食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面

行业研究 2022年12月12日 疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 投资要点： ——食品饮料行业周报 食品饮料 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 2021-12-13 食品饮料沪深300 相关研究 1.疫情进一步优化，关注消费向上 12.05 2.底部已现，谨慎乐观，优选龙头-11.28 3.底部布局，关注消费复苏-11.14 4.食品饮料行业周报：底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇-11.07 5.食品饮料行业周报：性价比进一步提升，关注白酒龙头及食品赛道-10.31 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨7.22%，较上证综指 高5.61pct，较沪深300高3.93pct，在31个申万一级板块中排名第1。（2）细分板块：各 细分板块悉数上涨，白酒、啤酒、乳品板块涨幅居前，分别为8.31%、7.22%、6.79%。所有子板块PE（TTM）均上涨。（3）个股方面：涨幅前三名为*ST西发、青岛食品、海南椰岛，分别为24.7%、23.6%和18%。跌幅前三为华统股份、龙大美食、莲花健康，分 别下跌5.7%、2.5%、2.4%。 疫情优化“新十条”发布成强催化剂。在上月在疫情优化二十条后，各地防疫政策先后进一步优化，在上周“新十条”发布后，疫情政策优化趋势十分明朗，估值已充分显示预期，我们预计未来行业将从估值逐渐转向基本面。短期看，一方面，一年内消费持续回暖判断不改，另一方面，警惕疫情政策放开后，受短暂阳性人群增加，短期消费意愿冲击、以及Q4、2023年Q1部分消费行业库存及折扣并未完全改善的影响。 白酒：高端稳健，关注弹性。（1）警惕短期风险：原因主要在于此前不断累积的行业库存，和新年春节开门红高额打款之间的矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压 力，行业级别复苏预计从Q2开始。但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变量、及估值主要催化剂，故我们认为在估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。（2）板块：次高端 受疫情影响较大，库存较高，Q2后预计弹性较大；地产酒龙头在基地市场动销强背景下，次高端仍望贡献可观增量，性价比较强；高端白酒业绩无虞，相对稳健，贵州茅台仍有望迎业绩大年。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。 （1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以 及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长 期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等 发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子板块悉数上涨5 4.消费趋势及相关数据：11月CPI环比下滑7 5.主要食饮消费品价格：飞天微升11 5.1.白酒：飞天微升11 5.2.乳制品：生鲜乳价格稳定12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格持续下跌13 6.1.食饮原材料：生猪价格持续下跌13 6.2.食饮包材及运费：包材多数价格稳定14 7.核心行业及公司动态14 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议15 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面 疫情优化“新十条”发布成强催化剂。在上月在疫情优化二十条后，各地防疫政策先后进一步优化，在上周“新十条”发布后，疫情政策优化趋势十分明朗，估值已充分显示预期，我们预计未来行业将从估值逐渐转向基本面。短期看，一方面，一年内消费持续回暖判断不改，另一方面，警惕疫情政策放开后，受短暂阳性人群增加，短期消费意愿冲击、以及Q4、2023年Q1部分消费行业库存及折扣并未完全改善的影响。 白酒观点：高端稳健，关注弹性。（1）警惕短期风险：原因主要在于此前不断累积的行业库存，和新年春节开门红高额打款之间的矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压力，行业级别复苏预计从Q2开始。但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变 量、及估值主要催化剂，故我们认为在估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。（2）板块：次高端受疫情影响较大，库存较高，Q2后预计弹性较大；地产酒龙头在基地市场动销强背景下， 次高端仍望贡献可观增量，性价比较强；高端白酒业绩无虞，相对稳健，贵州茅台仍有望迎业绩大年。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品 提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 总市值(亿 证券简称营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 21,732 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 623 730 41 35 30 五粮液 7,114 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 270 313 37 26 23 泸州老窖 3,133 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 126 47 31 25 山西汾酒 3,467 43% 34% 27% 73% 43% 31% 53 76 100 73 46 35 酒鬼酒 458 87% 41% 30% 82% 38% 32% 9 12 16 77 38 28 舍得酒业 552 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 36 28 古井贡酒 1,215 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 38 56 40 32 洋河股份 2,427 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 25 21 今世缘 601 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 24 20 口子窖 368 25% 18% 17% 35% 5% 16% 17 18 21 25 20 18 迎驾贡酒 471 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 27 22 伊利股份 2,047 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 96 114 30 21 18 妙可蓝多 171 57% 46% 32% 161% 78% 84% 2 3 5 187 65 35 青岛啤酒 1,225 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 35 29 珠江啤酒 177 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 28 24 华润啤酒 1,595 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 37 30 百润股份 410 35% 26% 25% 24% -22% 45% 7 5 7 67 82 56 东鹏饮料 708 41% 25% 24% 47% 17% 28% 12 14 18 61 51 40 海天味业 3,716 10% 12% 14% 4% 3% 18% 67 68 81 66 54 46 味知香 64 23% 22% 24% 6% 14% 27% 1 2 2 72 42 33 千味央厨 57 35% 25% 25% 16% 15% 32% 1 1 1 57 56 42 安井食品 490 33% 27% 24% 13% 51% 29% 7 10 13 61 47 37 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221211 3.本周消费行业：子板块悉数上涨 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨7.22%，较上证综指高5.61pct，较沪深300高3.93pct，在31个申万一级板块中排名第1。 （2）细分板块：各细分板块悉数上涨，白酒、啤酒、乳品板块涨幅居前，分别为 8.31%、7.22%、6.79%。所有子板块PE（TTM）均上涨。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 52.25 48.84 44.42 49.59 36.22 33.82 41.47 47.27 34.30 31.30 32.38 31.67 31.69 30.5829.8231.38 55 3.29% 1.61% 7.22%4.81%6.79%7.22%8.31% 3.43% 2.36% 3.56% 8% 3% -2% -7% 300 上沪食调证深品味综饮发 合料酵指指品数数 软乳啤