欧盟的俄罗斯天然气问题可以解决（英）

? 2022年11月 欧盟的俄罗斯天然气问题可以解决:从长远来看，近期挑战是可以克服的 内容 2关键外卖 4欧盟的表现可能超出市场预期，却无法实现其目标 12欧盟在2022年的成功令人瞩目，但 2023年看起来充满挑战 20美国液化天然气现在对欧盟至关重要，但从长远来看并不重要 30个可再生能源的增长可能令人失望，但大多数可再生能源目标将实现 45REPowerEU计划不支持天然气和电力价格的重大变化 48识别多个行业的广泛机会 63附录:U。年代的天然气供应 从长远来看，我们预计欧盟将成功消除俄罗斯的天然气进口 俄罗斯已将其对欧盟的天然气供应武器化，作为其对俄乌冲突的更广泛目标的一部分。姗姗来迟的是，欧盟已经意识到依赖俄罗斯天然气是一个错误，现在正在寻求尽快消除俄罗斯天然气的使用，以防止更广泛、更痛苦的人道主义和经济危机。REPowerEU计划旨在到2027年消除俄罗斯天然气的使用，并在2030年之前大幅减少欧盟的天然气需求。我们的基本预测显示，欧盟的天然气消费量大大高于REPowerEU计划，但远低于国际能源署的预期，我们认为这是市场观点的代表。我们认为俄罗斯的进口最早可以在2025年消除，当然也可以在2027年之前消除。这种转变的影响是，欧盟的增量天然气供应商-美国液化天然气-将在未来几年看到欧盟的需求下降，而不是持续强劲，从而缓解当前的极端市场状况。投资者对美国液化天然气出口商，尤其是Cheniere的乐观预测进行了定价。 展示1REPowerEU计划将比市场预期更好，尽管在某些领域存在不足 生产液化天然气的进口 晨星公司基地 IEA预测(2025e) IEA步骤(2030e) IEAAPS(2030e) bcm俄罗斯进口non-russia管道 450 400 350 300 250 200 150 重要的信息披露 晨星分析师的行为受道德准则/行为准则政策、个人安全交易政策（或同等政策）的约束： 和投资研究政策。的信息 100 50 0 关于利益冲突,请访问: 20202021202220232024202520262027202820292030 https://shareholders.morningstar.com/资料来源：晨星、欧盟委员会、IEA截至2022年第三季度的预测、IEA2022年世界能源展望。步骤=声明的策略方案;APS=宣布的质押方案。 斯蒂芬·埃利斯 股票策略师，能源和公用事业 stephen.ellis@morningstar.com 关键的外卖 REPowerEU计划包含涉及各个领域的多项重大举措。投资者有理由怀疑该计划能否实现其所有目标。我们同意欧盟的天然气消费量将高于该计划的预期，因为有关可再生能源、氢气和生物甲烷的举措将达不到要求。 虽然我们预计天然气消耗量将高于REPowerEU计划，但根据广泛关注的国际能源署预测，我们的基本预测远低于投资者预期。投资者和国际能源署低估了该计划在我们认为许多现实目标以及未来几年欧盟天然气消费量大幅下降方面的成功程度。 这一预测具有重大意义，特别是对Cheniere等美国液化天然气出口商。美国液化天然气是帮助欧盟在短期内摆脱对俄罗斯天然气的依赖的重要贡献者，但这是一个需求驱动因素，在未来几年将远低于投资者的预期，因为欧盟的重大举措削弱了天然气消费和美国液化天然气进口需求。 附表2查看市场预期以及晨星预测的差异化 共识视图 主题 K晨星公司的 短期俄罗斯进口天然气 由于整个欧洲的天然气和电力价格极高，投资者担心，随着俄罗斯天然气进口的停止，欧盟的危机将在2022年冬季严重恶化。 迄今为止，欧盟在消除俄罗斯天然气进口和储存方面取得了非常好的进展 达到目标水平的水平，它可以通过仔细的储存管理和天然气配给来度过寒冷的冬天。 主题 共识视图 K晨星公司的 长期的俄罗斯天然气进口 投资者怀疑欧盟能否在2027年之前成功消除俄罗斯天然气进口。 如果欧盟继续保持目前的液化天然气进口水平，它可以在2025年之前消除俄罗斯天然气。如果它继续在计划上取得进展，它可以实现其2027年的目标。 主题 共识视图 K晨星公司的 欧盟天然气消费 鉴于其复杂性，REPowerEU计划不太可能在实质性减少天然气消耗方面取得成功，这意味着当前的极端市场条件将持续到2025年之后。 我们预测，该计划的大部分内容看起来合理，并将取得成功，除了一些太阳能和风能，氢能和生物甲烷的努力，到2030年将大大减少天然气消耗。 