11月金融数据点评：赎回潮下的货币信用

朝闻国盛 赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月14日 今日概览 重磅研报 【策略】12月议息临近，北上波动收窄——外资周报第144期-20221213 【金融工程】掘金ETF：价值重估，风光正好——绿色电力ETF投资价值分析-20221213 【固定收益】赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评-20221213 【纺服】上半场渠道为🖂，下半场聚焦产品&品牌优势——饰品年度策略 -20221213 【煤炭开采】估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜-20221213 研究视点 【环保】多地发布碳达峰方案，资源化景气度持续-20221213 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融10.1% -4.6% -20.1% 医药生物8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：近一两个月可能降息—11月社融的 3大信号》2022-12-13 2、《朝闻国盛：宏观：稳信心、稳增长可能有一揽子刺激政策》2022-12-12 3、《朝闻国盛：金融地产热度重返高位》2022-12-08 4、《朝闻国盛：海外宏观年度策略——衰退与择时 2022-12-07 5、《朝闻国盛：经济进入被动去库存周期，看好权益资产》2022-12-06 重磅研报 【策略】12月议息临近，北上波动收窄——外资周报第144期-20221213 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 1、总体配臵：海外经济与就业数据再现分歧，美联储加息预期反复。北向资金延续入场，整体波动收窄。 2、行业配臵：食品饮料获增配居前，电力设备遭减持居多。 3、美的集团增持居前，恩捷股份减持居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【金融工程】掘金ETF：价值重估，风光正好——绿色电力ETF投资价值分析-20221213 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 张津铭 分析师S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 开源释压，多重利好迎来绿电价值重估。双碳牵引下绿电需求强韧，新旧能源各放异彩，新能源装机规模仍将快速增长。风光平价上网降本优势突出，补贴回收有望加快进程，成本释压利润空间将进一步增长。电力市场建设加速，绿电交易增厚运营商盈利。指数持仓聚焦绿色电力概念，布局多个细分绿电行业。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评-20221213 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 无需对债市过度悲观，继续调整空间有限，调整出的机会或在明年年初开始兑现。我们认为当前无需过度悲观。但考虑到12月市场可能面临较多的冲击，一方面，中央经济工作会议等重磅会议预计将继续以稳增长为主，可能对债 市继续形成压力；另一方面，年末资金面依然存在压力，。因而12月债市不排除继续波动甚至小幅调整的可能。相对来说，明年年初开始，债市配臵机遇将更好，一方面，财政支出再度发力，资金压力将缓解；另一方面，4季度疲弱的经济数据可能会导致货币政策再度宽松，届时不排除降息的可能。因此，调整出的机会或在明年年初开始兑现。 风险提示：政府债券发行节奏超预期，货币政策调整超预期。 【纺服】上半场渠道为🖂，下半场聚焦产品&品牌优势——饰品年度策略-20221213 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 投资建议：目前国内珠宝首饰行业还处于发展初期，品牌公司之间竞争仍旧处于“跑马圈地”状态，长期行业将会进入产品以及品牌之间的竞争，在这个过程中我们建议关注渠道数量与拓展速度领先行业，品牌力强劲，产品设计持续提升的珠宝龙头公司周大福，当前价对应FY2023PE为22倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内疫情反复风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险。 【煤炭开采】估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜-20221213 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 江悦馨分析师S0680522070007jiangyuexin@gszq.com 动力煤：供需紧平衡，结构矛盾仍存。根据我们对动力煤供需两端的测算，我们预计2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期。 焦煤：供应改善，需求决定价格。根据我们对2023年焦煤供需两端的判断，我们预计焦煤供需矛盾缓和，价格高位回落，若地产超预期，焦煤价格亦存在”惊喜”可能。 投资策略。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；看好煤、气产能的扩容的广汇能源；推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期。 研究视点 【环保】多地发布碳达峰方案，资源化景气度持续-20221213 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 1.12月2日，安徽省生态环境厅发布《安徽省工业领域碳达峰实施方案》，贵州省工信厅发布《贵州省煤化工(石化化工)行业碳达峰实施方案》。2.西藏自治区人民政府办公厅印发《西藏自治区“十四🖂”时期“无废城市”建设工作方案》，宁夏生态环境厅出台《宁夏回族自治区固体废物污染环境防治条例》。推荐关注：ROE行业领先、订单充足的伟明环保、增长稳健，估值优势明显的瀚蓝环境。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com