【浙商电新张雷】磷酸锰铁锂行业深度：技术驱动性能升级，产业化放量在即

【浙商电新张雷】磷酸锰铁锂行业深度：技术驱动性能升级，产业化放量在即 LFMP：单瓦时性价比突出，改性技术不断成熟 据德方纳米公告，与LFP相比，LMFP的实际能量密度可以提升15%-20%，可降低相同电量的电池包整体成本10%-15%；与NCM相比，LMFP 则具有更高的安全性和循环寿命以及更低成本，其主要劣势在于低的电导率及离子扩散系数，充放电倍率特性较差、锰的溶出问题等。随着离子掺杂、碳包覆、纳米化、补锂剂、导电剂等改性技术和三元材料等复合材料技术的不断成熟，LMFP的性能和成本有望优化。 空间：动力市场放量在即，技术驱动渗透提速 在全球动力市场上，(1)电池环节：中性假设下，我们预计到2025年LMFP电池在LFP电池系列中的渗透率约为22%，LMFP电池需求量达 174GWh，2022-2025年的三年CAGR约为207%。 (2)正极材料环节：由于Mn和Fe的分子量十分接近，因而LMFP正极材料的单耗与LFP正极接近，据此估算在中性假设下，到2025年LMFP正极材料需求量将达到38万吨，2022-2025年的三年CAGR约为207%。 供给：产业化程度是推广关键，技术壁垒高筑 (1)正极材料环节：德方纳米的技术储备和产能建设走在前列，2022年9月公司年产11万吨新型磷酸盐系正极项目投产，33万吨产能项目紧跟其后；力泰锂能主营LMFP正极材料，已小批量供货给天能和星恒，规划了数千吨级产能；容百科技收购天津斯科兰德及旗下主体，产能及出货进度均为国内第一梯队；当升科技目前处于客户认证阶段。 (2)电池环节：比亚迪的专利储备国内最多，关键技术的覆盖面广；宁德时代入股力泰锂能，持股60%；国轩高科的专利储备相对丰富。 投资分析建议 1)材料：建议关注磷酸锰铁锂正极材料或补锂剂布局领先的德方纳米、容百科技、当升科技；搭配使用材料碳纳米管的天奈科技；2)电池：建议关注专利技术和产业化布局领先的宁德时代、比亚迪、国轩高科等；3)锰源：磷酸锰铁锂产业化带来对锰需求增量，建议关注红星发展、湘潭电化。