主题 共识视图 K晨星公司的 欧盟液化天然气需求 随着俄乌战争后需求激增，欧盟液化天然气需求已转向永久性更高的平台，推动了美国液化天然气的上行空间。 预计到2030年，欧盟液化天然气需求将大幅下降至2022年水平以下，恢复欧洲战前的作用 作为液化天然气的储存中心。我们认为，投资者高估了欧盟对美国液化天然气的长期需求。 资料来源:晨星。 首选 ×在我们的评估中，最主要的是Cheniere被高估的性质。我们认为，投资者要么假设两种不切实际的情况，即欧洲天然气价格在更长时间内保持高位，要么假设欧洲对液化天然气的需求已经永久性地发生变化，以有效地与亚洲竞争。 ×在能源方面，我们喜欢EnergyTransfer，Equitrans，Shell，TotalEnergies和BP进行估值。Equitrans和EnergyTransfer更便宜，随着MountainValley管道投入使用，Equitrans在2023年下半年拥有材料估值催化剂。 ×在工业领域，我们认为艾默生是其工业自动化领域最具吸引力的领域。在公用事业领域，我们青睐RWE、Engie和Centrica。在这三家公司中，Centrica在我们的标准中以最高的评分脱颖而出。 展览3即使在泡沫天然气价格环境中，也有许多被低估的公司对欧盟的努力产生了实质性的积极影响 部门覆盖评估经济护城河的不确定性欧盟俄罗斯天然气标准的机会 公司当前公允价值p/fve明星评级护城河趋势投资评级物质 竞争优势 能源 Equitrans 8 14 0.59 QQQQQ 狭窄的 稳定的 高 媒介 媒介 维护 能量转移 12 17.5 0.70 QQQQQ 没有一个没有一个没有一个没有一个宽没有一个没有一个没有一个没有一个没有一个狭窄的没有一个没有一个没有一个 狭窄的狭窄的狭窄的 没有一个狭窄的 宽狭窄的 没有一个 稳定的 媒介 媒介 材料 维护 壳牌 27 33 0.82 QQQQ 稳定的 高 媒介 媒介 积极的 Equinor 351 418 0.84 回调 稳定的 高 优秀的 优秀的 积极的 英国石油公司 34 39.5 0.86 QQQQ 稳定的 高 媒介 有限的 积极的 爱默生 95 110 0.87 QQQQ 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 TotalEnergies 57 65 0.88 回调 稳定的 高 媒介 媒介 积极的 布鲁克菲尔德可再生 40 45 0.90 QQQQ 稳定的 媒介 优秀的 优秀的 维护 雷普索尔 14 15 0.92 回调 稳定的 高 有限的 有限的 维护 Boralex 38 41 0.93 回调 稳定的 高 优秀的 优秀的 维护 Keyera 29 30 0.96 回调 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 TC能源 48 50 0.97 回调 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 北国的权力 40 41 0.97 回调 稳定的 媒介 优秀的 优秀的 维护 第一太阳能公司 150 152 0.99 回调 积极的 高 有限的 有限的 维护 埃尼集团 14 13.9 1.03 回调 稳定的 高 媒介 媒介 维护 威廉姆斯 34 32 1.07 回调 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 金德摩根 19 17.5 1.07 回调 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 安桥公司 42 39 1.07 回调 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 Solaredge 289 266 1.09 回调 稳定的 非常高的 优秀的 优秀的 维护 埃克森美孚 114 102 1.12 回调 稳定的 高 媒介 有限的 维护 Cheniere 162 143 1.13 QQ 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 雪佛龙公司 186 149 1.25 QQ 稳定的 高 有限的 