通/韵达业务量同比分别为+13.21%/+12.73%/+0.57%/-11.60%，顺丰/韵达/圆通 /申通单价分别为15.04/2.66/2.52/2.43元，同比 -5.53%/+22.58%/10.04%/15.17%。11月1-25号，全国邮政快递日均揽收量3.59亿件，较去年11月日均业务完成量-4.82%；日均投递量 3.52亿件，较去年11月日均业务完成量-6.9%。 公路货运：疫情扰动下物流不畅，货运流量同比下滑。本周 （11.19-11.25）整车货运流量指数为87.54，周环比降低9.46%，环 比10月下降8.34%，同比2021年下降33.26%。10月公路货运量为 31.51亿吨，同比-7.86%，增速环比-4.34pts。 航空机场：受疫情扰动，航班量仍处低位。本周航班量日均4307.28 班，恢复至2019年29.32%水平。吉祥航空赫尔辛基航线计划12月 下旬起恢复运营，国际远程航线逐步复苏。春秋航空定增发行，发行价格为48.32元/股，募集资金30亿元。 航运行业：本周原油运价波动较大，成品油运价稳中有升。外贸集运延续下跌趋势，内贸集运运价持续向好。原油运输航线TD3C运价由11月21日WS129.91降至11月24日109.75；成品油运价稳中有 升，TC7航线运价由11月21日WS397.14升至11月24日413.93。外贸集运延续下跌趋势，本周SCFI指数为1229.9点，较上周环比 -5.89%，CCFI指数为1563.46点，较上周环比-5.32%。内贸集运运价持续向好，环比+2.69%。11月12日至11月18日内贸集装箱运价 指数（PDCI）达到1796点，环比+2.69%，同比+4.06%，旺季延续上涨趋势。 核心观点： 快递物流：1）11月需求增速承压，2023年行业增速有望拐点回升上中旬双11电商促销平淡，11月下旬需求受疫情影响扩大，根据交 交通运输 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-032022-072022-11 行业表现 升幅%1M 相对收益-2.6 绝对收益1.5 3M 5.8 -2.5 12M 27.5 4.6 资料来源：Wind资讯 孙延分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告原油运输深度：供需拐点已 2022-09-18 至，景气周期到来交通运输行业周报：义乌快 2022-08-21 递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头7月航空数据点评：供需温 2022-08-16 和复苏，疫情冲击下迎来布局时机交通运输行业周报：快递建 2022-08-14 议逆势布局，航空复苏持续交通运输行业周报：义乌快 2022-08-07 递影响可控，国际航班熔断政策放松 通部数据，我们测算11月行业增速约-10%，接近4月行业最差水平测算全年行业增速约2%。当前快递供给不畅、需求非常态、但价格总体稳定。同时也关注到国务院持续要求物流保通保畅，浙江率先将违规关停快递分拨中心与地方政府考核挂钩，疫情管控有望持续优化。展望2023年，疫情管控良好叠加国内经济复苏，行业增速有望 拐点回升。2）中通Q3业绩超预期，分化趋势持续，2023年或成为提价后的格局稳固之年。本周中通披露Q3盈利18.7亿，单票净利 0.29元。此前披露业绩的圆通/韵达/申通Q3单票快递净利分别为0.20/0.04/0.01元，分化趋势持续，行业格局逐步清晰。快递网络 盈利能力持续改善下，网络服务质量有望提升，带动份额增长。2023年或为提价后的格局巩固之年。3）京东将逐步为德邦员工缴齐社保符合共同富裕政策大趋势，关注快递行业长期社保缴纳问题，有望诱发行业下一轮价格普涨。 航空：预期兑现带来短期波动，疫情后供需扭转带来弹性可观。此前市场对国内国际放开预期较强，预期实现带来一定回落。但中长期看本轮周期，行业运力引进缓慢，波音空客订单堆积，中期内供给低 速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。 机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。国内疫情反复，一线城市机场业务量维持低位。未来随疫情逐步得控，国内 国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业空间巨大，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 油运：制裁进展符合预期，中期看好运价中枢持续上行。短期看，原油受旺季及制裁临近影响，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地 影响，仍然看好运价上行。俄油制裁持续推进，运距拉长逻辑不变且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来年轻运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。 关注组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油 风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控 但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 内容目录 1.本周市场回顾5 1.1.A股板块指数回顾5 1.2.交运重点公司行情及盈利预测5 2.子行业数据跟踪6 2.1.快递物流6 2.2.公路货运9 2.3.航空机场9 2.4.航运13 3.重点报告摘要15 4.核心观点16 5.风险提示17 图表目录 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比5 图2.