应变与求变：能源危机及碳中和背景下我国炼化产业发展调研报告

中信期货研究|调研报告 2022-12-14 · 应变与求变：能源危机及碳中和背景下我国炼化产业发展调研报告 投资咨询业务资格：证监许可【20 报告要点 今年国际油价大幅波动，国内炼化企业的运营状况备受关注，我司研究所联合经发管委、中信寰球商贸、分支机构等部门对炼化企业进行了调研。调研采用了线上的形式，选取的样本来自山东、江浙等炼化企业集中区域，总计有十余家企业，覆盖面较广、代表性较强。最终形成的调研报告力求能真实、全面地反映全国炼化产业的现状，希望对炼化产业的朋友和投资者有所帮助。 能源转型与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F3090679 投资咨询号Z0016871 摘要：经营情况：今年开工率前低后高，柴油相对汽油强势。上半年受疫情影响，国内油 品需求较差，叠加查税问题影响，地炼开工率普遍低迷。9月份后国内需求逐步恢复，叠加出口配额下发，炼厂开工率开始回升。由于柴油需求受疫情影响小于汽油，且柴油供应存在结构性问题，故今年柴油价格与利润较汽油强势，企业亦增加了柴油的产出，但汽柴比、油化比调整空间有限。原料方面，俄乌冲突后俄油大幅折价，挤压了南美油及西非油的空间，但由于俄油折价被运费大量侵吞，部分企业在采购俄油时仍较为谨慎。 明年展望：衰退背景下需求承压，明年配额预期谨慎乐观。尽管目前防疫管控已基本放开，但需求恢复仍需时日，且当前经济基本面情况亦不算乐观，明年国内油品需求或仍呈前低后高走势。海外经济衰退压力与日俱增，需求难有增量，今年调油品的大行情或难以复制，即使有出口窗口，时间仍或较为短暂。明年成品油出口配额增发的可能性较小，但如果明年国内经济仍然不景气，不排除以成品油出口作为提振外贸的手段。 柴油列作危化品：对中下游的影响远大于炼厂。对贸易商的冲击会比较大，大量缺少资质的贸易商会被迫退市，短期预计会有一波抛压行为。长期来看，社会上柴油流通资源减少，一定程度上会加剧资源紧张的问题。对炼厂的直接影响较小，但炼厂需要重新去联系下游客户，下游资源不多的炼厂会比较难受。下游方面，部分工矿或农业生产场地无法继续储油，必须申请资质或去加油站加油，对加油站的利润有较大利好。 碳中和：长期发展战略不变，企业均积极谋求转型。尽管今年碳中和的热度下降了，但碳中和仍然是长期的趋势，但山东地炼受制于业务模式、资金不足等多种因素，难以实现彻底转型，更多是走延申产业链路线，走“油头化尾“模式，增加化工原料产出并减少燃料产出。中长期来看，落后产能将持续出清，而民营大炼化在工艺改进方面的空间更大，除精细化工外，可能往氢能、碳捕捉与碳加工等方向发展。 风险因素：地缘政治、经济衰退 化工组 研究员：胡佳鹏 从业资格号F3039655 投资咨询号Z0013196 黄谦 从业资格号F3063512 投资咨询号Z0014611 杨家明 从业资格号F3046931 投资咨询号Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、炼化企业调研总结4 1、经营情况：今年开工率前低后高，柴油相对汽油强势4 2、明年展望：衰退背景下需求承压，明年配额预期谨慎乐观4 3、柴油列作危化品：对中下游的影响远大于炼厂4 4、碳中和：长期发展战略不变，企业均积极谋求转型4 二、炼化调研背景5 1、我国炼化企业概况5 2、调研目的及样本企业6 三、企业调研详情6 1、油品板块 1.1、企业当前经营情况如何？6 1.2、对今明两年国内成品油市场的看法与展望？6 1.3、企业原料结构如何？今年进口俄油多吗？俄油进口成本如何？7 1.4、今年调油品的行情明年还会发生吗？7 1.5、对明年的原油进口配额以及成品油出口配额怎么看?7 1.6、对碳中和有什么看法？碳中和对公司经营战略有什么影响？8 2、化工板块 2.1、调油品的行情明年是否仍然会发生？8 2.2、柴油被列入危化品对炼厂、贸易商生产和销售会有什么影响?