新产品研发推广顺利，期待需求复苏

核心观点 新产品研发推广顺利，期待需求复苏 新产品研发推广顺利，进一步提升在印后、纺织、复合材料等领域的产品竞争力。在印后领域，公司重点投入激光切割、数字刀模、数字压痕等新加工工艺的研究工 作，目前LCT激光模切机、MCT柔性刀片模切机等新产品正在陆续投入市场。针对纺织行业，公司持续增强GL系列产品的竞争力，在转角精度、刀智能效能、切割能力等方面都得到进一步提高，得到较好的市场反馈。在复合材料行业方面，公司在切割精度、大幅面、可配置、效率方面增强了产品竞争力，进一步加强拓宽了新能源等领域的客户应用。2022年10月，公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，充分彰显公司的核心竞争力和行业影响力。 短期业绩受疫情扰动，防控优化期待需求复苏。公司前三季度实现收入2.12亿，同比下滑6.15%；实现归母净利润4122万，同比下滑4.53%；实现扣非净利润3620 万，同比下滑11.86%，收入利润下滑主要系疫情影响需求所致。公司努力克服疫情带来的困难，积极参加海内外尤其是海外展会，并组织售后服务团队为海内外客户进行多次巡回现场服务活动，Q3单季度实现收入8215万元，同比下滑3.76%；实现归母净利润2087万，同比增长4.82%，环比Q2改善显著。随着疫情防控政策优化，公司下游广告文印、纺织服装、家居家纺等领域的切割设备需求有望复苏。 增持+回购彰显长期发展信心。2022年5月7日公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》，截至11月9日，爱科电脑累计增持16.11万股，累计增持金额 408.77万元，增持计划实施完毕。2022年5月7日公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟自董事会审议通过回购方案之日起12个月内回购2000万-4000万元用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过35元/股，截至11月30日，已累计回购公司股份81.89万股，占公司总股本的1.38%，回购总额2047.8万元。增持+回购双措并举，充分彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议 由于此前疫情持续压制公司下游需求，我们下调了智能切割设备的收入和毛利率，预测公司2022-2024年EPS分别为1.00、1.45、1.90元（前值为1.23、1.79、2.34元），参考可比公司23年平均21倍PE，对应目标价为30.66元，维持买入评级。 风险提示 下游行业复苏不及预期；市场竞争加剧；海外经济衰退超预期 公司研究|动态跟踪爱科科技688092.SH 买入（维持） 股价（2022年12月12日）25.43元目标价格30.66元 行业中小市值 52周最高价/最低价39.43/20.29元总股本/流通A股（万股）5,930/2,624A股市值（百万元）1,508国家/地区中国 报告发布日期2022年12月13日 1周1月3月12月 绝对表现-2.59-1.971.37-33.2 相对表现-2.76-6.334.8-11.41沪深3000.174.36-3.43-21.79 邢立力xinglili@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522070001 韩冰hanbing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090003 路天奇lutianqi@orientsec.com.cn 智能切割翘楚，自柳暗到花明2022-09-15 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)223319336453598 同比增长(%)5.4%43.2%5.3%34.9%32.0% 营业利润(百万元)52566393122 同比增长(%)4.9%6.9%12.2%47.5%31.8% 归属母公司净利润(百万元)49535986113 同比增长(%)9.3%8.9%11.5%45.2%31.2% 每股收益（元）0.820.901.001.451.91 毛利率(%)48.8%43.9%45.0%46.4%45.9%净利率(%)22.0%16.7%17.7%19.0%18.9% 净资产收益率(%)22.0%13.9%10.9%14.4%16.9% 市盈率 30.8 28.3 25.4 17.5 13.3 市净率 6.1 2.9 2.7 2.4 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表 表1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2022/12/12 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 拓斯达 300607 15.15 0.15 0.46 0.63 0.78 98.57 33.25 23.87 19.31 亚威股份 002559 7.64 0.23 0.27 0.33 0.39 32.71 28.21 23.21 19.64 杰克股份 603337 19.48 0.96 1.35 1.65 2.03 20.30 14.39 11.78 9.61 海天精工 601882 29.90 0.71 0.97 1.23 1.53 42.06 30.69 24.32 19.54 大族激光 002008 27.52 1.90 1.33 1.71 2.14 14.52 20.75 16.07 12.85 最大值 98.57 33.25 24.32 19.64 最小值 14.52 14.39 11.78 