有限的 维护 彭比纳 47 37 1.26 QQ 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 工业 霍尼韦尔 213 235 0.91 QQQQ 宽 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 航空公司 44 48 0.93 QQQQ 狭窄的狭窄的狭窄的狭窄的 没有一个 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 江森自控 66 67 0.99 回调 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 伦诺克斯 270 235 1.15 QQ 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 特灵技术 176 129 1.37 QQ 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 Enphase 292 190 1.54 QQ 稳定的 非常高的 媒介 优秀的 维护 公用事业公司 Centrica 1 1.3 0.63 QQQQQ 无无狭 稳定的 媒介 媒介 媒介 积极的 埃奈尔 5 7.2 0.70 QQQQQ 义无 没有一个 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 差劲的 667 920 0.72 QQQQ 稳定的 媒介 有限的 有限的 积极的 电子数据处理 4 6 0.73 QQQQ 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 恩德萨公司 18 22.3 0.79 QQQQ 稳定的 媒介 媒介 媒介 维护 RWE 40 50 0.80 QQQQ 稳定的 媒介 媒介 媒介 积极的 Engie 14 17.5 0.80 QQQQ 稳定的 媒介 Liimited 有限的 维护 上交所 16 19.3 0.84 QQQQ 稳定的 媒介 媒介 媒介 积极的 德国意昂集团 9 9.4 0.93 回调 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 国家电网 10 10.4 0.96 QQQQ 稳定的 低 有限的 有限的 维护 Iberdrola 10 10.6 0.98 回调 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 法国电力公司 12 12 1.00 回调 稳定的 非常高的 媒介 媒介 维护 红色Electrica 17 16.5 1.02 回调 稳定的 低 有限的 有限的 维护 Naturgy 26 24 1.09 回调 稳定的 媒介 有限的 有限的 维护 资料来源：晨星。公司按行业内的P/FVE排序。数据截至2022年11月11日。 欧盟的表现可能超出市场预期，却无法实现其目标 REPowerEU计划是欧盟最早在2025年消除俄罗斯天然气所需要的 欧洲目前的局势是一场巨大的人道主义和经济危机。几十年来，欧盟没有实现能源进口多样化，并没有给自己带来任何好处;现在，它必须在很短的时间内经历一系列痛苦的变化，以应对依赖俄罗斯天然气的挑战。它推出了REPowerEU计划，该计划旨在通过各种需求和供应方面的举措，到2027年消除欧盟对俄罗斯天然气的使用。欧盟储存管理是其他举措的例外，因为它是管理近期天然气需求和在公开市场上获得昂贵的天然气供应的混合体。 我们首先介绍背景和分析，以便投资者能够了解欧盟正在承担的任务的规模。然后，我们将REPowerEU计划分解为其关键组成部分，因此欧盟计划如何解决其俄罗斯挑战就很清楚了。我们突出了我们与众不同的领域，我们在以后的研究中证实了这一点。虽然我们认为欧盟不会成功实现其所有目标，但我们的基本预测确实预计到2027年俄罗斯天然气进口将被取消。我们还考虑了一个更看涨的液化天然气案例，即欧盟将液化天然气进口保持在当前水平，并在2025年之前消除俄罗斯天然气。总体而言，鉴于该计划的复杂性以及考虑到到2024年的期货曲线，能源和电力市场价格极高，我们认为投资者正在大幅低估该计划的最终成功。 展览4对REPowerEU计