短期抛压是不是会增加?9 2.3、企业调整汽柴比、油化比的空间大吗?9 四、相关品种明年展望10 1、原油：供需双弱格局，弱平衡下油价重心或震荡下移。10 2、燃料油：高低硫价差迎来确定性修复。10 3、沥青：沥青期价逐步寻底10 4、塑料、PP：需求及预期对抗产能压力，聚烯烃或筑底反弹11 5、苯乙烯：过剩压力犹存，成本或为价格中枢11 6、PTA、乙二醇及短纤：价格估值偏低确定，上半年价格弹性或相对较低11 免责声明12 图目录 图1：我国炼油能力不断增长5 图2：我国民营炼厂产能扩张5 图3：我国成品油产量主要集中在东部沿海5 图4：我国成品油产量增速下降5 一、炼化企业调研总结 1、经营情况：今年开工率前低后高，柴油相对汽油强势 上半年受上海疫情的影响，国内油品需求较差，叠加查税问题影响，地炼开工率普遍低迷。9月份后国内需求逐步恢复，叠加出口配额下发，炼厂开工率开始回升，目前多数受访企业均维持高开工率。由于柴油需求受疫情影响小于汽油，且柴油供应存在结构性问题，故今年柴油价格与利润较汽油强势，企业亦增加了柴油的产出，但汽柴比、油化比调整空间有限。 原料方面，俄乌冲突后俄油大幅折价，挤压了南美油及西非油的空间，但由于俄油折价被运费大量侵吞，俄油在经济性方面仍不如伊朗油及稀释沥青，部分企业在采购俄油时仍较为谨慎。 2、明年展望：衰退背景下需求承压，明年配额预期谨慎乐观 尽管目前防疫管控已基本放开，但需求恢复仍需时日，且当前经济基本面情况亦不算乐观，明年国内油品需求或仍呈前低后高走势。海外经济衰退压力与日俱增，需求难有增量，今年调油品的大行情或难以复制，即使有出口窗口，时间仍或较为短暂。明年成品油出口配额增发的可能性较小，但如果明年国内经济仍然不景气，不排除以成品油出口作为提振外贸的手段。 3、柴油列作危化品：对中下游的影响远大于炼厂 各省市的具体政策仍然不明朗，但对贸易商的冲击会比较大，大量缺少资质的贸易商会被迫退市，短期预计会有一波抛压行为。长期来看，社会上柴油流通资源减少，一定程度上会加剧资源紧张的问题。对炼厂的直接影响较小，但炼厂需要重新去联系下游客户，下游资源不多的炼厂会比较难受。下游方面，部分工矿或农业生产场地无法继续储油，必须申请资质或去加油站加油，对加油站的利润有较大利好，实质上把贸易商的利润转移到了加油站。 4、碳中和：长期发展战略不变，企业均积极谋求转型 尽管今年碳中和的热度下降了，但碳中和仍然是长期的趋势，但山东地炼受制于业务模式、资金不足等多种因素，难以实现彻底转型，更多是走延申产业链路线，走“油头化尾“模式，增加化工原料产出并减少燃料产出。中长期来看，落后产能将持续出清，而民营大炼化在工艺改进方面的空间更大，除精细化工外，可能往氢能、碳捕捉与碳加工等方向发展。贸易商方面，认为出于安全考虑，预计未来成品油贸易环节更多将由国有企业负责。 二、炼化调研背景 1、我国炼化企业概况 我国炼能主要集中在东部地区，炼厂加工能力不断提升。2021年华东、东北、华南三大炼油集中地区占全国总能力的73.7%。山东占比高达27%，排名前五位省份成品油产量占总产量的59%，前五位省市均位于我国东南沿海一带。未来五年华东地区依旧是我国主要炼油区域，其中民营发展更为迅速，近5年民营的比例从27.4%升至29.6%。国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划：大连长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港、浙江宁波、上海漕泾、广东惠州和福建漳州古雷。2021年我国炼厂加工总能力升至9.1亿吨/年，预计2025年我国炼油能力将接近10亿吨。随着国内疫情好转，2021年成品油的年产量也显著回升至3.57亿吨，同比增加7.89%。 