2022年9月油脂油料月报：油脂油料震荡行情 后续关注天气炒作

红塔期货 HONGTAFUTURES 2022年9月油脂油料月报 油脂油料震荡行情后续关注天气炒作 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 油脂油料 核心观点 油脂油料震荡行情后续关注天气炒作 供需情况 2022.09.15 策略 风险因素 CBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点 ，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8月MPOB库存预计在200万吨以上，创年内新高；国内方面，库存继续缓步上移，结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。目前油脂油料没有明显的方向，后续重点关注南美新作播种及北美天气情况。 中秋节结束之后，下游的需求有所转淡，大部分的消费需求都转到了继续消化节前备货的剩余部分。从供应来看，养殖规模场没有出栏压力，维持着正常的出栏节奏，同时养殖端的利润偏高，散户出栏意愿较为强烈。国内有部分地区的新冠疫情抬头，有阻碍下游需求和调运的情况，待后期防控形势缓和一些之后有集中出栏的可能。 豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来，盘面上还有下调的可能。 菜粕进入秋季后需求有所好转，菜粕的库存在逐渐的减量，菜粕整体呈现出了近强远弱的格局，后市主要以震荡为主，没有明显的方向多看少动为主。 棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓，市场大概率震荡守底，没有明确的操作信号。 汇率天气疫情政策 1.1油脂行情回顾 CBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来 ，盘面上还有下调的可能。棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓。 图1：油脂板块 红塔期货有限责任公司 2.1大豆 图2：大豆供需平衡 2022/2023年度全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 期初库存 产量 进口 压榨量 消费总计 出口 期末库存 全球 9月 89.70 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 8月 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 较6月变动 4.12% -1.42% -1.26% -0.03% -0.05% -1.43% -1.53% 较上一年度变动 -5.66% 1.39% -3.46% -0.69% -0.18% -3.05% 0.03% 美国 9月 6.53 119.16 0.41 60.56 63.91 56.74 5.44 8月 6.13 123.30 0.41 61.10 64.53 58.65 6.66 较6月变动 17.03% -5.64% 0.00% -1.32% -1.34% -5.23% -28.52% 较上一年度变动 37.18% 0.10% -39.71% 2.07% 2.14% -0.25% 7.94% 中国 9月 30.74 18.40 97.00 95.00 115.59 0.10 30.46 8月 30.74 18.40 98.00 95.00 115.59 0.10 31.46 较6月变动 0.00% 5.14% -2.02% 0.00% 0.00% 0.00% -3.49% 较上一年度变动 -6.28% -3.16% -3.96% -3.06% -1.79% 0.00% -12.97% 巴西 9月 22.46 149.00 0.75 50.50 53.85 89.00 29.36 8月 22.71 149.00 0.75 50.25 53.60 89.00 29.86 较6月变动 2.74% 0.00% 0.00% 3.06% 2.87% 0.56% -4.55% 较上一年度变动 -15.56% 3.47% 15.38% 5.87% 6.95% -4.30% 5.23% 阿根廷 9月 22.55 51.00 4.80 41.00 48.25 4.70 25.40 8月 22.45 51.00 4.80 41.00 48.25 4.30 25.70 较6月变动 9.20% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 8.09% 较上一年度变动 -8.33% -1.92% 2.13% -4.65% -4.17% -25.98% 3.25% 美国农业部9月供需报告中对产量端的修正较多，种植面积及收获面积分别下调50万英亩和60万英亩至8750万英亩和8660万英亩，单产方面的调整超出预期 ，8月USDA出人意料的将单产上调至51.9蒲式耳，但由于8月高温少雨的天气持续，对作物带来较大的压力 ，9月USDA大幅调低单产至50.5蒲式耳，由此产量从45.31亿蒲下调至43.78亿蒲，较前期预估下滑，同时也低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA做出了同样的调减，出口量下调0.7亿蒲至20.85亿蒲，压榨量下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，按此计算新年度期末库存为2亿蒲，美豆累库的预期被打破，紧供应的格局或仍将持续。USDA对南美市场新年度大豆的产量保持丰产预期，巴西新作大豆产量预计由本年度的1.26亿吨增长至1.49亿吨，阿根廷由本年度的4400万吨增 长至5100万吨。本次调整后，市场大幅上涨。 红塔期货有限责任公司 第35周），全国重点地区豆油商业库存约79.974万吨，较上周减少1.319万吨，减幅1.62%。 图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差 2.2大豆 9月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.47亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。截至2022年9月2日（ 10,000,000.00 9,000,000.00 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 2019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 现货-期货大豆现货价期货收盘价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 度前11个月（2021年10月至2022年8月）我国累计进口大豆8389万吨，比上年同期减少902万吨，降幅为9.7%。根据船期监测，预计9月份我国进口大豆700万吨左右，低于上年同期的1636万吨，为过去5年同期最低水平，预计2021/2022年度（10月至次年9月）我国进口大豆9100万吨，低于上年度的9979万吨，减幅8.8%。 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1200 1000 800 600 400 200 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 0 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 12月 3.1豆油 海关数据显示，2022年8月份我国进口大豆716.6万吨，比上月的788.3万吨减少9.1%，比上年同期的948.8万吨减少24.4%。2021/2022年 202220172018201920202021基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 国内进口大豆压榨长期亏损，国内蛋白粕及油脂需求下滑，油厂采购积极性不高，部分企业降低商业库存满足压榨需求，减少大豆进 口；政策性进口大豆持续投放增加市场供应，也对大豆进口产生一定抑制。 图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润 3.2豆油 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 2019-02-032020-02-032021-02-032022-02-03 压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2019-02-032020-02-032021-02-032022-02-03 压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 棕榈油进口成本大幅下挫。截止到9月8日马来西亚棕榈油离岸价为925美元，较前一周跌101.5美元；进口到岸价为952美元，较前一周跌 101美元；进口成本价为7969.09元/吨，较前一周四跌793.8元/吨。 图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 5,000.0070 4,500.00 4,000.0060 3,500.00 3,000.0050 2,500.0040 2,000.00 1,500.0030 1,000.00 500.0020 0.00 -500.0010 1月2月3月 4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 0 12月 4.1棕榈油 基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油202220172018201920202021 第35周棕榈油商业库存减少7.38万吨，降幅18.66%。国内棕榈油市场加速下行。MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77% ，市场预计马棕8月MPOB库存预计在200万吨以上，创年内新高。国内方面，库存继续缓步上移结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。 图12：棕榈油港口库存图13：棕榈油商业库存 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 4.2棕榈油 调研显示，截至2022年9月2日（第35周）全国重点地区棕榈油商业库存约32.18万吨，较上周增加4.505万吨，增幅16.28%；同比2021年 港口库存:棕榈油:广东港口库存:棕榈油:天津港港口库存:棕榈油:日照港港口库存:棕榈油:张家港港口库存:棕榈油:宁波港港口库存:棕榈油:福建地区港口库存: