苯乙烯期货周报：低库存对EB支撑偏强 但高估值压制EB反弹

苯乙烯期货周报 低库存对EB支撑偏强但高估值压制EB反弹 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 扫码开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月11日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 周度观点 苯乙烯成本端：短期原油供应端无明显利好，需求偏弱预期持续拖累油价，短期布油关注75美元/桶附近支撑。原料纯苯方面，12月纯苯供 需格局延续弱势，周度继续累库。供应上，亚洲及国内纯苯环比持稳，亚洲纯苯负荷78.4%（-0%），国内纯苯综合负荷78.07%（- 0.1%）；需求上，下游综合负荷环比继续下降至65.2%（-1.6%），因下游苯乙烯、己内酰胺和己二酸负荷的下降。亚洲纯苯供应端未有收缩迹象，新增产能逐步释放，进口船到港依旧偏多，港口库存或继续累库，而需求端受疫情及双节假期影响，有逐步转弱预期纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。 供需：12月苯乙烯供需平衡或小幅去库，上周苯乙烯周度去库。苯乙烯供应端继续收缩，负荷继续下降至69.05%（-1.5%），因天津大沽短停。需求上，下游刚需仍偏强，下游综合负荷继续回升至51.65%（+1.2%），下游负荷除UPR外均有不同幅度的回升。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗12月出口伊朗继续有成交。后期苯乙烯港口库存仍有下降可能。 估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利扩大至321元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。 观点：苯乙烯行业盈利扩大，部分装置计划重启，但下半周在浙石化检修炒作下，市场情绪被提振；短期下游刚需仍偏强，但EPS处于需求淡季，终端订单跟进乏力，行业利润亏损，下游追涨谨慎。但考虑到出口预期，12月苯乙烯平衡或小幅去库，且港口库存偏低对苯乙烯价格重心支撑偏强。但原料纯苯供需偏弱格局下价格反弹乏力，叠加苯乙烯中长期供需预期偏弱，预计苯乙烯利润利润扩大 EB01关注8300附近压力，偏空对待；EB01-02价差在0-100区间操作，平水附近正套。 EB01单边逢高空（参考8200附近）；EB01-02 价差平水附近正套 幅度和持续时间均有限，从而限制苯乙烯反弹。 一、苯乙烯行情回顾 上周苯乙烯市场宽幅震荡。上半周，原油价格连续承压至近期低位，苯乙烯期货连续走低，加之需求表现低迷，供需面明显承压，但至下半周，浙江石化检修消息来回炒作，带动重心大幅走高，但基差走势低迷，成交气氛偏弱。至周五现货8250对8290，12月下8250对8280，1月下8200对8220，2月下8170对8200，单位：元/吨。 美金苯乙烯市场小幅震荡，随着人民币汇率的升值，内外盘价格保持顺挂，听闻中东出口5000吨成交，市场纸货/船货报盘稀少，12月纸货1010对1030，1月到船货买盘1015LC90，单位：美元/吨。 震荡 间 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 14 12 10 8 6 4 2 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 EB期限结构 Dates 2022/12/9 CL1 CL2 CL3 CL4 CL5 CL6 2022/12/8 2022/12/7 2022/12/6 2022/12/5 2022/11/25 0 2019202020212022 00 00 00 00 00 00 00 00 0 2022-07-22 00 2022-08-22 2022-09-222022-10-22 2022-11-22 16 1500EB基差14 12 100010 8 5006 4 02 EB基差EB02-EB03EB01-EB02 (500)-2 二、供需格局延续弱势，纯苯反弹乏力 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴) 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年 2019年 2020年2021年 2022年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 加氢苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯650 镇海利安德 66 目前已出试车合格品。 利华益 72 已投产 茂名石化 40 5月底/6月初苯乙烯已投产，目前停车中 天津渤化 45 PO/SM联产装置于6月21日产出PO合格品6月27日产出SM合格品。 连云港石化 60 计划12月初试车 广东石化（揭阳） 80 计划2023年1月投产 淄博峻辰（原齐旺达） 50 计划2023年1月投产 中信国安 20 目前正在试车阶段，计划11-12月份投产 洛阳石化 12 投产时间不明确 江苏虹威化工 45 2023年上半年 浙江石化 60 2023年上半年 苯酚（198） 海湾化学 20 2022年 浙石化2期 40 2022年 广西华谊 18 2022年 江苏瑞恒 40 2022年11月 烟台万华 40 2022年11月 江苏盛虹 40 2022年 2022年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（120） 湖北三宁 10 2022年 内蒙古庆华 20 2022年 沧州旭阳 30 2022年9月中旬试车 巴陵石化 30 2022年 鲁西化工 30 2022年 己二酸（101） 恒力石化 30 2022年三季度 新疆望京龙 45 2022年 同德科创 6 2022年10月 重庆华峰 20 2022年初 2022年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 福建联合石化扩能 5 2022年1月 镇海炼化2期 16 2022年1季度 九江石化 20 2022年6月 浙石化（2期） 14 2022年8月 威联化学2期 30 2022年11月 盛虹炼化 55.5 2022年11月 海南炼化扩能 32 2022年9月，推迟至11月 中委广东石化 80 2022年12月或2023年初 东营神驰 5 2022年四季度 锦西石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 锦州石化2期 5 2022年2季度，目前不确定 安庆石化 6 2022年 2022年总计 273.5 2022年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，11-12月，从产业链装置投产/重启来看，年内纯苯新增供应产能约189万吨附近，合计产量约9.5万吨/月，主要在新投上，新装置投产主要是富海二期/盛虹炼化及海南炼化重整和乙烯投产；下游新增/重启产能合计242万吨，带动纯苯需求约14.1万吨/月；新增方面表现供需面偏紧，去库存。从产业链装置检修来看，纯苯检修供应损失量预计3.2万吨附近；下游装置检修损失需求合计约19.4万吨附近，由此，通过当前统计的上下游检修供需面表现累库存为主。 综上，11-12月年内国内纯苯产业链装置检修/重启和新增来看供应净增加6.3万吨，需求净减少5.3万吨，供需表现累库存。其中11/12月均以累库存为主。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 400 0 -100 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 2018 2019 20202021 2022 700 PX-NAP 600 500 400 300 200 100 0 BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022201720182019202020212022 400 300 200 100 0 (100) (200) BZ-TL 600PX-TL 500 400 300 200 100 0 TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20182019202020212022 TDP价差 201720182019202020212022 600 500调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 1000 800 600 400 200 0 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2022年11月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 25 20 15 10 5 0 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 美国中国中国台湾 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 2022年11月韩国纯苯总出口量为264,341吨，其中，出口美国33,000吨，出口中国177,920吨，出口台湾50,372吨，出口日本3,049吨。 国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2021年国内苯纯苯进口来源 2018年2019年2020年2021年2022年 纯苯进口 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-10月国内苯纯苯进口来源（单位：万吨）2022年1-10月国内苯纯苯进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 20 15 10 印度尼西亚 越南 1.7% 印度 1.0% 中国台湾马来西亚 1.4% 3.9% 沙特阿拉伯 0.7% 日本 5.2% 菲律宾 2.9% 美国 1.0%