国内预调酒品牌介绍及品鉴对比

证券研究报告|行业投资策略报告 2022年12月12日 国内预调酒品牌介绍及品鉴对比 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-6%-14%-22%-29% -37% 2021/122022/032022/062022/092022/12 食品饮料沪深300 分析师：寇星邮箱：kouxing@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004 预调酒 报告摘要： 中国预调酒行业属于初期发展阶段，新群体、新技术、新场景驱动预调酒的发展。 消费者对预调酒的选择上主要在意品牌的知名度、口感以及包装；从品鉴角度看，无论是口味整体偏甜而不腻、水果的香气搭配绵密的气泡、入口顺滑有层次感的RIO微醺,还是独特的工艺使酒体更纯净，气泡更强劲的RIO强爽，都更迎合国人的口味；需要缓解疲劳的功效性饮品会选择动力火车；喜欢朗姆口味的选择冰锐；而口味丰富，更有品牌力的和乐怡和强零也是备受欢迎的。 ►行业：低度酒中的时尚单品，调整后重现生机，深受年轻消费者推崇 根据Euromonitor数据，受啤酒行业进入存量市场影响， 中国低度酒销量于2013年触顶回落，2020年因疫情影响下滑幅度加剧，全年仅实现销量4610.81万千升，同降8.00%，而中国预调酒行业于2014年实现爆发式增长，2017-2018年经过行业规范化调整后触底回升，2018-2020年销量CAGR为19.61%。预调酒的低酒精度和果味口感是追求时尚且关注健康的Z世代年轻人的最佳选择。 ►品牌：中国市场从平分秋色到“剩者为王”，RIO厚积薄发占领高地 从预调酒进入中国开始，各大企业都纷纷布局中国预调酒市场。2015年之前以冰锐为首，各大品牌平分秋色；2016年开始，百润RIO新品迭出，积极布局渠道，绝对优势占领市场。但仍需要防微杜渐，防止后来者居上。 ►品鉴：畅销品牌各有千秋，高知名度的产品下更需迎合国人口味 三得利预调酒全球销售领先，历史悠久。其品类众多，口感丰富深受消费者喜爱，是众多预调酒公司追随的目标；动力火车苏打酒在酒精刺激下又可促进消化、健脾胃、提神醒脑、增强免疫力、美容养颜，是时尚与健康的潮流趋势；冰锐势力犹在，定位高端。但从品鉴角度看，我们样本中认为RIO更迎合国人的口味和审美，而RIO强爽的口感和酒精度更符合未来消费趋势，所以更推荐RIO强爽。 风险提示：疫情感染人数上升影响消费，RIO销售不及预期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 重点公司 股票股票代码名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A 2022E P/E 2023E 2024E 002568.SZ百润股份 39 买入 0.63 0.470.69 0.86 63.0 83.0 56.5 45.3 资料来源：Wind，华西证券研究所 正文目录 1.预调酒行业概况4 1.1.预调酒行业简述4 1.2.预调酒行业发展历程5 1.3.我国预调酒发展史5 1.4.预调酒行业驱动因素分析6 2.预调酒品牌分析及产品评估7 2.1.RIO预调鸡尾酒酒7 2.1.1.RIO微醺：她的心动时刻，微醺刚刚好9 2.1.2.RIO强爽：差异化营销，走成熟男性路线9 2.2.三得利10 2.2.1.强零StrongZero：健康的果味高浓度酒精饮品打开成熟男性市场10 2.2.2.和乐怡Horoyoi：果味低度酒打开温柔微醺的小酌市场11 2.3.动力火车PowerStation：动感时尚的功效型预调酒13 2.4.百加得冰锐Breezer：柔和加刺激的海盗之酒13 3.预调酒品牌对比总结14 4.