铝周报：需求疲弱，铝价反弹受阻

铝周报 需求疲弱，铝价反弹受阻 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：预计铝价震荡，重心上移。国内社会库存低位下滑，流通货源不足，主要是因为冶炼厂控货，提高铝水比例。西北的运输环比有好转，但库存依旧未发出。电解铝实际运营产能仍在不断上升。国内疫情防控政策大幅调整，刺激政策不断推出，市场情绪改善。海外市场需求疲软，但欧美央行激进加息的担忧缓和，宏观情绪改善，空头回补，此前伦铝大涨。 本周走势分析：预计铝价震荡，重心下移。国内社会库存持稳，高铝价抑制下游消费，后期或提前转入季节性累库。西北的运输恢复，市场到货量或增加。电解铝实际运营产能仍在不断上升。国内疫情防控政策大幅调整，刺激政策不断推出，市场情绪改善，但短期仍面临需求季节性下滑。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌。 本周主要观点： •1.新疆运输恢复，但前期未有大量库存积压，难以形成大的供应冲击。企业盈利状况良好情形下，川桂地区继续有序复产，全国日均产量预计继续上升，明年1季度有过剩压力。 •2.国内疫情防控政策大幅调整，此前积压订单加速恢复生产，但新增订单季节性下滑。随着疫情对经济影响减弱，以及稳增长措施不断推出，市场信心恢复，但反映到需求增长上或要等到明年春季。 •3.欧美主要经济体11月制造业PMI均跌至收缩区间，全球经济衰退阴影笼罩，工业品需求转弱明显。 风险提示：关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 期货市场 2022/12/9 2022/12/2 周涨跌 周涨跌幅 LME-03AL 2470.0 2556.0 -86.0 -3.4% SHFE铝主力 19260 19245 15 0.1% 国内现货市场 2022/12/9 2022/12/2 周涨跌 周涨跌幅 SMMA00铝 19260 19330 -70 -0.4% 升贴水 10 50 -40 库存（万吨） 2022/12/9 2022/12/2 周涨跌 周涨跌幅 上期所 9.1 9.5 -0.4 -4.4% 社会库存 50.0 50.0 0.0 0.0% 上海保税区 2.8 2.4 0.4 16.1% 铝棒库存 7.2 6.9 0.3 3.8% LME库存 47.2 49.8 -2.6 -5.3% 02 周度重点 2.1SHFE库存、LME库存继续下滑 220 LME铝库存走势图 170 120 70 20 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：wind，东吴期货研究所 本周上期所库存下降0.4万吨至9.1万吨，同比低23.0万吨。 截止到12月9日，LME库存周度下降2.6万吨至47.2万吨，比去年同期低44.2万吨。 2.3供需两弱，社会库存持稳 中国铝社会库存走势图SMM统计国内电解铝社会库存50.0万吨，与上周持平，较去年同 250 200 150 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 期库存下降45.2万吨。目前铝锭库存总量维持低位，华东现货价格还在升水区间，但铝价居高，下游接货乏力，据SMM调研，下游现在因订单不足开工率下滑，且12月份铝厂一定比例增加铸锭量，因此后期关注铝锭量增加情况和下游开工情况。 100 2020 50 2021 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 02022 中国铝棒库存走势图 30 SMM6063铝棒社会库存 25 20 15 10 5 2018 2019 2020 2021 2022 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，截止12月8日，铝棒库存连升四周至7.16万吨，同比低0.3万吨。整体来看，随着铝价冲破万九压力位，下游出现畏高情绪，接货和备库的意愿均表现低迷，预计短期铝棒将延续累库态势。 0 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2.4下游加工企业开工率环比继续微降 85铝下游企业周度平均开工率 100 铝型材企业周平均开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 SMM铝棒库存库存走势图SMM铝下游企业开工率走势图 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 202020212022 资料来源：SMM，东吴期货研究所 本周铝型材龙头企业开工率环比上周持平，维持64.3%。本周开工率有增有减，本周疫情管控全面放开，四川、广东部分工厂此前受到封控，积压不少订单，解除封控后，集中消化前期积压订单，提高产能利用率。但山东、天津等偏北方地区，本周由于冬季来临，工程停工，开工率进一步降低，且主要集中在建筑型材，总体开工率持平为主。来到12月，全国铝型材总体订单下滑明显，预计下周周度龙头企业开工率重回下降趋势。 截止12月8日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.7个百分点至65.3%。订单不足铝下游开工继续走弱。 中国原铝日均产量走势图中国氧化铝日均产量走势图 2.511月国内电解铝日均产量回升 11.5 SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日） 23SMM中国氧化铝日均产量走势图（万吨／日） 22 11.0 10.5 10.0 9.5 21 201720 2018 19 2019 2020 18 2021 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9.0 123456789101112 202217 123456789101112 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2022年11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增加8.7%，11月份国内电解铝日均产量环比上升0.11万吨/天至11.12万吨/天。截至12月初国内电解运行产能较11月初增长25万吨附近至4059万吨。12月产量预计346万吨，同比增9%。12月底国内电解铝运行产能预计4089万吨。 11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨，日均产量20.98万吨，总产量环比10月减少5.7%，同比增长3.2%。整体来看，11月虽然产 量较之此前有明显下滑，但全年过剩格局难以扭转，预计12月产量（31天）将修复至650万吨左右，同比增长2.15%。 2.611月中国进出口增速大幅下滑 中国进出口增速走势图铝中国未锻轧铝及铝材月出口量走势图 200 80 出口同比(%) 进口同比(%) 中国未锻轧铝及铝材月出口量 15070 10060 50 0 -50 -100 50 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：海关总署，东吴期货研究所 以美元计价，中国11月出口同比下降8.7%，前值下降0.3%。11月进口同比下降10.6%，前值下降0.7%。11月贸易顺差698.4亿美元。 根据海关总署最新数据显示，2022年11月未锻轧铝及铝材出口 量约为45.56万吨，环比减少4.94%，同比减少10.55%。2022年 1-11月未锻轧铝及铝材出口量613.2万吨，同比去年增加21.3%。 2.7电解铝行业利润创下半年以来新高 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 SMMA00价格和铝完全成本走势图 总成本SMMA00价格 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：SMM，东吴期货研究所 周一现货铝价创下下半年以来新高后回落，成本端上升，因氧化铝价格上涨，行业平均利润在创下1750元/吨这一下半年以来最高值后回落。 03 现货市场 3.1下游畏高，华东地区现货升水持续下滑 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 300 200 1000 沪期铝连续-连2价差（元/吨） 800 600 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 100 0 -100 -200 -300 -400 2018 2019 2020 2021 2022 400 200 0 -200 -400 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所 本周社会库存变动不大，铝价上涨后下游畏高情绪严重，升水持续回落。 连续-连2价差冲高回落，因近期需求转弱，而远月需求预期边际好转。 3.2LME现货维持贴水，国内进口窗口继续关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周内LME库存小幅下降，但需求亦弱，0-3贴水维持在30美元/吨以上。 -60.00 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2019年2020年2021年2022年 铝锭现货进出口盈亏走势图 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-0 -500 国内铝锭进口窗口继续关闭。 -1000 -1500 -2000 -2500 资料来源：SMM，东吴期货研究所 铝锭进口利润铝锭出口利润 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！