车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至

【中泰研究丨晨会聚焦】车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已 至 证券研究报告2022年12月13日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【金工】包赞：基于缠论形态学的择时策略--技术分析算法、框架与实战之四 【金工】李倩云：守正出奇，静待春天-资产配置与基金组合月报 【电子-长川科技(300604)】王芳：长川科技覆盖报告：国产测试机龙头，内生+外延铸就高成长 【计算机-麒麟信安(688152)】闻学臣：扎根关键领域，乘行业信创东风拓进 【建材&新材料-中材科技(002080)】孙颖：中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点 【建材&新材料】孙颖：车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至 研究分享>> 【银行】戴志锋：银行角度看11月社融：利率扰动企业债融资下降；信贷维持波段式增长 【家电-格力电器(000651)】邓欣：中期分红彰显投资价值 【纺织服装-华利集团(300979)】王雨丝：华利集团点评：拟收购优质成熟制鞋标的，产能扩张提速 今日重点 ►【金工】包赞：基于缠论形态学的择时策略--技术分析算法、框架与实战之四包赞｜中泰金工行业负责人 S0740522070001 传统的技术分析方法具有过于依赖主观判断和不够系统的缺点，《技术分析算法、框架与实战》系列研究报告试图建立科学的分析框架，通过客观的算法识别各类技术形态，系统地回测检验各类技术分析方法的实战效果和适用场景。 本文是该研究系列的第四篇，基于缠论形态学进行择时，本文的主要贡献有三：其一是基于缠论形态学对价格走势的刻画方法做了进一步研究，并在之前报告中分型、笔、线段的基础上，实现了对走势中枢的识别；其二是不再局限于寻找合适的买点，而是基于缠论形态学对价格走势的刻画，同时给出所有潜在的买点和卖点，即第一、二、三类买卖点，并形成一个闭环的择时策略；其三是给出了一个简单的大盘择时的策略，先利用大盘择时得到个股择时策略适用的时间段，再对个股进行择时，我们对2010年1月1日至2022年5月31日的上证50，沪深300，中证500的成分股进行了回测，识别出这段时间内所有的第一、二、三类买卖点，并统计收益情况。 回测的结果显示，本文提出的策略在个股上的择时表现远超之前三篇报告中识别技术形态的策略表现。以第一类买点为例，在深沪深300成分股上率的回测表现为：胜率63.47%，比盈亏比3.25，每次闭环交易的平均收益率5.45%；如果结合大盘择时的结果，只在部分时间段内使 用该策略，则回测表现提升为：胜率76.53%，盈亏比4.78，每次闭环交易的平均收益率9.46%。风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考摘要选自中泰证券研究所研究报告：《基于缠论形态学的择时策略--技术分析算法、框架与实战之四》 发布时间：2022年12月13日 ►【金工】李倩云：守正出奇，静待春天-资产配置与基金组合月报李倩云｜中泰金工行业分析师 S0740520050001 市场回顾与展望：年底波动可能不大 当前市场对于2023年的展望，无论基本面或流动性整体都较为乐观，中长期主线集中于大制造发展和大消费回暖，但短期内不宜过度追涨。预计12月A股整体处于窄幅震荡区间或仅小幅上涨，风格及行业仍延续均衡特征。市场躁动有待来年春季。 宏观指标：关注经济产出反弹力度，以及宽信用政策如何落地。 经济产出维度，投资、消费、出口三驾马车均较弱，且领先指标（领先GDP拐点约6个月）已有转弱迹象。若领先指标确认2023年中为经济复苏顶点，6个月内经济有多大的改善空间，对市场预期及资产价格都将有较大影响。 政策维度，基础货币投放量有所收缩，但货币利率继续下行。总体来看，货币释放强度在历史中轴线附近徘徊。接近年末，货币政策或仍保持适度宽松。信用扩张仍在上升趋势。财政支出力度稳中有降，但考虑到财政支出对基建增长的带动作用，四季度基建投资或有所增长。 重点聚焦 1）国内经济复苏将如何发力：从经济产出复苏的发力点来看，中期内制造业和服务型消费或率先改善。当前消费在结构上已不再仅依靠汽车消费拉动，但整体消费水平仍然较弱。若无补贴等额外政策支持，消费能力及意愿的提升通常较为缓慢，早期消费改善或以放开消费场景所利好的服务型消费为主。相比之下，制造业的利好支持更加充足。中长期来看，制造业发展是带动信用扩张和消 费复苏的马达。除了自主创新的高端制造方向，在全球保护主义和供应链竞争的背景下，传统制造业也需要发挥其活力。2）美联储政策节奏如何变化：美联储政策仍将在中长期影响全球资本市场，从政策预期角度，可能呈现短期偏松，中期收紧，长期放松的节奏变化。 大类资产：配置层面中长期乐观，交易层面适度获利了结 A股：6分。上期7分。本期宏观维度变化不大，防疫政策放松利好物流和制造业，外资流出有望放缓，过度悲观的情绪有修复需求。中长期利好，但短期或处于区间震荡或小幅上涨，风格及行业仍延续均衡特征。 债市：5分。本期评分未变。货币仍偏松，但信用扩张上升，四季度经济有望弱复苏。 港股：6分。得分持续提升。股息率高，受美元流动性影响较大，过度悲观的情绪有望修复。 美股：5分。本期评分未变。美股指数对美元利率非常敏感，美国通胀接近拐点，美股可能进入筑底阶段。 黄金：6分。上期7分。美国通胀接近拐点，全球地缘政治冲突和经济衰退风险对黄金中长期利好。大宗商品：3分。本期评分未变。欧洲能源危机对供给端的影响可能边际减弱，全球经济衰退、大宗商品需求下降的风险在提升。 行业轮动：均衡配置 建议关注：银行地产、交通运输、医药及消费服务、机械及建材、化工、电子。 风险提示：近期市场波动较大，海外疫情和政治变化可能会带来较多不确定性，不排除全球经济动荡或者黑天鹅事件对产品业绩产生短期影响和波动。