计算机行业专题报告：金税四期带来了哪些长期投资机会？

金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代：金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析自动化等不同方面。受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期，艾瑞咨询预计2025年财税数字化市场规模有望达702亿元，2021-2025年均复合增速为16.2%。 G端新一轮建设开启，市场集中度有望提升。G端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等，参考金税三期57亿元投入，金税四期有望凭借增量需求贡献更大市场空间。来到金税四期阶段，区域化分散情况有所弱化，技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。 随着监管精细化，B端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益：金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。根据我们的测算，B端智能财税行业的每年潜在市场空间在保守/中性/乐观情况下分别有望达到187亿元、705亿元、1415亿元。展望未来，G端龙头厂商将更有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在B端税务信息化行业中胜出。 投资建议：建议关注税友股份、用友网络、金蝶国际、金财互联、中国软件和航天信息等。 风险提示：政策落地不及预期风险，企业下游支出不及预期，新冠疫情扰动风险。 1金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代 受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期。为提高政务信息化水平，多年来我国面向政府办公领域，陆续启动了十二个重点信息应用系统的建设工程——“十二金工程”，包括金宏、金财、金税、金卡、金审工程等。作为政务信息化建设的重要组成部分，财税信息化得到了金税工程的有力支持。金税工程自1994年落地以来，已历经三期，2021年正式开启“金税四期”的建设。2022年9月，国家税务总局局长王军在第三届“一带一路”税收征管合作论坛上表示，“金税四期”（智慧政务）将于2022年底基本开发完成，有望带动财税信息化市场实现高速增长。据艾瑞咨询统计，2021年中国财税数字化市场规模为372.6亿元，同比增长10.8%，预计2025年有望达到702亿元，2021-2025年CAGR为16.2%。 图1.“金税工程”是“十二金工程”的重要组成部分 图2.2021-2025年中国财税数字化市场规模及增速 金税四期：以智慧税务为目标，开启“以数治税”新时代。金税四期的总体目标为打造新一代智慧型税务局，实现从“以票控税”向“以数治税”的转变，完成个人所得税、非税（包括社保费）以及原有金税三期税种的整合。围绕智慧税务这一目标，我国着力推进“两化、三端、四融合”，其中“两化”指数字化升级和智能化改造，“三端”指推进以纳税人端、税务人端和决策人端为主体的智能应用平台体系，“四融合”是从“算量、算法、算力”到“技术功能、制度效能、组织机能”，“税务、财务、业务”到“治税、治队、治理”的一体化深度融合。 图3.金税四期：推动税务信息化从“以票控税”向“以数治税”转变 金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析自动化等不同方面。金税三期开启于2013年，其关键词为网络互联、以票控税，成功建立起“一个平台”、“两级处理”、“三个覆盖”、“四类系统”的体系。在此基础上，金税四期进行了范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析智能化的全面升级。我们认为，金税四期对税务系统的技术标准化程度、产品性能提出了更高要求，G端税务IT厂商“地域性优势”有望减弱。同时自上而下精准且智能的监管有望极大程度提升企业对财税系统的需求。 图4.金税四期在金税三期的基础上全面优化升级 2G端新一轮建设开启，市场集中度有望提升 G端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等。金税四期的建设核心为国家税务总局电子发票服务平台（或电子税务局）及其应用支撑平台，电子发票服务平台作为核心新建系统，有望融合已有的各省级电子税务局，实现金税四期对金税三期的全面优化升级。征管范围从纳税环节扩大至非税环节后，将产生非税业务系统的增量需求，其中占比最大的为社保费系统。为实现数据共享，促进数据流通，金税四期系统建设覆盖面有望扩大。除上述需求外，推动传统IOE架构升级为“全云化”架构、信创驱动下的国产替代等因素也将贡献需求增量。 图5.金税四期增量建设需求拆解 参考金税三期57亿元建设投入，金税四期有望贡献更大增量空间。金税三期的投入期主要集中在2013-2020年，先以硬件铺设为主，后续开始投入软件建设，合计支出为57亿元（并未考虑运维费用）。相较金税三期，金税四期不仅要推进原有金三系统的改造升级，同时还新增了电子发票服务平台、应用支撑平台、非税业务系统（含社保费）建设，以及“全云化”架构升级与国产替代等，其建设投入预计高于金税三期的57亿元。若将运维费用考虑在内，金税四期为税务信息化市场贡献的增量空间将更为可期。 图6.2013-2022年国家税务局信息化建设投入金额（单位：亿元） 金三阶段：服务商区域化分散，行业集中度较低。各省采取独立招标模式，在此背景下，除了产品与技术的竞争外，产品销售与交付售后存在地理半径限制，以及客户关系等因素带来的主场优势也不容忽视，导致厂商存在区域化分散现象，行业集中度较低。 图7.金三阶段供给格局分散 金四阶段：技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。 税务部门开始形成总局统一部署、省局落地的建设机制，并且招标方式也主要采用总局主导的联合中标模式，使得前述地理半径限制、客户关系等带来的主场优势有所弱化，产品与技术的地位趋于上升。