每日一基：华泰柏瑞量化对冲——【连续6年正收益、完全对冲型、打新收益稳定、持续超配周期】

量化对冲产品系列 每日一基：华泰柏瑞量化对冲（002804.OF） ——【连续6年正收益、完全对冲型、打新收益稳定、持续超配周期】 证券分析师：高子剑 执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师：林依源 执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn 2022年12月14日 本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 基金经理 个人简介、管理产品、雷达图 1 归因分析 收益拆解、Barra模型 5 定性分析 研究领域、投资风格、投资策略、投资框架 2 特质表现 敞口比率、期货品种、板块偏离度、换手率 6 产品分析 情景分析、净值与回撤、长短期收益 3 产品端分析 基金规模、投资者占比、买入持有分析 7 资产配置 仓位配置、重仓股、行业配置 4 风险提示 8 权益型基金经理：田汉卿 •18年证券从业年限；超9年公募基金管理经验。 •在管基金40.53亿元。 个人简介 •清华大学金融学本科、硕士，哈斯商学院MBA。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 1994.07-1996.04 中信国际 公司经理 1996.05-1997.09 大地桥咨询 项目经理 1997.10-2001.06 柏克德亚太 业务开发经理 2004.10-2009.03 BGI 基金经理 2009.04-2012.07 中国证监会 规划委委员、调研员 2012.08- 华泰柏瑞 基金经理、副总经理 基金经理管理产品： 基金代码 基金名称 任职时间 任职回报 014305 华泰柏瑞中证500指数增强A 2022.04.27- 4.55% 005055 华泰柏瑞量化阿尔法A 2017.09.26- 40.88% 004394 华泰柏瑞量化创优混合 2017.05.12- 69.17% 002804 华泰柏瑞量化对冲 2016.05.26- 24.26% 460009 华泰柏瑞量化先行混合A 2015.03.18- 111.82% 000877 华泰柏瑞量化优选混合 2014.12.17-2020.07.13 124.20% 000172 华泰柏瑞量化增强混合A 2013.08.02- 208.12% 注：数据截至2022-12-06，仅保留部分初始基金 基金经理雷达图： 权益型基金经理：曾鸿 •9年证券从业年限；超5年公募基金管理经验。 •在管基金0.24亿元。 个人简介 •复旦大学世界经济学硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2013.07- 华泰柏瑞 量化投资部研究员、基金经理 权益型基金经理：笪篁 •6年证券从业年限；超2年公募基金管理经验。 •在管基金8.58亿元。 个人简介 •美国明尼苏达大学双城分校金融数学硕士。 •任职经历： 时间 就职公司 担任职务 2016.06- 华泰柏瑞 量化与海外投资部助理研究员、基金经理 量化对冲 多因子选股模型 •量化对冲：通过对冲掉市场风险，在市场变动的情况下，力求实现正收益的目标。 •主要收益来源：选股的超额收益、对冲成本 量化投资 （比如负基差）、新股申购的收益。 •因子主要与基本面相关，还包括投资者投资行为相关的因素、事件相关因素。 •考虑风险因子的反转可能，对风险因子做中性化处 市场信息 理。 如有长期影响，适当控制对它的暴露。 短期很快超额收益归零，可忽略。 1.Alpha因子：中 长期有超额收益。 2.风险因子：较长期地影响股票价格，但又没有能产生超额收益的明显趋势。 跟踪基准 产品角度 获取超额收益 量化投资的角色 弥补产品空档 市场的角度 与主动选股策略形成互补、互相制衡 主题、热点 噪音 因子 情境分析：先战而后求胜，各情境下均保持正收益净值与回撤：净值稳步上升，回撤控制良好 注：数据截至2022-11-11注：数据截至2022-11-11 短期收益：近一年收益率同类排名第1 近一周收益率 近一个月收益率 近三个月收益率 基金收益 -0.81% -1.04% -2.59% 排名 37/38 29/38 21/38 近六个月收益率 近一年收益率 今年以来收益率 基金收益 -0.89% 1.64% 1.21% 排名 8/39 1/38 3/39 注：数据截至2022-12-12 长期收益：连续6年正收益，熊市排名居前 年份 本基金 股票多空 沪深300 同类排名 2022 1.1% -4.0% -20.1% 3/39 2021 1.4% 0.7% -5.2% 21/37 2020 5.7% 8.5% 27.2% 15/19 2019 7.2% 7.7% 36.1% 9/18 2018 2.5% -0.3% -25.3% 4/18 2017 2.5% 1.6% 21.8% 9/16 注：数据截至2022-12-12 仓位配置：仓位配置灵活，擅于做仓位择时重仓股留存率与集中度：留存率波动上升，集中度较低 注：数据截至2022-09-30 时期 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 股票占比 79.4% 58.8% 56.9% 76.2% 80.4% 70.2% 82.6% 71.0% 债券占比 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 其他占比 20.5% 41.2% 43.1% 23.8% 19.6% 29.7% 17.4% 29.0% 时期 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 变化趋势 序号 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 股票名称 持仓占比 1 贵州茅台 3.7% 贵州茅台 3.1% 贵州茅台 4.6% 贵州茅台 4.9% 2 宁德时代 2. 