风险提示16 图表目录 图1全球预调酒类型占比（%）4 图22017-2020年1919女性用户单价金额及增速5 图32020-2021年抖音电商预调酒下单用户性别构成5 图42019年中国酒消费类型占比（%）6 图52021年中国酒类消费增长情况（%）6 图6低潮饮消费人群占比（%）6 图7低潮饮的性别占比（%）6 图8Whiteclaw7 图9StrongZero7 图102012年-2021年预调酒品牌在中国的市占率（%）7 图11公司预调酒收入、增速及收入比例8 图12公司预调酒明星代言8 图13RIO全新家族品牌8 图14旧版“微醺”系列9 图15新版“微醺”系列9 图16强爽系列的消费场景10 图17强爽系列产品10 图18StrongZero市占率情况（%）11 图19StrongZero销量及增速11 图20StrongZero广告宣传11 图21StrongZero与具有中国特色的王老吉凉茶合作11 图22和乐怡市占率情况（%）错误!未定义书签。 图23和乐怡的销量及增速错误!未定义书签。 图24和乐怡场景化广告12 图25动力火车广告宣传13 图26冰锐在中国市占率（%）14 图27冰锐家族14 表1各品牌对比15 1.预调酒行业概况 1.1.预调酒行业简述 （一）果汁和酒精的完美搭档。预调酒是低度酒的一种，是指预先调配好，包装销售并且可以直接饮用的一类酒。预调酒一般都是Ready-to-drink的含酒精饮料，也就是属于配制酒的一种。预调酒一般含2.5%-9%的酒精，以朗姆、伏特加、威士忌、白兰地等作为基酒，同时搭配包括橙、水蜜桃、青柠、蓝莓等果汁。预调酒按基酒不同划分了4大类，其中最大的是烈酒基、其次是麦芽基、最后是葡萄酒基和水果基。2019年，全球烈酒型、麦芽型、红酒型和其他型预调酒销量占比分别为64%、20%、12%、4%。 图1全球预调酒类型占比（%） 70% 64% 20% 12% 4% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 烈酒型麦芽型红酒型其他型 资料来源：《2021年中国预调酒市场分析报告-行业供需现状与发展商机研究》，华西证券研究所 （二）体验感：叠加口味，半醉微醺刚刚好。预调酒的特点是既有水果的清香和健康，又有酒精的刺激和酷爽，既有顺滑的口感，又有悠长的回味，色泽鲜艳，易于饮用，是一种相对传统鸡尾酒价格更方便实惠的混合酒精饮料，给消费者带来微醺的体验。 （三）消费画像：新生代年轻人，女性偏爱，男性关注度上升。《2020年轻人群酒水消费洞察报告》报告指出，无论是消费人数还是人均消费水平，90、95后消费者都呈现持续增长，其中以95后的人均消费增速提升最快。此外，口感更甜、更多样的低度微醺感受到越来越多的女性追捧。《1919女性用户购酒大数据》显示，2020年女性用户年人均酒水下单金额为2228.24元，与2019年相比整体提高 594.79元，增幅达到36.41%。从抖音电商预调酒下单消费者属性结构来看，女性地位凸显的同时越来越多的男性消费者也开始关注低度酒。2022年上半年，在抖音的低度酒兴趣用户群体中，男性群体占比达52.6%，略高于女性群体的47.4%。 图22017-2020年1919女性用户单价金额及增速图32020-2021年抖音电商预调酒下单用户性别构成 2,500 36.41% 40% 2,000 1,500 1,000 500 -1% 11.5 12.15% 30% 20% 10% 0% -10% 0 2017 2018 2019 2020 -20% 人均年贡献（元）环比增幅（%） 资料来源：《1919女性用户购酒大数据》，华西证券研究所资料来源：抖音电商，巨量算数，华西证券研究所 1.2.预调酒行业发展历程 预调酒在酒类历史发展的长河中，出现的时间要晚的多。世界上第一瓶预调酒诞生于1995年，是由一名澳大利亚人在英国以独特的配方调制出来的，之后迅速风靡英国，而且漫延至北美、日本及其它世界时尚中心。其中美国市场是以“硬苏打水”为首的RTD增长最快；日本则是以柠檬口味的预调酒占领市场。