油脂周报：油脂库存差异化显现 关注年前备货需求

油脂|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2022年12月11日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂库存差异化显现关注年前备货需求 核心观点 棕榈油 投资咨询团队 宝城期货研究所 近期市场分析机构预估显示，下周马棕报告或将显示库存攀升年内峰值，并达到三年半高位。但由于近期拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企，可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获。减产预期下，出口需求变化将影响马棕库存拐点是否临近。此外，市场对印尼棕榈油生物柴油需求前景仍抱有乐观预期。需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存都开始出现明显的累积，同时考虑到进口利润的变化，两国的进口步伐正在放缓。国内棕榈油港口库存增速或将在12月底有所放缓，供需最弱的时刻已经到来，令国内棕榈油期价仍是被动跟随国际市场波动为主。远期或将受到供应增量有限和市场需求回暖的预期影响表现抗跌，令棕榈油期价呈现近弱远强格局，可尝试5-1反套。 豆油 美国农业部周五公布的12月供需报告显示，美国2022/23年度豆油产量预估维持不变。美国2022/23年度豆油出口量预估为11亿磅，较11月预估的13亿磅下调2亿磅。美国2022/23年度豆油期末库存 预估为19.01亿磅，较11月预估的18.59亿磅上调0.42亿磅。整体来看，美国农业部报告对美豆油期价带来利空影响。国内市场来看，随着油厂开工率的攀升，豆油库存不升反降，体现国内市场需求的向好。令近期外盘对国内市场的联动性有所减弱，国内豆油期价表现强于外盘，同时在国内油厂挺粕抛油的策略影响下，油粕比持续下行至2.08附近。短期来看，粕强油弱格局持续，但豆油期价整体调整空间或将受限。 菜籽油 美国农业部下调加拿大和全球油菜籽产量预估，对油菜籽价格带来一定支撑。目前国内进口菜系供应正迎来逐渐改善，市场预期12 月和明年1月仍有大量进口菜籽到港。随着国内菜油冬储行情的展开， 国内菜籽油库存周比下降2万吨至30.7万吨。近期菜油基差虽然高位回落，但继续回归脚步放缓，在三大油脂中依然最为强势，市场仍对菜油冬储行情寄予厚望，同时菜豆和菜棕价差再受关注，继续对价格构成支撑，令菜籽油期价在三大油脂中表现偏强。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格普遍承压下行4 1.2油脂波动加剧菜籽油表现偏强4 2美农报告上调美豆油库存，下调菜籽产量6 2.1美农报告上调美豆油库存6 2.2马来西亚棕榈油产量下降库存或将迎来年内峰值6 2.3美农下调全球菜籽产量加拿大菜籽产量下调超预期7 2.4豆油库存不升反降棕榈油库存创新高7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1现货价格普遍承压下行 本周三大油脂现货市场表现分化，四级豆油张家港现货价格10020元/吨， 周比下跌10元，跌幅为0.1%。广州24度棕榈油现货价冲高回落至8170元/ 吨，周比下跌280元，跌幅为3.3%。进口菜籽产菜油广东现货价为12800元/吨，周比下跌300元/吨，跌幅为2.3%，三大油脂中豆油表现抗跌，棕榈油跌幅最大。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂波动加剧菜籽油表现偏强 本周菜籽油期价冲高回落，周涨幅1%，豆油盘整为主，棕榈油依托5周均线宽幅震荡。随着交割月的临近，三大油脂成交量和持仓量均出现明显萎缩，显示出市场资金对近月2301关注度逐渐下降。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告上调美豆油库存，下调菜籽产量 2.1美农报告上调美豆油库存 本周五美国农业部公布的12月供需报告显示，美国2022/23年度豆油产量预估维持不变。美国2022/23年度豆油出口量预估为11亿磅，较11月预估的13亿磅下调2 亿磅。美国2022/23年度豆油期末库存预估为19.01亿磅，较11月预估的18.59亿磅 上调0.42亿磅。整体来看，美国农业部报告对美豆油期价带来利空影响。 尽管上周美国环保署出台的生物燃料政策令市场失望，引发豆油期货暴跌，但是美国大豆压榨行业巨头继续看好该行业前景。邦吉公司首席执行官格雷格·赫克曼表示，到2024年时美国可再生柴油产能将达到约50亿加仑，从目前的约20亿加仑增加一倍以上。赫克曼表示，邦吉公司并未因为美国环保署上周四宣布的生物燃料掺混提案而改变自己的产能计划。他表示，（可再生柴油）需求呈现上升态势。美国环保署上周建议，2023年炼油厂必须在燃料中添加208.2亿加仑的生物燃料，2024年添加218.7亿加仑，2025年添加226.8亿加仑。 2.2马来西亚棕榈油产量下降库存或将迎来年内峰值 马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，11月1-30日马来西亚棕榈油产量较10月份减少6.09%。其中马来西亚半岛的产量环比降低8.17%，东马来西亚的产量环比减少2.76%，沙巴的产量环比减少3.82%；沙捞越的产量环比提高0.83%。 