2022Q3资产证券化市场运行报告

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2022年第3季度 市场发行情况 各市场发行规模和总单数信贷ABS发行规模ABN发行规模 2021/2022年第三季度 各市场发行规模占比（%） 亿元 15,000 10,000 5,000 企业ABS发行规模发行总单数(右轴 67.0 58.1 16.2 22.8 19 0 来源： 信贷ABS2022年第三季度发行情况21Q3发行额22Q3发行额亿元21Q3发行单数(右轴)22Q3发行单 1,200 1,000 800 600 400 200 0 RMBS 注：CLO中含 来源 ABN2022年第三季度发行情况 亿元22Q3发行额22Q3发行单数(右轴) 30030 25025 20020 15015 10010 505 00 注： 来 相关研究 《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告 2022Q3》 《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告 2022Q3》 《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告 2022Q3》 《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告 2022Q3》 《中国住户部门杠杆率已连续多个季度保持平稳》 分析师 郑飞 +861056633816 fei.zheng@fitchbohua.com 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS2022年第三季度发行情况 亿元 800 600 400 200 0 22Q3发行额22Q3发行单数(右轴) 100 80 60 40 20 0 徐倩楠 +861056633815 qiannan.xu@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2022年第3季度 fitchbohua.cn1 资产证券化市场发行同比、环比均下降：2022年三季度资产证券化市场整体发行情况延续低迷，全市场共计发行资产证券化产品485单，总发行金额5,214.7亿元，发行金额较去年同期及上季度均有所下降。从三个细分市场的发行占比情况看，企业ABS以67.0%仍旧占据首位，信贷ABS占比16.2%，ABN占比16.8%。三季度ABN发行同比和环比均显著下降，其在三种类型产品中的占比为年内最低水平。 信贷ABS发行下降，车贷ABS和NPAS分别在规模和单数上占据优势：三季度银行间市场共计发行信贷ABS产品36单，发行金额845.8亿元，同比下滑56%。2022年三季度依然没有RMBS发行。车贷ABS发行金额469.5亿元，是三季度信贷ABS市场最主要的产品类型，占市场发行的56%。消费贷ABS和小微企业ABS发行较为活跃，均同比增长明显。NPAS产品发行15单，虽然数量环比减少，但依然明显多于其他类型产品。 银行间市场ABN发行规模同比腰斩，小微贷款ABN为主要因素：三季度共发行ABN产品92单，发行金额875.8亿元，大幅低于去年同期水平，接近腰斩；环比下降也达到44%。其中融资租赁、补贴款、有限合伙份额、供应链为主要类型。本季度小微贷款ABS发行近乎停止，仅有一单交易，这是三季度ABN发行下降的最主要原因。补贴款类产品发行继续保持高市场份额，产品均与“新能源”或“绿色”相关，三季度发行规模197.9亿元。 三季度企业ABS发行继续回升：三季度企业ABS产品发行单数和发行金额分别为357单和3,493.1亿元，发行规模在年内继续回升，但相较上年同期仍存在较大差距。三季度融资租赁ABS发行金额750.8亿元，发行规模占比最大，其他主要产品类别为供应链、小微贷款、个人消费金融和应收账款，发行规模均较为接近。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元 4,000 信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴) 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 本季度证券化二级市场活跃度有所下降：2022年三季度资产证券化二级市场总成交金额约为3,764.2亿元，其中信贷ABS、ABN和企业ABS成交金额分别为899.3亿元、1302.2亿元和1562.8亿元，三季度成交金额环比均有所回落。换手率方面，信贷ABS年内持续小幅下降，企业ABS则较为平稳，稳定在7%-8%左右，而ABN换手率则一直波动较大，前三个季度先升高再降低，波动明显。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平变化前五位 RMBS 车贷ABS 消费贷ABS CLO&SME-ABS &金租ABS 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 证券简称 CE增长 16中盈2A3 8.6% 21长盈2A2 39.1% 21和智2A1 46.5% 22隆和1B 56.7% 15建元2A3 8.5% 21福元1A2 33.7% 21和智2A2 46.5% 22常兴业1B 46.2% 17工元5A2 8.2% 21屹腾1优先 32.0% 21和智2B 40.3% 22温盈1A 36.8% 17工元4A2 8.1% 21睿程1优先 31.7% 22城一代1A 28.2% 22温盈1B 28.9% 16苏福1B 7.7% 21瑞泽1优先 30.1% 21和智2C 27.8% 22隆和1C 26.8% 来源：受托机构报告、CNABS、惠誉博华 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动，增信水平下降的情况仅出现在个别处于持续购买期的产品，由于相应证券的资产池中扣除的逾期贷款本金余额较上一期有所增加，造成证券的增信水平轻微下降，预计该情况在持续购买期结束后将得到改善。 