2022年12月油脂油料月报：宽幅震荡偏弱格局 后续关注南美情况

红塔期货 HONGTAFUTURES 2022年12月油脂油料月报 宽幅震荡偏弱格局后续关注南美情况 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 油脂油料 核心观点 本月油脂主要还是维持震荡行情为主，美豆油有所回调，主要是因为EPA政策的影响不及预期，带动了国内的油脂有所回调，但是马来方面的减产和出口趋好使得盘面得到了一定的支撑。棕榈油当前的价格在估值的中段偏上，多看少动为主。12月的油脂大概率会走出期现回归的逻辑。粕类方面同样是整体以震荡为主，后续的价格发展还是得看南美区产地的情况。 宽幅震荡偏弱格局后续关注南美情况 2022.12.12 供需情况 策略 全球油脂的产量长期是预期增长的，供需将会偏于过剩，但目前看原油的价格震荡，国际上油脂消费走弱，长期看空。大豆到港相对减少，本月压榨厂开机率保持较低水平运行，压榨量也是在历史地位的150万吨左右运行，豆油的库存也处于历史同期低位。 南美进入播种期，目前期初的播种进度不算太好，预计未来两周的降雨会主要集中在巴西的北部和东部地区，根据CONAB口径统计的数据来看，巴西大豆播种进度76%，去年同期86%。 菜油：全球菜籽产量不断恢复，国内菜籽集中到港，可以尝试少量逢高做空操作。 棕榈油：12月国内的消费会逐渐趋好，但疫情扩散的情况又会较大程度影响需求，盘面波动较大且偏弱，后续大概率会向下破位有较大的回撤，建议目前可以少量空单参与。 豆粕：短期供需矛盾难以缓解，套保盘需要移仓会影响豆粕近远月价差走强，粕类方面建议多看少动，观望为主。 风险因素 汇率天气疫情政策 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 1.1 油脂行情回顾 美豆在目前的估值的主线逻辑在于南美的天气和生长趋势，在产量有所定论之前，美豆预计会在1400-1500美分的区 间震荡，那么在这期间美国生物燃料新一年RVO偏好，同时黑海粮食走廊协议在11月19日到期之后难以为继等多方面信息的刺激下，美豆有冲上1500的可能。 图1：美豆 数据来源：文华财经红塔期货有限责任公司 2.1 大豆 图2：大豆供需平衡 USDA对2022/23年美国大豆预测的变化体现在增 加产量、压榨量和期末库存，与市场预期基本相吻合 。11月美国2022/2023年度大豆产量预期43.46亿蒲式耳，10月预期为43.13亿蒲式耳，环比增加0.33亿蒲式耳，单产随之环比增加0.4至50.2蒲式耳/英亩，产量增加主要是由于爱荷华州和密苏里州的高产。由于美豆粕消费预测增加，大豆压榨量增加了1000万蒲式耳。种植面积预期8750万英亩、收获面积预期8660万英亩 ，出口预期20.45亿蒲式耳，都与上月环比持平。 在产量增加、出口保持不变的情况下，美豆期末库存增加了增加0.2亿蒲式蒲式，达到2.2亿蒲式耳。美国密西西比河流域低水位问题的持续，对大豆出口运输造成了较大影响，在一定程度上推高了美豆库存，但美豆期末库存仍是七年最低水平，对美豆价格存在一定支撑。 数据来源：文华财经红塔期货有限责任公司 2.2 大豆 全球大豆期初库存增加229万吨，至94.67百万吨，中国、南美的巴西和阿根廷期初库存增加明显，南美大豆销售进度较为缓慢；中国大豆库存增加主要由于对2021/22年度进口的修正。全球进口和出口方面变化不大，大豆用量较上月小幅下降，主要集中在阿根廷方面。期末库存 预计为1.021亿吨，增加165万吨。 9,000,000.00 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 数据来源：WIND资讯 2019-05-05 2019-07-05 2019-09-05 图3：进口大豆港口库存 2019-11-05 2020-01-05 2020-03-05 2020-05-05 2020-07-05 2020-09-05 2020-11-05 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 2022-09-05 2022-11-05 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 图4：大豆期现价差 现货-期货 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 大豆现货价 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 红塔期货有限责任公司 2021-07-02 期货收盘价 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2022-11-02 国内大豆的压榨量逐渐恢复，豆油的产量逐渐增加，这样供应上就会变得宽松，盘面向上的驱动力就会开始变弱，后续大概率会随油脂板块持续震荡；随着12月份的结束，接近春节备货期，需求会有所起色，基差后续会逐渐转好，但市场怎么运行后续还是要重点关注南美洲的大豆产量情况。 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1200 1000 800 600 400 200 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 0 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 12月 3.1 豆油 202220172018201920202021基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 3.2 豆油 数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 自今年中旬开始，美豆由于供应情况就开始贴水下跌，致使国内大豆的榨利倒挂情况逐渐恢复，但全面看来供应也在逐渐改善，同 时疫情影响的需求端，下游消费受阻豆油的价格还是会继续承压。 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 2019-04-29 2019-06-29 2019-08-29 压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:天津 2019-10-29 图8：国内大豆压榨利润 2019-12-29 2020-02-29 2020-04-29 2020-06-29 2020-08-29 2020-10-29 2020-12-29 压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:山东 2021-02-28 2021-04-29 2021-06-29 2021-08-29 2021-10-29 2021-12-29 2022-02-28 2022-04-29 2022-06-29 2022-08-29 2022-10-29 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2019-04-29 2019-06-29 2019-08-29 图9：进口大豆压榨利润 压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:天津 2019-10-29 2019-12-29 2020-02-29 2020-04-29 2020-06-29 2020-08-29 2020-10-29 2020-12-29 压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:大连 2021-02-28 2021-04-29 2021-06-29 2021-08-29 2021-10-29 2021-12-29 2022-02-28 2022-04-29 2022-06-29 2022-08-29 2022-10-29 存在，国内24度全国均价在8600元/吨左右，市场上采购心态偏谨慎，采购意愿没有预期那么积极，多数都在观望，中期看来东南亚产地进入12月份之后会进入减产季，供应压力会逐渐缓解。 图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量 18,000.00 16,000.00 5,000.00 70 4,500.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 60 50 40 30 20 10 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 0 12月 4.1 棕榈油 棕榈油前端时间涨幅明显，现货基差偏弱，有的地方出现平水成交的情况，11月的船期陆续到港，国内继续累库供应压力虽有缓解但依然 基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油 202220172018201920202021 2021年第47周棕榈油商业库存增加45.02万吨，增幅94.32%。市场普遍认为中国库存偏高，需求疲软，同时叠加黑海协议的延期，全球的植物油供应进展局势有所改善，面临减产季的到来，棕榈油短期会出现震荡偏弱的态势。 图12：棕榈油港口库存图13：棕榈油商业库存 4.2 棕榈油 数据显示，截至2022年11月25日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存约92.75万吨，较上周增加4.97万吨，增幅5.66%；同比 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-01-07 2020-03-07 2020-05-07 2020-07-07 2020-09-07 2020-11-07 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 港口库存:棕榈油:广东港口