新能源车月度数据跟踪：11月车市销量表现亮眼，动力电池龙头集中度稳步上升

产业研究周报 撰写日期：2022年12月12日 证券研究报告—产业研究周报 11月车市销量表现亮眼，动力电池龙头集中度稳步上升 新能源车月度数据跟踪 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003电话：021_20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 供给端改善叠加油价高位，11月电动车销量表现亮眼。11月新能源乘用车批发销量达到72.8万辆，同比增长70.2%，环比增长7.9%。新能源车市场方面，供给端产业链有所改善，油价高位运行而电价锁定，带动新能源车销量持续向好，虽然11月部分地区受到防疫政策影响闭店情况突出， 但是部分新能源厂商订单积累较好，头部增量明显。从市场来看，11月哪吒、理想、蔚来、零跑等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强，其他合资与豪华品牌仍待发力。 车市景气排产提振11月动力电池产销再创新高，龙头集中度稳步提升。11月动力电池装机量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。市场CR10为95.96%，CR5为88.71%，CR3为82.55%，集中率相较10月再次提升，其中宁德时代市场份额较10月环比上升2.3%，为51.38%，比亚迪份额环比提升0.7%达到26.47%。龙头厂商集中度稳步提升，二线厂商的竞争延续激烈态势，整体占比有所下滑，欣旺达（拿下大众定点有望持续发力）和亿纬锂能（小鹏销量触底反弹）装机量环比提升明显，中创新航、国轩高科则环比继续持平表现依旧稳定。动力电池厂商竞争格局逐步显现，看好头部企业和具备成本和产业链优势+产品工艺和客户差异化竞争 的二线优质厂商有望进一步提升市场份额，实现向上突围。 投资建议：需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会：关注竞争格局优化且供给增量有限的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；关注成本持续下行盈利能力进一步改善的优质动力电池厂商。关注新技术新材料革新下的锂电材料从0到1的革命性趋势新机会：看好续航焦虑下快充和高镍的结构性机会，我们建议关注具备硅基负极量产能力的负极龙头厂商，看好高镍+高电压布局+成本控制明显的龙头正极厂商盈利有望逐步触底回升；此外看好pet铜箔、芳纶涂覆隔膜、磷酸锰铁锂在23年的产业化突破，关注布局相应产能并且中试进展顺利的相关材料厂商。最后看好电池新工艺下带来的零部件边际机会，看好热管理、碳纳米管等厂商有望在新技术 电池加速投产下的订单增量。 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。 内容目录 1.11月新能源电动车销量表现亮眼，宁德市场份额重回50%以上头集中度稳步提升3 1.1.供给端改善叠加油价高位，11月电动车销量表现亮眼3 1.2.车市景气排产提振11月动力电池产销再创新高，龙头集中度再度上升3 2.投资建议6 图表目录 图1：国内新能源乘用车销量（万辆）3 图2：新能源乘用车渗透率（%）3 图3：新能源车动力电池月度装机量（GW）4 图4：2022年11月Top10电池企业装机量（GW）5 图5：21年我国动力电池装机量市场份额（%）5 图6：22年1-11月我国动力电池装机量市场份额（%）5 图7：2022年10月我国动力电池装机量市场份额（%）6 图8：2022年11月我国动力电池装机量市场份额（%）6 1.11月新能源电动车销量表现亮眼，宁德市场份额重回50%以上头集中度稳步提升 1.1.供给端改善叠加油价高位，11月电动车销量表现亮眼 供给端改善叠加油价高位，电动车销量表现亮眼。乘联会12月8日公布了11月乘用车产销数据，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，反而持续环比改善超预期，11月新能源乘用车批发销量达到72.8万辆，同比增长70.2%，环比增长7.9%。新能源车市场方面，供给端产业链有所改善，油价高位运行而电价锁定，带动新能源车销量持续向好，虽然11月部分地区受到防疫政策影响闭店情况突出，但是部分新能源厂商订单积累较好，头部增量明显。从新能源车的类型来看，11月纯电动批发销量56.2万辆，同比增长64.2%；插电混动销量16.6万辆，同比增长94.3%。从市场来看，比亚迪和特斯拉表现仍就优异分列前 两名，11月哪吒、理想、蔚来、零跑等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强，哪吒汽车以微弱优势锁定当月新势力销冠位置，理想汽车和蔚来汽车创单月交付新高，新势力之间的表现有望拉大；主流合资品牌中,南北大众强势领先，占据主流合资纯电动55%份额，其他合资与豪华品牌仍待发力。 