截至2022年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 前三季度信贷资产证券化发行下降明显，NPAS份额逆势升高 根据第三季度货币政策执行报告，9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，增速比上年末高0.3个百分点。前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，同比多增 3.01万亿元。其中，9月末存款类金融机构资产支持证券存量2.04万亿元，同比下降0.6%；前三季度累计减少1345亿元，同比多减2905亿元。截至当前，今年资产证券化全市场发行大幅度下降基本已成定局，其中信贷ABS发行下降尤为显著，截至2022年前三季度末，银行间债券市场信贷ABS发行102单，较上年同期下降27.1%，发行规模累计下降超过50%。究其原因，除了监管机构对个别类型产品的政策引导原因外，更深层次原因在于居民的借贷动力不足。截至2022年三季度末，中国住户部门总债务规模约82.4万亿元，其中金融机构住户部门贷款余额74.5万亿元，住户部门债务余额的同比增速已连续6个月回落。相关内容可参见惠誉博华最新研究报告《中国住户部门杠杆率已连续多个季度保持平稳》。居民借贷需求下降，导致信贷ABS的潜在基础资产生成不足，进一步导致金融机构的发行需求降低。 与信贷ABS全市场发行表现有明显差异，不良资产证券化产品（NPAS）近年的市场发行不断精进，NPAS于2016年重启发行，之后市场关注度不断升高。今年截至三季度末，NPAS虽然累计发行单数也有所下降，但其在信贷ABS中的占比（按单数统计）达到42.2%，累计处置不良资产超过千亿元。在中国经济持续承压的环境下，NPAS对于金融机构的不良资产处置功能愈发受到重视。 NPAS交易发行单数及占比 单 240 42.2 200 160 120 80 40 0 NPAS全部信贷ABSNPAS占信贷ABS比例（右轴）% 60 50 40 30 20 10 0 2016201720182019202020212022-9 来源：公开数据，惠誉博华 附录：2022年10月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 债券简称本季度CE季度变化 债券简称本季度CE季度变化 债券简称本季度CE季度变化 债券简称本季度CE季度变化 RMBS 18建元12A218建元13A318工元8A218工元9A218兴元3A218建元14A218工元10A218建元15A218农盈5A218交盈1A218工元11A218惠益1A218建元16A318建元16A418建元17A218建元18A218建元18A318交盈2A218工元安居1A218建元19A218工元安居2A218广元1A218建元20A218工元安居3A218中盈万家1A318兴元4A218建元21A318中盈万家2A218中盈万家2A318工元安居4A218工元安居5A218建元22A218交盈3A219中盈万家1A219中盈万家1A319农盈1A219建元1A319工元安居1A219住元1A219工元安居2A219融享1A219兴元1A219兴元1A319交盈1A219建元2A219建元2A319建元2A419建元3A319农盈2A219农盈2A319九通1A219杭盈1A219建元4A319惠益1A219惠益2A219建元5A219建元5A319交盈2A219中盈万家2A219中盈万家2A319惠益3A219惠益4A219惠益5A219杭盈2A219和家1A3 35.9%38.3%33.4%33.2%39.7%45.5% 2.2%2.7%1.9%2.0%2.6%3.0%2.0%3.2%5.0%4.9% 19和家1A419鑫宁1A219兴元2A219兴元2A319建元6A219建元6A319创盈1A219浦鑫1A219和家2A219惠益6A219惠益7A219融享2A219建元7A219建元7A319安鑫1A219工元宜居1A219建元8A319中盈万家3A219中盈万家3A319惠益8A219惠益9A219惠益9A319工元宜居2A219工元宜居2A319工元宜居3A219中盈万家4A119中盈万家4A219中盈万家4A319融享3A219农盈4A219农盈4A319和家3A219和家3B19和家3C19浦鑫安居1A219建元9A219建元9A319工元安居4A219工元安居5A219创盈2A219建元10A219建元10A319中盈万家5A219中盈万家5A319工元宜居6A219工元宜居7A219邮元家和1优先19旭越1A119旭越1A219杭盈3A219安鑫2A219安鑫2A319和家4A219和家4B19和家4C19工元宜居8A219惠益10A219惠益10A319建元11A119建元11A219建元11A319惠益11A219惠益11A319惠益12A219惠益12A3 23.9% 1.7% 19建元12A219建元12A320融享1A120融享1A220和家1A220和家1B20和家1C20工元宜居1A220浦鑫安居1A220建元1A220建元1A320邮元家和1优先20杭盈1A220建元2A220建元2A320建元2B20建元3A220建元3A320融享2A220建元4A220建元4A320旭越1A220杭盈2A220建元5A120建元5A220建元5A320工元宜居2A220建元6A220建元6A320招银和家2A120招银和家2A220招银和家3A120招银和家3A220招银和家4A120招银和家4A220建元7A220建元7A320建元8A220建元8A320兴元1A120兴元1A220工元宜居3A220杭盈3A220海元1A120海元1A220招银和家5A120招银和家5A220建元9A220建元9A320鑫宁1A220建元10A220建元10A320工元乐居1A12