2% 招商银行 2. 2% 宁德时代 2. 1% 宁德时代 1. 7% 3 招商银行 2. 2% 宁德时代 1. 9% 招商银行 2. 0% 招商银行 1. 7% 4 隆基绿能 1.4% 中国平安 1.2% 比亚迪 1.4% 中国平安 1.0% 5 美的集团 1.3% 隆基绿能 1.2% 通威股份 1.3% 兴业银行 1.0% 6 中国平安 1.2% 兴业银行 1.1% 长安汽车 1.2% 美的集团 1.0% 7 中远海控 1.2% 美的集团 1.0% 美的集团 1.2% 古井贡酒 0.9% 8 兆易创新 1.2% 中远海控 1.0% 中国平安 1.2% 江苏银行 0.9% 9 东方财富 1.1% 江苏银行 1.0% 兴业银行 1.1% 比亚迪 0.9% 10 兴业银行 1.0% 交通银行 1.0% 东方财富 1.1% 滨江集团 0.8% 合计 16.5% 合计 14.8% 合计 17.1% 合计 14.7% 最新四个季度重仓股：前十大重仓股占比仅14.7%，持仓相对分散，6只个股连续重仓4个季度 行业配置情况：板块配置均衡，持仓分散；持续重仓银行、非银金融、食品饮料、医药生物；非银 金融、银行持仓比重下降，电力设备、有色金属持仓比重上升 分类 行业 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H1 TMT 电子 2.2 4.5 3.8 5.6 6.2 5.7 6.1 4.4 8.2 计算机 2.3 2.6 1.4 1.4 2.3 1.7 传媒 2.0 2.0 2.6 1.6 1.2 1.3 通信 1.8 1.1 2.1 中游制造 电力设备 4.3 2.6 2.1 2.1 9.7 10.8 20.7 机械设备 4.2 3.9 4.7 2.6 4.3 2.4 1.7 1.6 交通运输 4.8 5.4 1.7 1.5 2.7 1.9 2.4 3.8 建筑装饰 4.9 3.3 2.3 2.0 1.6 2.2 1.4 公用事业 2.9 2.9 2.4 2.1 2.3 1.8 2.0 国防军工 2.0 1.2 1.1 1.5 1.1 轻工制造 1.1 1.1 环保 1.3 医药 医药生物 5.2 4.8 5.4 7.6 6.7 6.2 8.0 6.6 6.6 周期 基础化工 1.4 2.0 2.6 3.1 2.6 9.7 有色金属 1.3 1.2 2.6 4.0 建筑材料 2.1 1.8 2.0 1.1 煤炭 2.1 1.0 1.8 钢铁 1.8 1.3 石油石化 1.1 1.3 消费 食品饮料 5.3 8.3 5.6 5.5 9.8 7.0 9.4 8.7 14.5 汽车 2.4 3.8 4.0 1.1 2.4 1.4 3.2 3.9 家用电器 3.3 2.2 2.3 2.0 3.3 2.0 1.5 1.9 农林牧渔 1.3 3.5 1.2 纺织服饰 1.0 金融 非银金融 14.6 14.8 16.1 9.5 11.2 6.8 8.4 8.0 19.9 银行 15.6 12.7 14.3 7.6 9.8 7.0 8.8 9.2 房地产 3.9 3.8 4.1 2.6 2.7 1.0 1.4 2.7 行业个数 17 18 18 19 21 16 18 20 79.7 注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：% 收益拆解：打新收益稳定，2022H1收益主要来自基差损益+其他 注：“基差损益”指对冲部分的市场β收益+衍生工具收益;“其他”指无法被上述选项归因的收益 注：基金相对沪深300超额暴露 Barra模型：相对沪深300稳定：超配高盈利、大市值风格 敞口比率：敞口灵活调整，整体敞口较低 板块偏离度：持续配置周期板块，低配消费和TMT 注：相对沪深300超低配 期货品种：长期使用IF对冲 换手率：大多数在60%分位以上，交易较活跃 注：数据截至2022-06-30 基金规模：逐渐下降，稳定在0.3亿附近投资者占比：长期以机构为主，近期个人投资者比例增加 注：合并规模；单位：亿元 管理者持有比例：公司自购金额持续提升，达1372万元 买入持有分析：持有三年平均收益达14.95%，正收益比例100% 期间 正收益比例 收益中位数 收益平均值 六个月 75.81% 2.06% 1.96% 一年 94.33% 2.62% 3.87% 两年 100.00% 7.19% 8.61% 三年 100.00% 15.19% 14.95% 注：成立以来任意时点买入并持有相应期间 1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。 3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完 整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预