生猪周报：消费难承接出栏快速增加 01期价快速下行
【生猪周报】消费难承接出栏快速增加 01期价快速下行 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：规模企业年末出栏动力增加，二次育肥加速离场，养殖户压栏惜售情绪减弱， 生猪及猪肉供应宽松； 2.需求端：气温下降叠加猪肉价格走弱一定程度对消费产生利好，但疫情影响以及消费意愿的减弱对猪肉消费推动有限； 3.期货市场：期价受最后交割日在年后影响，贴水反应节后落价情况，短期现货持续走 弱带动期价下行压力加大 1.生猪价格——大体重猪源出栏量增加猪价快速下行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 各地区生猪现货价 周内各地猪价涨跌幅 24.00 23.50 23.00 元/公斤 22.50 22.00 21.50 21.00 20.50 20.00 东北 华北 河南山东华东 华中西南华南产区 0.00 -0.50 元/公斤 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格继续快速回落，其中东北地区19.85-20.35元/公斤，下跌1.1-1.5元/公斤，华北地区20.45-20.95元/公斤，下跌1.6-1.9元/公斤，河南山东地区20.65-20.95元/公斤，下跌1.1-1.5元/公斤，华东地区21.05-21.75元/公斤，下跌1.4-1.8元/公斤，两湖地区20.65元/公斤，下跌1.55-1.8元/公斤，华南地区20.85-21.25元/公斤，下跌1.55-1.8元/公斤。截止年末，规模企业出栏量及出栏意愿均有所增加，市场猪源供应充裕，受猪价连续回落影响，二次育肥压栏情绪松动，开始陆续出栏，市场大体重猪源供应充足，普通养殖户年末同样有集中出栏回笼资金的诉求，短期供应端充裕，且本身生猪出栏体重仍维持相对高位，猪肉供应量较此前明显回升。虽然过去一个月中腌腊需求量略 有增加，但从市场整体消费环境来看，仍然较差，疫情管控放宽初期，居民消费仍然比较谨慎，短期供应压力主导市场。 2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格跟随商品猪回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 90.00 80.00 15公斤外三元仔猪价格 70.00 元/公斤 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 150 元/公斤 100 50 0 2018 2019 2020 2142671931527921416289213152782011325142671911325 2021 1234567891011122022 月/日 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 0.3 母猪：本周全国50公斤二元母猪继续走弱，均价35.94元/公斤，环比上周下跌0.44%。受近期猪价回落影响，养殖户母猪补栏积极偏弱，集团企业外采数量有限，多以自留母猪补栏为主，市场成交清淡；本周淘汰母猪与商品猪比价明显回落，由此前0.78下跌至0.7左右，反应市场母猪抛售数量增多；受年末养 淘汰母猪/商品猪 殖户资金回笼以及猪价回落影响，近期市场淘汰母猪或有所增加，短期供应压力继续释放； 仔猪：本周15公斤仔猪价格43.8元/公斤，较前一周下跌5.4%，受近期猪价快速下跌影响，养殖户补栏积极性受挫，并且当前本身就是市场补栏淡季，仔猪市场成交清淡，需求一般。但从当前仔猪与商品猪比价来看，处于历史同期中性偏高水平，这说明了当前猪苗实际供应压力可能并不大。 3.养殖利润——猪价继续回落养殖利润收窄 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500 3000 2500 2000 元/头 1500 1000 500 0 -500 -1000 自繁自养利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3000 2500 2000 1500 元/头 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 外购仔猪利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 养殖利润：虽然周内生猪价格整体走弱，但下跌主要发生在本周后半段时间，因而周均价仍小幅上调，养殖利润在本周内继续好转。本周自繁自养利润574元/头，较前一周上涨51元/头，外购仔猪利润419元/头，较前一周上涨47元/头。