马来西亚种植园主协会（MEOA）表示，该国油棕行业急需增加近20万名外国工人。这一数据是基于本周马来西亚棕榈油协会（MPOA）在全国劳工论坛上的给出的预估。MEOA主席JeffreyOng在声明中说，没有一个油棕榈园可以持续按照超过1:14的比例经营，特别是没有或无法实现机械化的话。 沙巴州和沙捞越州所需的外国工人数量没有增加。沙捞越油棕种植园主协会和东马来西亚种植者协会的代表估计，沙捞越油棕行业有45000外国工人，沙巴 有20000人。总体而言，整个马来西亚的油棕种植业急需增加近20万名外籍工人。 协会称，由于各种原因，截至10月3日，只批准了56,282份油棕种植业的申请， 意味着该行业仅仅批准12,390名外籍劳工入境。这样算来，申请入境的外国工人的成功率只有22%。显而易见，在招聘外国工人方面仍有很大差距和许多工作要做。MEOA与所有其他利益相关者期待着与政府和有关部门接触以加快这一进程。MEOA说，油棕果正在树上腐烂，损失仍在继续。 从各大机构对11月份马来西亚棕油供需数据预估来看，路透预估11月份产 量172万吨，进口7.6万吨，出口155万吨，库存239万吨；CIMB预估11月份产 量167.9万吨，出口143万吨，库存247万吨；彭博预估11月份产量172万吨， 进口8万吨，出口155万吨，库存239万吨。如果预估成真，马来西亚棕榈油库 存或升至三年半以来的高位。每年11-12月为库存高点，叠加拉尼娜峰值出现带来的洪涝风险，马来西亚棕榈油库存年内峰值或已出现。 2.3美农下调全球菜籽产量加拿大菜籽产量下调超预期 本周美国农业部报告预计，加拿大油菜籽产量为1900万吨，较11月份预估的1950万吨下调50万吨。同时，美国农业部预估澳大利亚2022/23年度油菜籽产量730万吨。此外，美国农业部还将全球油菜籽产量预估下调0.6%至8434万 吨。虽然美国农业部并未使用加拿大统计局对2022年油菜籽产量的最新预测数 据1817万吨，但由于较11月份报告预估值明显下调，还是对油菜籽价格带来一定支撑。 在此之前，加拿大统计局报告显示，加拿大统计局的11月份产量数据是今年首次基于农户调查的预估数据，而9月报告是基于模型以及卫星图像。2022/23年度加拿大的油菜籽产量为1817.4万吨，低于先前估计的1909.8万吨，但是比去 年的1375.7万吨增长了32%。报告出台前业内平均预期为1920万吨。 加拿大谷物理事会表示，尽管截至12月4日的一周油菜籽出口小幅下降，但 本年度迄今为止的出口量为288万吨，远远高于上年同期。 2.4豆油库存不升反降棕榈油库存创新高 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：近期市场分析机构预估显示，下周马棕报告或将显示，库存攀升年内峰值，并达到三年半高位。但由于近期拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企，可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获，影响到11月和12月份的棕榈油生产，已经在近期机构公布数据中得到证实。减产预期下，出口需求变化将影响马棕库存拐点是否临近。此外，市场对印尼棕榈油生物柴油需求前景仍抱有乐观预期。需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存都开始出现明显的累积，同时考虑到进口利润的变化，两国的进口步伐正在放缓。国内棕榈油港口库存增速或将在12月底有所放缓，供需最弱的时刻已经到来，令国内棕榈油期价仍是被动跟随国际市场波动为主。远期或将受到供应增量有限和市场需求回暖的预期影响表现抗跌，令棕榈油期价呈现近弱远强格局，可尝试5-1反套。 豆油：美国农业部周五公布的12月供需报告显示，美国2022/23年度豆油产量预估维持不变。美国2022/23年度豆油出口量预估为11亿磅，较11月预估的13亿磅下调2亿磅。美国2022/23年度豆油期末库存预估为19.01亿磅，较 11月预估的18.59亿磅上调0.42亿磅。整体来看，美国农业部报告对美豆油期价带来利空影响。国内市场来看，随着油厂开工率的攀升，豆油库存不升反降，体现国内市场需求的向好。令近期外盘对国内市场的联动性有所减弱，国内豆油期价表现强于外盘，同时在国内油厂挺粕抛油的策略影响下，油粕比持续下行至2.08附近。短期来看，粕强油弱格局持续，但豆油期价整体调整空间或将受限。 菜籽油：美国农业部预计加拿大油菜籽产量为1900万吨，较11月份预估的 1950万吨下调50万吨。同时，美国农业部预估澳大利亚2022/23年度油菜籽产 量730万吨。此外，美国农业部还将全球油菜籽产量预估下调0.6%至8434万吨。虽然美国农业部并未使用加拿大统计局对2022年油菜籽产量的最新预测数据1817万吨，但由于较11月份报告预估值明显下调，还是对油菜籽价格带来一定 支撑。目前国内进口菜系供应正迎来逐渐改善，市场预期12月和明年1月仍有 大量进口菜籽到港。随着国内菜油冬储行情的展开，国内菜籽油库存周比下降2 万吨至30.7万吨。近期菜油基差虽然高位回落，但继续回归脚步放缓，在三大油脂中依然最为强势，市场仍对菜油冬储行情寄予厚望，同时菜豆和菜棕价差再受关注，继续对价格构成支撑，令菜籽油期价在三大油脂中表现偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业