同时，随着税务信息化建设呈现出“统 一、集中、整合”等特点，系统复杂度大大提升，将对服务商的架构设计、平台搭建、模块开发、算法应用等技术能力，以及行业服务经验提出更高的要求，为税务信息化行业的集中化趋势奠定基础。从实际中标情况来看，中国软件、税友股份、神州数码、金财互联等头部厂商在中标项目中占比较高，竞争优势显著。 图8.金四阶段行业集中态势明显 3随着监管精细化，B端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益 金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。随着金税四期的全面落地，全电发票、业财税一体化、数据共享等方式将提升税务监管部门的业务能力。在此背景下，各纳税企业有望加大对税务信息化投入，以满足合规经营需求。与此同时，随着减税降费等一系列政策的出台，更高的税务信息化水平也将帮助企业更好地匹配税收新政，因此帮助企业享受税收优惠的智慧代账产品也将有所受益。据艾媒咨询统计，财税类服务低成本、高效的特点已深入人心，2021年H1有94.6%的受访者表示其所在企业有必要购买财税类企业服务。 图9.2021年财税类企业服务必要性调查 B端成长空间广阔，大型企业有望率先启动，中小企业可支撑更大应用空间。根据甲子光年与艾瑞咨询数据，我们测算B端智能财税行业未来的潜在增长空间，保守情况下约为187亿元，乐观情况下有望达到1415亿元。分企业来看： 大型企业：目前国内大型企业基本都引入了智能财税产品，未来的空间增量主要来自金税四期实施后，企业智能税务需求增加带来的ARPU值提升。 中小企业：全国中小企业数量约为4800万家，智能财税行业约占419万家，渗透率仅为8.73%，未来有望受益于渗透率与ARPU双升。 图10.中国智能财税行业B端每年市场规模测算 G端龙头厂商有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在B端税务信息化行业中胜出。以所得税系统模块的运行流程为例，税务系统需要先从财务系统中取得财务核算数据与业务台账数据，从业务系统中取得关联交易数据；而后基于所得税模块进行数据转换、数据调整，生成税基数据；最终与电子税务局进行对接，完成税收缴纳。可见，税务系统扮演着承上启下的角色，向上对接企业财务系统、业务系统，向下对接电子税务局，对系统集成能力提出较高要求。此外，财务系统是基于会计准则搭建的，而税务系统是依据税务政策搭建，二者的底层逻辑存在明显差异。并且，相较会计准则，税务政策的变动更为频繁，各省在制定税务政策时也会因地制宜，区域差异明显，上述因素使得厂商还需对税务政策具备较强的理解能力。总体而言，我们认为G端龙头厂商的系统开发和集成能力、行业服务经验以及税务政策理解深度都要优于其他厂商，在B端竞争优势最为明显。 图11.企业所得税管理模块示意图 4税务信息化主要厂商介绍 4.1税友股份 公司是国内领先的财税信息化综合服务商。公司自1999年诞生以来，一直专注于财税信息化领域，耕耘20余年，产品能力与服务经验积累深厚。公司客户主要包括税务机关、纳税企业、财税中介，其中公司为税务机关提供税务系统开发与运维服务（涵盖自然人税收管理、数据分析管理及电子税务局等），为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务（涵盖亿企助手、亿企代账等）。2022年H1，公司实现营收6.86亿元，实现归母净利润0.78亿元。 公司敏锐把握市场需求，兼顾G端和B端客户的税务信息化。 公司起家于G端市场，以“税友”为品牌，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，为税务部门提供系统开发与运维服务，以提高税收征管效率，减少税源流失。截至目前，公司已承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统（第2包）和个人税收管理系统项目（金税三期），以及国家税务总局电子发票服务平台（二期）和应用支撑平台（第2包）项目（金税四期）。 公司以G端市场为基，不断拓展B端市场。公司建立“亿企赢”品牌，围绕财税代理、中小企业、集团/行业等三大客群的业财税、人资等管理需求，打造智能化效率工具和数据服务，帮助企业融合业财税，实现业务合规和优财惠税。截至2021年底，公司在涉税领域已积累企业用户近600万，其中付费用户数量累计超过350万。 图12.税友股份产品体系 4.2用友网络 公司是全球领先的企业云服务和软件供应商。公司诞生于1988年，长期专注并持续领航企业服务市场34年，在财务、金融、人力、供应链、采购、制造、营销等多领域提供数智化企业级云服务产品与解决方案。截至目前，公司的产品体系主要包括：面向大型企业的YonBIP、NC Cloud；面向中型企业的YonSuite、U8/U9 Cloud、U8+等；面向小型企业的好会计、好生意以及T+ Cloud等。不同于税友股份、航天信息等厂商，除了畅捷通系列外，用友提供的基本都是一站式服务类型，在众多服务项中包含进项发票、销项发票等税务服务，比如用友U8+、YonSuite以及U8/U9 Cloud等。 图13.融合创新的用友U8+ 4.3金蝶国际 公司是国内领先的企业SaaS云服务公司。公司成立于1993年，2007年率先试水SaaS云服务市场，逐步建立起产品线完备的云服务生态体系。发展至今，公司的云服务产品线主要包括EBC云服务、传统ERP云化以及行业云三类。其中，EBC云服务有苍穹平台（PaaS），以及基于苍穹平台的星瀚、星空、星辰、精斗云等；传统ERP云化有KIS云、EAS Cloud以及s-HRCloud；行业云产品主要涵盖云之家、管易云、我家云、车商悦以及智慧记等。类似于用友网络，金蝶提供的基本也是一站式服务类型，在众多服务项中包含税务模块，比如金蝶云星瀚、金蝶EAS Cloud、金蝶云星辰等。 图14.金蝶国际：打造“业财税票资档”一体化的智慧税务服务平台 4.4中国软件 公司是国内领先的综合性IT服务商，现已形成覆盖完善的产品矩阵。公司全力打造自主安全的产品和服务体系，现已具备自主软件产品、行业解决方案和服务化业务三大业务板块，拥有从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的完整产品链条。税务信息化方面，公司负责金税三期与金税四期的核心平台项目，创建了企业进项发票管理平台、企业供应链管理系统平台以及税务局电子发