这种既柔和又刺激的混合酒，像极了年轻人矛盾、暧昧的心情，因而一推出即为广大年轻的时尚族群所推崇，以至于成为一种新的酒吧、聚会文化。 1.3.我国预调酒发展史 20世纪90年代中期，预调酒才进入中国市场。我国预调酒行业经历了萌芽期、成长调整期和成熟回升期三个阶段。根据中国酒业协会，2019年中国工业啤酒、白酒产量占比分别达67.36%、14.06%，而包括预调酒在类的其他酒类产量占比仅有5.41%，中国的预调酒品类发展仍处于摸索阶段，同日本90年代中期相似，尚未形成一定规模和体量，但是IWSR预测未来五年（2020-2025年）酒类消费仅微弱地增长0.8%，其中即饮类型的酒类会大幅增长17.0%，未来市场空间较大。 （一）萌芽期(1990s-2012)：1990年代，国内出现预调鸡尾酒，夜店、酒吧等主要的消费渠道，市场体量较小。2003年，RI0预调鸡尾酒诞生，同时期百加得、三得利等国外知名公司相继进军中国市场铺陈探索。2006-2012年，国内预调酒市场体量超百万箱，逐步进行KA渠道布局，形成百加得+RIO双龙头体系，市场逐步扩容。 （二）成长调整期(2013-2017)：2013-2015年，市场快速发展，市场容量CAGR超过75%,高毛利及成长空间吸引茅台等酒厂推出鸡尾酒品牌，市场竞争杂乱无序。2016-2017年，国内预调酒市场连续两年负增长，市场集中化，RIO成为国内预调酒绝对龙头。 （三）成熟回升期(2018年以来)：预调酒行业稳步发展，消费理性化，以RI0为首推进渠道变革与消费者培养，行业整体处于上升阶段。2019下半年开始陆续有不少初创品牌进入该行业，并在2020-2021年进行了一定投入。2021下半年以来，由于疫情、消费环境等诸多因素影响，RIO销售增速放缓，新进入品牌也表现不佳，行业热度有所减褪。 图42019年中国酒消费类型占比（%）图52021年中国酒类消费增长情况（%） 12.37% 白酒, 14.06% 啤酒, 67.36% 葡萄酒, 0.81% 其他（包括预调酒）,5.41% 发酵酒精, 50.0% 啤酒 预调酒 烈酒 葡萄酒 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 增速 资料来源：中国酒业协会，华西证券研究所资料来源：欧睿，华西证券研究所 1.4.预调酒行业驱动因素分析 （一）新群体：“追求健康的Z世代年轻人”、“女性力量”。95后的Z世代年轻人，追求时尚、多样化的同时也关注健康，预调酒的低酒精度和果味口感则是他们的最佳选择。京东超市发布《2021酒类线上消费白皮书》显示，女性消费者更喜欢小酌微醺，而且较男性消费者而言，女性更在意产品的价格和颜值，这一需求使低度潮饮预调酒成为她们愉悦的助推剂。同时根据艾媒咨询数据显示，2021年低度酒女性消费者占比达到63.2%。 30.0%25.0% 22.0% 24.0% 22.0% 20.0%15.0%10.0%5.0%0.0% 18-24岁 25-29岁 30-34岁 35-39岁40岁以上 男性, 36.8% 女性, 63.2% 18.0% 14.0% 图6低潮饮消费人群占比（%）图72021年低潮饮的性别占比（%） 占比 资料来源：《2022年度低度潮饮趋势报告》，华西证券研究所资料来源：艾媒数据中心，华西证券研究所 （二）新技术：酒类生产技术和软饮料生产技术结合的跨界产品。二战之后，软饮料行业迎来发展机遇。随着酒和软饮料行业技术结合不断进步，预调酒的口感也在不断优化。预调鸡尾酒生产技术水平主要体现在基酒与果汁的完美结合，比如日美国的硬苏打水采用全新的酿造工艺，以蔗糖替代啤酒发酵过程中的麦芽，并且在生产过程中加入二氧化碳气泡，气泡感十足。对比啤酒，具有低碳水、无麸质等特点，口感更为清爽，也更为低卡和健康；日本的StrongZero主要口味是柠檬和青柠，带一点柚子的苦涩，更适合佐餐。同时用独特的工艺将水果通过液态氮瞬间冷冻至-196℃，冷冻后，将其粉碎浸泡在酒精中的独特工艺可以锁定风味，又不会很甜腻。产品创新 和口味独