一周集萃-股指：低吸优于追高，关注政策发力点

要点：低吸优于追高，关注政策发力点 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心 2022年12月11日 要点：低吸优于追高，关注政策发力点 行情回顾： 上周A股延续上涨态势，大盘表现强于中小盘，复苏交易仍是交易主线，截至12月9日收盘，沪指周涨1.76%，上证50上涨2.75%，中证1000上涨2.59%，大小盘相对均衡 截至12月9日收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别升水6.76点（升水率0.17%）、1.86点（升水率0.07%）、11.90点 （升水率0.19%）、4.42（升水率0.07%） 逻辑观点：近期疫后修复及地产链是市场交易主线，市场定价逻辑以预期差博弈为主，预期打满后，验证期重要性随之提升，而在市场整体信心仍不足的情况下，市场围绕着政策催化方向做结构性机会，但尚未形成有效的全局推演，故短期市场存在减速休整可能 随着防控政策的加速优化、放开，市场逐渐进入混沌期，毕竟市场对放开预期已交易较为充分，但疫后复苏的实际效果还掌握在消费者手中，且近期感染人数大幅上升，也会对经济活动产生一定冲击，基本面修复存不确定性，因此我们可以看到，在“新十条”发布后，部分消费细分领域反而走出利好落地的调整态势，复苏交易在扩散。后续政策着力点或需积极调动“居民储蓄”部分，实现居民消费场景逐渐优化的效果，效果仍待验证 地产再融资的推进逐渐修复市场信心，但目前受益是部分房企，且销售端改善可见度不高。而外需下行背景下，扩大内需及稳地产的重要性凸显，即便不能大幅增长，实现地产的企稳亦是关键，从近期部分城市的因城施策可以看出下阶段对于销售端刺激的政策会继续布局，但实际效果可能暂时受制于居民信心，随着政策的不断累积，待居民信心的恢复，销售端回暖的概率将有所提升 行情展望： 由于短期内缺乏实际需求的配合，也就是说基本面修复存在不确定性，市场存在减速休整可能，但地产链信心筑底+防疫优化提振需求托底市场，没有大的下行风险，意味着投资者在操作上“低吸”比“追高”更合适。下周即将迎来中央经济工作会议，围绕明年实现5%经济增长为抓手，关注转型发展政策及刺激型政策方向，此外，由于12月政治局会议对地产政策只字未提，也要提防地产乐观不及预期 操作建议：以低多IH或IF思路为主 风险提示：疫情形势超预期、国内政策不及预期、美联储表态过鹰、地缘局势 第一部分 行情回顾 行情回顾：A股延续上涨态势，大盘强于中小盘 股指周度表现（12.05-12.09） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,206.95 1.61 4,258.57 2.08 深证成指 11,501.58 2.51 5,503.35 2.16 创业板指 2,420.63 1.57 1,749.54 2.13 上证50 2,706.74 3.52 689.59 1.12 沪深300 3,998.24 3.29 2,587.79 1.41 中证500 6,192.30 0.39 1,653.48 2.39 中证1000 6,680.38 0.00 1,929.97 2.98 中信风格中，消费>金融>周期>成长>稳定 大盘指数领涨，中小盘相对疲弱 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 3.79 3.47 2.98 1.55 1.79 1.47 1.15 1.28 1.18 0.43 0.67 -0.14 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.51 3.76 1.93 2.14 1.321.57 1.22 0.02 -0.23 54.67 4 3 2 1 中信一级行业食品饮料、家电等领涨，计算机、公用事业等领跌 本周涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 食品饮料 家电消费者服务 建材交通运输商贸零售非银行金融 银行房地产有色金属综合金融 钢铁纺织服装轻工制造基础化工 医药建筑汽车电子传媒综合煤炭机械 石油石化农林牧渔 电力设备及新能源 通信国防军工 电力及公用事业 计算机 -4 0 -1 金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 四指数各合约基差年化折溢价率 IF合约年化折溢价率IH合约年化折溢价率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IF次月合约年化折溢价率IF当季合约年化折溢价率IF下季合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IH次月合约年化折溢价率IH当季合约年化折溢价率IH下季合约年化折溢价率 2020-03-262020-08-262021-01-262021-06-262021-11-262022-04-262022-09-26 IC合约年化折溢价率 2020-03-262020-08-262021-01-262021-06-262021-11-262022-04-262022-09-26 IM合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IC次月合约年化折溢价率IC当季合约年化折溢价率IC下季合约年化折溢价率 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% IM次月合约年化折溢价率IM当季合约年化折溢价率IM下季合约年化折溢价率 2020-03-262020-08-262021-01-262021-06-262021-11-262022-04-262022-09-26 2022-08-112022-09-012022-09-222022-10-132022-11-032022-11-24 数据来源：Wind广州期货研究中心 四指数各合约跨期价差 IF合约跨期价差IH合约跨期价差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IF01-IF00IF02-IF00IF03-IF00IF02-IF01IF03-IF01IF03-IF02 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 IH01-IH00IH02-IH00IH03-IH00IH02-IH01IH03-IH01IH03-IH02 2019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11 IC合约跨期价差 2019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11 IM合约跨期价差 10 -90 -190 -290 -390 -490 -590 IC01-IC00IC02-IC00IC03-IC00IC02-IC01IC03-IC01IC03-IC02 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 IM01-IM00IM02-IM00IM03-IM00IM02-IM01IM03-IM01IM03-IM02 2019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11 2022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-12 数据来源：Wind广州期货研究中心 四指数合约成交持仓情况 沪深300指数与IF成交持仓比上证50指数与IH成交持仓比 沪深300指数 成交持仓比（5MA，右轴） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2018-11-212019-06-212020-01-212020-08-212021-03-212021-10-212022-05-21 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 4,200 上证50指数 成交持仓比（5MA，右轴） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2018-11-202019-06-202020-01-202020-08-202021-03-202021-10-202022-05-20 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 中证500指数与IC成交持仓比中证1000与IM成交持仓比 中证500指数 成交持仓比（5MA，右轴） 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2018-11-202019-06-202020-01-202020-08-202021-03-202021-10-202022-05-20 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 7,500 中证1000指数 成交持仓比（5MA，右轴） 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 2022-07-222022-08-122022-09-022022-09-232022-10-142022-11-042022-11-25 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 数据来源：Wind广州期货研究中心 市场资金情况 两市成交缩量，周度日均成交0.98万亿，较上周回升6.55%新发偏股基金发行仍低迷 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 融资余额尚未见大幅回升 2021/11/202022/01/202022/03/202022/05/202022/07/202022/09/202022/11/20 北向资金净流入65.50亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 109.48 -43.98 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 2021-12-112022-01-152022-02-262022-04-022022-05-072022-06-112022-07-162022-08-202022-09-242022-11-052022-12-10 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率高位回落 沪深300风险溢价率回落至+1倍标准差以下 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率回落至+1倍标准差以