❗️【天风电新】天奈科技：理性看待调整，是勇敢加仓还是坚决剁光？r

□【天风电新】天奈科技：理性看待调整，是勇敢加仓还是坚决剁光？1、为什么跌？ 短期基本面的几个问题： 1）Q4出货量预计1.4-1.5wt，环比+15%、yoy+37%，同环比增速往下走，既有行业去库存，也有自身在B客户出货不及预期所致。而单位净利考虑B客户四季度上量，预计环比Q3下降但降幅不明显。 2）宁德引入捷邦和“专家”造谣降价2k，根据捷邦官方口径目前仍在导入认为C客户快于B客户（预计明年半年中进C，B能进但价格不行不一定做）；根据上市公司口径C没提降价。 这个问题上短期C是没降价，但伴随着天奈大装置降本（成本大幅下降）+制造业的宿命（引入二供），未来价格肯定是下降的。 3）表面上看是因为这些在跌，实际上是最早的天奈“渗透率提升增速快于行业+单位盈利高壁垒高”，市场给出了估值溢价。而当他真正开始放量时，不得不面对制造业的宿命（抢份额、降本是为了降价等等），估值下杀比较严重。 2、当前时间点怎么看？ 理性分析+看两年，值得期待 1）展望2023年：假设行业增速30%，天奈增速60%预计对应出货8wt，充分考虑BYD低价订单预计单位净利下滑至8k（今年接近9k，也就是明年2、3代上量和成本下降，用来抵御BYD不赚钱的订单）合计6.4亿利润，而单臂管30t粉体出货预计贡献1亿利润，合计7.4亿，悲观预期下对应25X。 2）展望2024年：多臂产能达15wt，我们预计出货12wt，最差对应单位净利7k，对应8.4亿，多臂出货翻倍100t（产能准备150t），预计贡献3亿，合计11.4亿，这里并未考虑和锦源晟合作（含CNT的前驱体），对应17X。 综上，对公司的理解回归血腥的制造业“抢份额第一位+技术迭代不断跑赢竞争对手”（第二点三季度的盈利对比就很明显），考虑拿两年，市值看翻倍以上空间，维持“重点推荐”。