全国邮政快递日揽收/投递量6 图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比7 图4.实物网购规模累计值及累计同比7 图5.快递业务量及增速7 图6.快递业务收入及增速7 图7.顺丰快递业务量及增速8 图8.顺丰单票收入及增速8 图9.韵达快递业务量及增速8 图10.韵达单票收入及增速8 图11.中通快递业务量及增速8 图12.中通单票收入及增速8 图13.圆通快递业务量及增速9 图14.圆通单票收入及增速9 图15.全国整车货运流量指数9 图16.公路货运量及同比增速9 图17.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量10 图18.民航客运量及增速10 图19.民航货邮运输量及增速10 图20.三大航整体ASK、RPK、客座率走势11 图21.南航、国航、东航客座率走势11 图22.春秋、吉祥客座率走势11 图23.布伦特油价走势11 图24.航空煤油出厂价走势11 图25.美元兑人民币走势12 图26.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比12 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比13 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比13 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势14 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势14 图31.BDI指数走势14 图32.CCFI指数走势14 图33.内贸集装箱运价指数（PDCI）14 表1：上证综指、交运子板块行业指数5 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测5 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周0.14%，A股交运指数下跌0.12%，跑输0.26pts。交运各板块中，快递 （-2.7%）、航空（-3.18%）、机场（-3.88%）表现弱于市场；物流综合（+1.93%）、公路（+1.95%）、铁路（+1.5%）、航运（+1.86%）港口（+2.12%）表现强于市场。本周核心个股中，中谷物流、中远海控、德邦股份、华贸物流、申通快递涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：上证综指、交运子板块行业指数 行业 本周 上周 周变化 年初至今涨幅 市盈率（TTM） 市净率（LF） 上证综合指数 3,101.69 3,097.24 0.14% -14.78% 12.22 1.27 交通运输 1,928.10 1,930.51 -0.12% -1.19% 21.76 1.49 物流综合 1,712.27 1,679.89 1.93% -8.57% 13.01 1.71 快递 1,004.43 1,032.33 -2.70% -19.93% 31.20 2.73 公路 3,066.25 3,007.54 1.95% 3.98% 10.21 0.97 铁路 2,307.32 2,273.24 1.50% 0.14% 29.55 1.04 航运 1,899.18 1,864.51 1.86% 1.52% 3.62 1.26 港口 1,446.13 1,416.10 2.12% 2.83% 10.82 0.99 航空 1,642.88 1,696.83 -3.18% -7.50% 0.00 3.82 机场 3,774.14 3,926.60 -3.88% 8.13% 0.00 2.45 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 PE（TTM） PB（LF） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中谷物流 603565.SH 6.75% 7.5 2.6 28.3 28.6 30.5 8.1 8.0 7.5 中远海控 601919.SH 5.16% 1.7 0.9 1,174.6 582.9 360.2 1.7 3.4 5.6 德邦股份 603056.SH 3.34% 41.6 3.1 6.5 12.3 15.7 29.7 15.8 12.3 证券名称证券代码本周涨跌幅%静态估值盈利预测（亿元）动态估值 华贸物流 603128.SH -0.81% 17.8 2.8 10.0 12.1 15.4 16.0 13.2 10.4 申通快递 002468.SZ -1.08% -33.3 1.9 4.6 9.6 14.1 33.3 16.0 10.9 中远海能 600026.SH -1.20% -18.1 2.8 22.3 80.6 103.7 38.7 10.7 8.3 永泰运 001228.SZ -1.71% 18.0 3.4 2.6 3.2 4.1 20.8 17.0 13.1 密尔克卫 603713.SH -1.81% 30.2 5.1 6.5 8.8 11.6 28.2 20.9 15.9 圆通速递 600233.SH -2.03% 16.9 2.6 38.3 48.2 57.5 17.3 13.8 11.5 中国东航 600115.SH -2.37% -2.9 4.0 -340.3 7.9 100.5 -2.7 118.3 9.3 招商轮船 601872.SH -2.51% 9.6 1.8 54.4 75.0 98.9 10.4 7.6 5.7 招商南油 601975.SH -2.62% 23.7 3.4 16.3 23.9 27.5 14.4 9.8 8.5 顺丰