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《守正出奇，静待春天-资产配置与基金组合月报》发布时间：2022年12月13日 ►【电子-长川科技(300604)】王芳：长川科技覆盖报告：国产测试机龙头，内生+外延铸就高成长王芳｜中泰电子首席 S0740521120002 长川科技是我国集成电路测试设备龙头。公司主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI设备，产品主要应用于芯片设计验证、晶圆制造检测及成品测试。公司注重研发创新，截至2022年11 月，已拥有海内外授权专利500项，其中发明专利300项，积累了深厚的技术储备。从业务体量看， 2021年长川科技凭借2.4亿美元的营收，成为全球第六大、中国第一大半导体测试设备企业。 国产数模混合产线迎建设高峰，公司数字测试机国内独树一帜。从Fab端看，汽车电子、新能源需求爆发，带动对模拟、数模混合、功率半导体的需求。在此大背景下，国产厂商开启数模混合类芯片的扩产步伐。从封测端看，测试机下游的模拟、功率/碳化硅厂商仍处于密集扩产期。从公司自身看，公司模拟测试机较同行产品在主要性能参数上相当，具备抢抓国产化机遇的实力。在数字测试领域，公司D9000数字测试机技术已经达到国外主流级别，在定位和性能参数上对标泰瑞达Flex测试平台。数字测试相关的存储、复杂SoC测试市场高达26.6亿美元，是模拟类测试市场的4.2倍。公司依托国内领先的数字测试产品和大客户战略，有望打开广阔的存储/SoC测试空间。 分选机/探针台国产替代空间广，公司产品完善有望充分受益。（1）分选机业务。2021年全球分选机市场规模约13.6亿美元，且该市场由海外巨头垄断，国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵，一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机，以及高端的三温分选机，另一方面公司计划收购长奕科技，涉足后者主营的塔式分选机领域。（3）AOI业务。2019年公司收购新加坡STI，涉足自动化半导体光学检测设备（AOI）领域。通过对STI的整合，公司业务范围从后道环节的测试机+分选机，进入到前道光学性能检测环节。此外，借助STI优质的客户资源，公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。（3）探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6亿美元，日系厂商占据垄断地位，公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商，且第二代产品的关键技术已完成攻关，并形成在手订单，未来有望进一步放量。 分选机、测试机双轮驱动，收购STI扩大营收规模。2012-2021年公司营收从0.2亿元增长至15.1亿元，CAGR高达62%；同期公司归母净利从0.05亿元增长至2.2亿元，CAGR高达53%。公司营收、净利高增，前期主要靠分选机业务的高增驱动，近年来则主要依靠测试机的放量保持高增态势。在费用方面，公司大力投入研发使得前期费用率提升，现前期投入进入收获期，营收增速高于费用增速，盈利能力改善。未来随着公司高端的三温分选机、数字测试机进一步放量，公司盈利能力有望持续提升。 投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润5.23/8.41/11.10亿元。长川科技作为国产测试设备龙头，实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局，并在数字测试机领域具备国内领先的优势，未来有望充分受益于国产化替代。 风险提示：公司新品研发不及预期，公司高端产品放量不及预期，封测、模拟客户扩产不及预期，研报使用信息更新不及时产生的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《长川科技(300604)：长川科技覆盖报告：国产测试机龙头，内生+外延铸就高成长》 发布时间：2022年12月13日 ►【计算机-麒麟信安(688152)】闻学臣：扎根关键领域，乘行业信创东风拓进闻学臣｜中泰计算机首席 S0740519090007 关键领域国产化安全应用领先者，营收高增，净利润率保持高位。公司是一家专注于操作系统及云计算、信息安全产品的基础软件供应商，主要面向国防、电力等对国产、自主软件产品存在刚需的关键行业，为其提供操作系统、信息安全、云计算三大产品线的国产自主化产品与服务。公司深耕国防、电力领域的国产软件与安全服务，多年来取得多项资质认证，且高管团队具有多年的关键行业相关从业背景，在行业内受到客户的普遍认可。报告期内公司营收保持较高增速，2021年公司营收3.38亿同比增长46.2%，2018-2021年复合增速则高达62%。同时公司保持较好的费用控制能力，销售、管理费用率持续下行，进一步抬升了公司的利润空间，推动公司2020-2021年净利率持续在30%以上。 政策大力扶持，关键行业信息化需求不断打开，三大领域自主化发展空间广阔。新国际形势背景下，信息技术自主可控的重要性日益凸显，国家近年出台多项政策大力支持信息技术自主可控、科技自立自强发展；而以国防、电力、政务为代表的关键行业也在加速信息化转型，且这些行业对软硬件产品自主可控的要求更高，有望进一步推动信息技术产品国产化发展脚步。分基础产品领域来看，1）操作系统领域上，海外厂商产品占据主导地位，国产操作系统产业生态发展难度较大、生态碎片化问题较为严重，但国产服务器操作系统长期基于Linux开发，已可实现对国外产品的较好替换；2）信息安全产业上，外部形势变动下数据全流程安全的重要性不断提升，近年来一系列政策加持下，数据安全、特别是密码相关的安全行业应用程度不断加深；3）云计算领域上，IT架构从“计算机+网络”向“云+端”演进，推动云桌面市场全面打开，云桌面解决方案销量持续提升，未来随着更多行业上云，“桌面即服务”模式将迎来更大空间。“三位一体”综合解决方案深耕核心关键领域，未来发展空间广阔且竞争优势