Seven & i Holdings：Casey的第二季度财报电话会议：关键点和 影响

2022年12月7日 股票研究亚太|日本 汽油:CASY第二季度燃料毛利率（GM）为40.5美分/加仑，远高于2Q/3Q/4QFY4/22水平（34.7美分/38.3美分/36.2美分），但低于上一季度的44.7美分。同店燃料加仑同比增长0.3%，较第四季度第二季度/第三季度/第四季度（+2.5%/+5.7%/+1.5%）明显放缓，但高于上一季度的-2.3%。北美CVS运营商 AlimentationCouche-Tard（ATD）的第二季度第四财/23财年业绩（11月22日公布）同时显示，美国燃料通用汽车为49.16美分/加仑，而第一季度 49.00美分，同店燃料加仑同比-1.9%，第一季度为-4.0%。虽然两家公司在燃料利润率方面存在一些差异 价格(612月22日,¥)5,420 21.8ChgTP(%) Mkt帽(¥/美元bn)4,792 企业价值(¥bn)2,056.72 数量的股票(mn)884.05 自由浮动(%)75.0 52周价格区间6,023–4,883 ，但两家公司都看到了同比改善。我们预测SEI的第三季度FY12/22燃料通用汽车为41.00美分/加仑（第 一季度为43.61美分，第二季度为41.85美分）。虽然我们注意到CASY和ATD在报告期内的差异，但我们在他们的结果中没有看到任何暗示我们的估计有上升空间。 商品CASY的同店商品销售额在23财年第二季度同比增长7.9%，其中包括快餐（“预制食品和分配饮料”） +10.5%和加工食品和日用品（“杂货和一般商品”）+6.9%。商品通用同比下滑0.9个百分点至39.8%，快餐持平于33.3%，加工食品和日用品下降3.9个百分点至56.7%。SEI的商品通用汽车在12/22财年第一季度和第二季度均有所改善，不包括利润率较低的赛道链条（12/21财年通用30.0% 赛道与SEI的35.1%不包括赛道）。尽管CASY的利润率最近有所下降，但我们看到SEI在12/22财年第三季度同比增长0.2个百分点至34.4%，因为对Speedway的收购同比为负值。请注意，ATD报告称，在23财年第二季度，美国同店商品销售额同比增长5.6%，而同期（5月至7月;简单的月平均值）的SEI为+3.6%。运营支出：CASY第四/23财年第二季度同店运营支出同比+1.3%，不包括信用卡费用，低于去年同期的+8.3%和第一季度的+2.6%。管理层表示同店工作时间减少。沃尔玛的业绩同样证实了自2022年初以来劳动力成本逐渐达到顶峰，我们将关注SEI的第三季度业绩，以了解其成本领导委员会（CLC）的成本重组进展。 我们的预测:我们预计Seven&iHD的OP在2/23财年（SEI为12/22财年）同比增长26%至4865亿日元，与指导（4770亿日元）相比。我们不计商誉摊销的OP预测为5，976亿日元（+30%同比），其中以SEI 为中心的海外便利店业务贡献了3，797亿日元/64%（2/22财年为2，272亿日元）。我们的FY2/23外汇假设是¥134.1/$。 研究分析师 孝宏Kazahaya,CMA 81345507393 Seven&i控股 凯西第二季度财报电话会议：要点和影响 3382.吨 目标价(12米,¥) 零售集团|零售（日本）|研究公报 6,600 中性 简介:北美排名第三的CVS连锁店Casey'sGeneralStores（CASY）在12月6日（当地时间）收盘后公布了2Q FY4/23业绩。我们在下面总结了对Seven-ElevenInc.（SEI）的影响。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：Seven&iHoldings（3382.T）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们的目标价为6，600日元，对Seven&iHoldings给予中性评级。我们使用五年预测从剩余收入模型中得出目标价格，以FY2/22为基准年。我们假设资本成本为4.9%（无风险利率0.2%，风险溢价4.7%，beta1.0）。在计算终端价值时，我们应用了25%的折扣，以反映由于采用电动汽车而导致美国便利店业务的加油站运营的不确定性。我们认为，对Speedway的收购是以股价定价的。我们的中性评级基于相对于我们行业覆盖率的预期12个月总回报。 风险:我们6，600日元的目标价和Seven&iHoldings的中性评级存在上行风险，包括美国便利店业务的协同效应好于预期以及股东回报的提升。下行风险包括由于延迟引入财务纪律而导致的异常损失增加大于预期，以及日本便利店业务盈利能力恶化低于预期。 公司提到(价格在06-12月-2022) 7-11公司。(未上市) 营养Couche-TardInc.)(ATD。,60.43加元) 凯西的一般商店有限公司(卡西。OQ,229.96美元)Seven&i控股(3382。T,¥5420、中性、TP¥6600)高速公路有限责任公司(未上市) 沃尔玛公司。京东商城。N,149.89美元) 分析师认证 披露附录 我，CMA的TakahiroKazahaya，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我个人对所有标的公司和证券的看法，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 3382.吨 收盘价 目标价格 日期 (¥) (¥) 评级 22-Jan-20 4,233 4,900 N* 25-Mar-20 3,600 4,400 07-May-20 3,358 3,900 09-Jun-20 3,913 4,300 02-Aug-20 3,206 R 17-May-21 4,790 NR 19-May-21 4,900 5,600 N 28-Jun-21 5,258 6,600 O 12-Jul-21 5,088 6,700 12-Oct-21 4,755 6,900 24-Jan-22 5,261 6,700 20-Apr-22 5,810 7,100 19-Jul-22 5,361 6,400 N Seven&iHoldings（3382.T）的3年价格和评级历史 N欧盟击毙 RESTRI海星N级OUTPERFORM *09星-号Se表p-示22承保范围的开始或承5,担87。06,600 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预 计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最活跃，中性代表吸引力最低，跑赢大盘代表最不吸引人的投资机会。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业中alyst涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，跑输表现最不吸引人的投资机会。对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报率相对于相关国家或地区基准（印度-标准普尔BSESensexIndex）的平均总回报率;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级是基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票总回报潜力在分析师的覆盖范围中的相对吸引力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期回报率（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的评级范围允许分析师分配一个评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，跑赢大盘和跑赢大盘评级的ETR范围与15%至7.5%之间的Neutral阈值没有重叠，后者从2011年7月7日起实施。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规禁止在瑞信参与投资银行交易期间和某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。不是额定(NR):瑞信股票研究目前对股票或与公司有关的任何其他证券没有投资评级或观点。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道，也不对公司或相关产品的股权证券提供投资评级或投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在过去24个月中的至少8个月中在一个月内上涨或下跌了20%或更多，或者分析师预计未来会出现重动，则股票被定义为波动性。分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，并基于分析师对行业基本面和/或估值*相对于集团历史基本面和/或估值的预期： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。 市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是：全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(28%) 中性/持有* 35% 银行客户(22%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(21%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级跑赢大盘、中性和跑输大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的 。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有股票和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。为方便起见，瑞信研究产品也可能通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品仅通 过CSPLUS提供。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本所整体客户关系的规模和范围以及法律和监管限制的偏好。要最及时地访问您有权收到的所有瑞信研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。 瑞信的政策是根据可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的相关公司、行业或市场的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。详情请参阅瑞信管理与投资研究有关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 与本文讨论的金融工具的税务状况有关的任何信息均无意提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。我们敦促投资者根据其具体情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷确定参与开发、制造或获取杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅https：//www .credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。负责编写本研究报告的分析师根据各种因素获得薪酬，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 请参阅https