图1：我国炼油能力不断增长图2：我国民营炼厂产能扩张 民营炼厂主营炼厂 7 我国炼油能力（亿吨）增速 8.68.869.11 6.847.197.52 8.027.917.928.098.31 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20112012201320142015201620172018201920202021 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 6 5 4 3 2 1 0 2015201620172018201920202021 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源:Wind中信期货研究所 上海 河北 4% 陕西 3% 新疆 5% 福建 5% 江苏 7% 浙江 10% 广东 12% 辽宁 19% 黑龙江 4% 山东 27% 图3：我国成品油产量主要集中在东部沿海图4：我国成品油产量增速下降 产量:汽油产量:煤油 产量:柴油 同比增速 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20% 15% 10% 5% 0% -5% 0 20002003200620092012201520182021 -10% 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源:Wind中信期货研究所 2、调研目的及样本企业 2022年国际政治经济形势变幻莫测，国际油价出现大幅波动，各类型炼厂 的运营方式亦面临着前所未有的挑战与机遇。展望2023年，随着我国防疫政策逐步优化，国内经济逐步好转，油品需求预期将持续恢复，但国际地缘关系仍然紧张，国际油价仍面临较大不确定性。而从长周期视角来看，我国“双碳”决心不改，传统炼化企业在业务转型方面仍面临巨大挑战。在此大变革之际，我们调研主要是为了加强产业与金融业的沟通协作，力争做好期货市场服务实体企业的工作。本次调研涉及的企业主要为地炼、民营炼化和贸易商。 三、企业调研详情 1、油品板块 1.1、企业当前经营情况如何？ 贸易商：受疫情等多方面因素影响，销量较往年同期下降近半；由于未来行情仍存在较大不确定性，企业备货较为保守，以维持常态库存为主。 地炼：开工率前低后高。之前受疫情及查税的影响，开工率长期维持低位，9月起国内需求逐步好转，利润开始上升，炼厂纷纷提负，受访企业开工率当前最低为80%，多数接近满负荷，与下游合作紧密的企业开工率相对更高。 民营炼化：目前基本维持满产状态。但各类产品库存量都不大。9月以来国内柴油需求进入旺季，叠加出口配额下发，柴油供应有所上升。但现在旺季已过，柴油利润下降，而出口任务基本完成，预期柴油产出将开始下降。 1.2、对今明两年国内成品油市场的看法与展望？ 贸易商：今年需求前低后高，预计明年延续该格局。今年上半年受上海疫情影响，需求较差，下半年有所好转；在防疫管控进一步放开后，关注明年是否有刺激经济的政策推动国内成品油需求进一步好转，预计明年上半年需求相对偏弱，主要受疫情及季节性影响，下半年需求或相对比较好。 地炼：国内柴油市场存在结构性矛盾，短期仍不看好需求。今年国内价格汽弱柴强。需求方面，汽油需求受疫情影响较为严重，而柴油需求表现相对有韧性；供应方面，往年华东、华南地区通过进口轻循环油再调和生产柴油，但增加消费税后轻循环油进口大减，贸易商调和部分基本消失，柴油供应出现结构性问题，现在更多由北方炼厂向南运输提供柴油。认为需求短期内仍难以恢复，相对看空柴油裂解价差，部分炼厂已经在做预售以对冲后期利润下降的风险，明年开春后或有所改善。 民营炼化：对柴油需求较为担心，汽油需求已经在最差的水平。海内外经济运行情况都比较糟糕，对后期柴油需求不太乐观，看空柴油裂解价差。汽油需求现在比较糟糕，汽油利润在亏损线以下，但当前应该是最坏的时候，防疫管控放开后汽油需求预计会有边际改善。 1.3、企业原料结构如何？今年进口俄油多吗？俄油进口成本如何？ 地炼：整体进口的俄油量级并不大，进口的俄油也以ESPO为主，乌拉尔油很少。不进口乌拉尔油一方面是由于比较敏感，操作难度大，但主要还是因为在经济性上没有优势。乌拉尔油FOB折价幅度最大时接近20-30美元/桶，但运输至中国需要40天左右，到岸价最多时也只折价8-9美元/桶