自繁自养-外购仔猪利润持续扩大，前期出售仔猪毛利改善在逐步兑现。当前自繁自养出栏成本17.45元/公斤，较上周小幅抬升，外购仔猪出栏成本18.79元/公斤，较上周同样有小幅抬升，主要因此前饲料价格以及仔猪、母猪价格上涨所致。未来一段时间猪价回落预期仍然较强，因而在此背景下，养殖利润将继续呈现收窄。 4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏出拐点 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 -6.00% 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 -6.00% 能繁母猪能繁环比 能繁母猪能繁环比 能繁存栏情况：三方口径统计显示能繁母猪存栏环比下降0.05%，同比增加4.51%。整体来看，11月期间淘汰母猪数量增加，而8月期间母猪价格维持坚挺，补栏状况良好，数据显示环比增加7.31%，因而整体母猪存栏变动幅度不大，市场以产能更 换为主。而12月期间，母猪淘汰数量有所增加，预计9月期间后备母猪受猪价回落影响补栏动力整体不强，预计12月能繁母猪存栏将呈现小幅下滑； 商品猪存栏：11月商品猪存栏环比继续小幅增加，从存栏增速来看，略有放缓，一方面因11月期间生猪出栏数量略有增加，另一方面新增仔猪数量仍然处于上升阶段，因而近期商品猪总体存栏略有增加。随着猪价持续维持高位，此前养殖产能的释放将开始逐步成型，进而对猪价产生压力。商品猪存栏继续进入缓慢回升通道。 5.生猪出栏&消费需求情况——需求稍有改善供应同步增加 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：本周生猪出栏量明显 增加，一方面因大型养殖企业集中完成出栏进度，出栏量略有增加；另一方面，随着近期猪价的 头公斤 2800000 全国生猪出栏体重 回落，二次育肥亏损压力明显增加，压栏惜售意愿减弱，集中出栏导致大体重猪源供应增加；此外，普通散养户年末普遍有加速 出栏动作，因而短期生猪市场出 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 130 120 110 2018 2019 2020 2021 2022 栏压力在明显增加。受出栏量增2016201720182019 100 加影响，本周生猪出栏体重小幅下滑。数据显示11月生猪出栏环比小幅增加1.9%； 需求方面看，本周腌腊备货略有改善，但鲜销品走货相对比较一般。国内疫情管控放松，但终端疫情仍有恐慌情绪，消费短期缺少亮点。 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2020202120222022E 社零数据 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月 同比 社会消费品 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 零售总额:餐饮收入:当月同比 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 本周全国猪价在经历周初的小幅反弹后开始呈现快速下跌，其主要原因仍然在于供需阶段性错配带来的下行压力。一方面，本周以来，大企业为完成年度出栏计划，开始集中出栏，本周生猪出栏体重小幅下滑一定程度反应了该情况；另一方面，受猪价快速下行压力的影响，二次育肥面临较大亏损，育肥户出栏积极性增加导致市场大猪供应明显宽松，猪肉供应量增加，而普通养殖户压栏惜售情绪减弱，扛价难度在明显增加，这是供应端利空的多重叠加。而需求方面来看，本周气温下降虽然一定程度弥补了生猪的腌腊消费，但从白条走货以及零售端表现来看，居民猪肉消费仍然疲软，餐饮方面下滑更加严重。虽然本周国内疫情管控有所放松，但短期来看，市场反而担忧情绪在增加，在短期内对于消费未必构成利好因素。供需两端叠加共同导致猪价出现下行。 期货方面看，01合约抢跑本轮现货的表现十分明显，在各地区开始大规模杀价的同时，近月气候盘面开始出现较大抛盘，近月跳空下的，01合约虽然较现货有比较大幅度的贴水，但因为最后交割日在1月月末（即年后），因而本身对标的猪 价是年后落价以后的结果，而另一方面，近期现货虽然并没有出现大幅走弱的基础，但阶段性供需矛盾的发酵使得价格下行压力加大。在市场恐慌性抛售未有完结的情况下，期价仍以偏弱运行等待现货主动回归为主。 策略 单边：建议05合约可以少量布局多单；套利：观望 期权：卖LH2305-P-17500 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协