9.61 平均数 41.63 25.46 19.85 16.19 调整后平均 31.69 26.55 21.05 17.23 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 57 214 244 260 307 营业收入 223 319 336 453 598 应收票据、账款及款项融资 44 53 58 83 103 营业成本 114 179 185 243 323 预付账款 3 6 7 9 12 营业税金及附加 2 2 3 5 7 存货 58 101 96 122 162 销售费用 29 50 50 66 86 其他 60 115 129 144 161 管理费用及研发费用 29 39 47 59 75 流动资产合计 222 490 534 618 745 财务费用 4 1 (2) (2) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 2 4 2 3 3 固定资产 95 99 111 122 132 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 1 4 5 5 5 无形资产 14 14 13 13 13 其他 9 7 8 8 9 其他 4 23 24 23 22 营业利润 52 56 63 93 122 非流动资产合计 113 136 148 158 167 营业外收入 2 2 2 2 3 资产总计 335 627 682 776 912 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 17 利润总额 55 58 65 95 125 应付票据及应付账款 45 44 46 61 81 所得税 6 5 6 9 12 其他 38 48 55 71 91 净利润 49 53 59 86 113 流动负债合计 83 92 101 132 189 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 2 0 0 0 0 归属于母公司净利润 49 53 59 86 113 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.82 0.90 1.00 1.45 1.91 其他 4 13 13 14 14 非流动负债合计 6 13 13 14 14 主要财务比率 负债合计 88 105 114 146 203 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 44 59 59 59 59 营业收入 5.4% 43.2% 5.3% 34.9% 32.0% 资本公积 61 282 285 285 285 营业利润 4.9% 6.9% 12.2% 47.5% 31.8% 留存收益 142 180 224 286 365 归属于母公司净利润 9.3% 8.9% 11.5% 45.2% 31.2% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 247 521 568 630 709 毛利率 48.8% 43.9% 45.0% 46.4% 45.9% 负债和股东权益总计 335 627 682 776 912 净利率 22.0% 16.7% 17.7% 19.0% 18.9% ROE 22.0% 13.9% 10.9% 14.4% 16.9% 现金流量表 ROIC 21.5% 13.5% 10.2% 13.6% 15.8% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 49 53 59 86 113 资产负债率 26.4% 16.8% 16.7% 18.8% 22.3% 折旧摊销 3 6 7 7 9 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 4 1 (2) (2) (4) 流动比率 2.68 5.33 5.30 4.69 3.95 投资损失 (1) (4) (5) (5) (5) 速动比率 1.94 4.18 4.30 3.71 3.03 营运资金变动 (22) (56) 3 (29) (32) 营运能力 其它 27 21 2 3 3 应收账款周转率 5.5 6.7 6.1 6.4 6.4 经营活动现金流 60 22 64 60 84 存货周转率 2.0 2.1 1.8 2.1 2.1 资本支出 (10) (14) (18) (17) (17) 总资产周转率 0.7 0.7 0.5 0.6 0.7 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (59) (68) (5) (6) (7) 每股收益 0.82 0.90 1.00 1.45 1.91 投资活动现金流 (69) (83) (23) (23) (24) 每股经营现金流 1.34 0.37 1.09 1.02 1.41 债权融资 (30) 0 0 0 0 每股净资产 4.16 8.79 9.57 10.63 11.95 股权融资 0 236 3 0 0 估值比率 其他 (5) (16) (14) (21) (14) 市盈率 30.8 28.3 25.4 17.5 13.3 筹资活动现金流 (35) 220 (11) (21) (14) 市净率 6.1 2.9 2.7 2.4 2.1 汇率变动影响 (3) (2) -0 -0 -0 EV/EBITDA 20.3 19.1 17.9 12.4 9.5 现金净增加额 (48) 158 30 16 46 EV/EBIT 21.5 21.2 19.8 13.4 10.2 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上