动力煤投资策略周报：需求回升 现货偏强

需求回升现货偏强 观点策略 短期预计01合约平稳，指数运行区间[800，900]。 逻辑驱动 1、长协价格基准价及浮动价向下调整，严厉打击超限价贸易行为。 2、工业用煤逐渐减少，煤化工市场需求低迷。 3、国际煤炭生产、发运有所提升（以北美为主），国际煤价有所回落。 4、冬季保供暖目前运行良好，产能充足，防疫放松后发运压力减小。 黑后期关注点 色1、防疫放松后发运是否增加；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、 建欧洲买家是否挤占过多亚太煤炭资源；4、严格限价下港口下水煤交易情况。 材 组风险提示 1、疫情反复；2、工业煤在春节前提前进入储备补库阶段；3、电厂补库存不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报 2022年12月11日 中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳偏弱，指数运行区间[800，900]。 二、重点关注 1、原煤生产增速回落，进口增速加快。据国家统计局统计，2022年1-10月，规模以上企业生产原煤36.9亿吨，同比增长10.0%。其中，10月份生产原煤3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1个百分点，日均产量1194万吨。1-10月，进口煤炭2.3亿吨，同比下降10.5%，当月进口煤炭2918万吨，同比增长8.3%。 2、据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为19.1亿吨， 同比增加1.2亿吨，占规模以上企业原煤产量的51.8%。具体情况为：国家能源集团49903万吨，同比增长6.9%；晋能控股集团33013万吨，同比增长4.4%；山东能源集团21779万吨，同比增长6.4%；中煤集团21693万吨，同比增长6.4%；陕煤集团19235万吨，同比增长10.5%；山西焦煤集团15202万吨，同比增长4.1%；潞安化工集团8813万吨，同比增长13.4%；华能集团8244万吨，同比增长15.1%；国电投集团6438万吨，同比增长0.9%；淮河能源集团6206万吨，同比增长0.7%。 3、海关总署最新数据显示，2022年10月，中国出口煤及褐煤25万吨，同比增长57.8%； 1-10月累计出口345万吨，同比增长62.2%。10月，中国出口焦炭及半焦炭50万吨，同比增长27.0%；1-10月累计出口780万吨，同比增长40.2%。10月，中国进口煤及褐煤2918万吨，同比增长9.0%；1-10月累计进口23010万吨，同比下降10.5%。 4、根据美国能源信息署（EIA）最新公布的数据，11月6月-11月12日（2022年第46 周），美国生产煤炭1,063万吨，环比下降1.2%，同比增长1.2%。截至11月12日，今年以来，美国累计生产煤炭4.72亿吨，同比增长4.1%。 5、国家统计局最新数据显示，2022年10月份，中国原煤产量为37009.5万吨，同比增长1.2%；1-10月累计产量368539.7万吨，同比增长10.0%。10月份，中国焦炭产量为3883.4万吨，同比增长6.9%；1-10月累计产量39684.5万吨，同比增长0.1%。 6、11月15日至18日，2023年度山西省煤炭交易大会采取“网络大会”的形式召开。根据大会安排，山西全省电力、冶金、建材、化工、居民生活等所有行业2023年煤炭中长期合同的签订履约工作继续由中国太原煤炭交易中心组织开展。此次大会由山西省能源局主办，旨在推进煤炭上下游企业高效衔接，做好2023年度山西省煤炭中长期合同签订履约工作，保障煤炭稳定可靠供应。会议将邀请煤炭行业管理部门，煤炭生产、运输、销售、消费企业，以及相关行业协会、金融机构线上参加，开展山西省2023年度煤炭中长期合同签订、汇总、报送 等工作，组织煤炭供需企业与相关铁路局集团进行山西省2023年度煤炭运输需求衔接。 7、国家发展改革委、国家统计局近日下发的《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（以下简称“《通知》”），对于如何理解原料用能不纳入能源消费总量控制有关政策要求以及石化等产业如何正确把握相关政策，国家发展改革委新闻发言人孟玮在11月份新闻发布会上表示，《通知》从多个方面进一步夯实原料用能扣减工作基础，界定原料用能的基本定义和具体范畴，对完善各层级原料用能统计核算体系提出具体要求，细化在节能目标责任评价考核中扣除原料用能的具体操作办法，增强与固定资产投资项目节能审查制度的衔接协调，并在抓好贯彻落实方面提出了具体要求。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，内蒙区域疫情防控形势略有好转，多数路段卡口撤销，汽运周转率明显提升，矿区长短途拉煤车辆增多，多数煤矿无库存压力，煤炭价格整体变化不大；陕西区域动力煤市场偏强运行，多数路段卡口撤销，煤矿拉运车辆增多，多矿保持日产日销状态；山西区域动力煤市场平稳运行，区域内多数煤矿生产趋于稳定，整体供应水平有所提升，库存压力较小；港口方面：市场价格弱稳运行。受近期寒潮影响，前期下游询货增多，贸易商报价坚挺，近两日港口成交数量较前期有所下降，报价基本持稳，江内市场需求依旧较弱，成交稀少。随着产地疫情防控形势好转，港口调入量预计提升；下游方面，近期终端电厂耗存均小幅回升。北方供暖地区增加，带动地区日耗上涨；南方沿海沿江电厂目前继续保持季节性低位的日耗水平，叠加长协煤持续向上补充，库存可用天数较乐观；非电终端化工企业刚需仍存；进口方面，印尼进口陷入停滞。 我们判断：发运受阻缓解，供暖刚需开始支撑销售，但多数电厂库存尚可，整体供需趋于宽松；国际煤价冬季上行较大，但电厂逐渐转向低卡及超低卡煤后，对整体煤价影响减弱；成交来看，市场客户采购意愿回升，随着保供工作进入平稳运行阶段，叠加新年长协基准价及浮动价均下调了价格重心，贸易商惜售情绪转弱，下周流通现货可能继续降价销售，期价以平稳为主。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-12-09 2022-11-11 环比 2021-12-09 同比 长江口合计库存 486 432 12.50% 339 43.36% 广州港库存 254 261 -2.64% 191 33.07% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货01合约基差走势 1080 980 880 780 680 580 480 2022-72022-82022-92022-10 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 1701180119012001 图3：动力煤现货05合约基差走势图4：动力煤1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 5-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-9 1605170518051905 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1709-18011809-19011909-2001 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-92021-42021-112022-6 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-112021-52021-112022-52022 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-05-08 2020-06-08 2020-07-08 2020-08-08 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 150 120 90 60 30 0 黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 7：北