渗透率维持高位，国内零售渗透率实现新突破。在新能源车厂商批发上，近几年的全国乘用车市场的批发渗透率相对超强，这也是国内外两个市场的新能源需求较强的结果。11月新能源车厂商批发渗透率35.9%，较2021年11月19.9%的渗透率提升16个百分点，其中自主品牌新能源车渗透率51.9%；豪华车中的新能源车渗透率40.6%；而主流合资品牌新能源车渗透率仅有5.0%。在新能源车国内零售上，近几年新能源车国内零售率走势持续走强，超预期发展，尤其是近几年上半年的新能源渗透率提升明显，11月实现31.8%新的突破，其中自主品牌中的新能源车渗透率56.5%；豪华车中的新能源车渗透率32.1%；而主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有5.2%。 图1：国内新能源乘用车销量（万辆）图2：新能源乘用车渗透率（%） 8040.0 6030.0 20.0 4010.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 200.0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019 202020212022 资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部 1.2.车市景气排产提振11月动力电池产销再创新高，龙头集中度再度 上升 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年11月我国动力电池装车量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。其中三元电池装车量11.0GWh，占总装车量32.2%， 同比增长19.5%，环比增长2.0%；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，占总装车量67.4%，同比增长99.5%，环比增长17.4%。1-11月，我国动力电池累计装车量258.5GWh,累计同比增长101.5%。其中三元电池累计装车量99.0GWh,占总装车量38.3%，累计同比增长56.5%；磷酸铁锂电池累计装车量159.1GWh,占总装车量61.5%，累计同比增长145.5%。 产量方面，11月我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.2%，同比增长133.0%，环比下降0.2%；磷酸铁锂电池产量39.1GWh，占总产量61.7%，同比增长119.7%，环比增长1.4%。1-11月，我国动力电池累计产量489.2GWh，累计同比增长160.1%。其中三元电池累计产量190.0GWh，占总产量38.8%，累计同比增长130.6%；磷酸铁锂电池累计产量298.5GWh，占总产量61.0%，累计同比增长183.4%。 宁德时代市场份额重回50%以上，龙头厂商份稳步提升二线厂商竞争持续激烈。2022年11月动力电池装机量市场CR10为95.96%，CR5为88.71%，CR3为82.55%，集中率相较10月再次提升，其中宁德时代市场份额较10月环比上升2.3%，为51.38%，比亚迪销 量再创月度新高带动份额继续提升，环比提升0.7%达到26.47%。龙头厂商集中度稳步提升，二线厂商的竞争延续激烈态势，整体占比有所下滑，欣旺达（拿下大众定点有望持续发力）和亿纬锂能（小鹏销量触底反弹）装机量环比提升明显，中创新航、国轩高科则环比继续持平表现依旧稳定。动力电池厂商竞争格局逐步显现，看好头部企业和具备成本和产业链优势+产品工艺和客户差异化竞争的二线优质厂商有望进一步提升市场份额，实现向上突围。 图3：新能源车动力电池月度装机量（GW） 40900 35800 700 30600 25500 400 20 300 15200 10100 0 5-100 0-200 三元电池装机量磷酸铁锂装机量动力电池装机量:当月同比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 图4：2022年11月Top10电池企业装机量（GW） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 排产环比持平厂商担忧持续观望，车市景气持续排产提振推动产业链盈利增长。随着全国疫情逐步放开，车市景气度有望持续复苏。市场复苏推动产业链细分龙头订单旺盛，叠加原料成本降低和下游车企涨价，电池环节有望实现净利润环比的较大改善，具备优质客户资源和成本控制优势的企业盈利能力将得到进一步提升。虽然进入12月后厂商对目前下滑的原材料持担忧状态而存在观望情绪，不过后续需求预期改善预期下在经历11月-12月排产低点后，产业链景气会有积极修复。 图5：21年我国动力电池装机量市场份额（%）图6：22年1-11月我国动力电池装机量市场份额（%） 宁德时代比亚迪中航锂电 国轩高科LG能源蜂巢能源塔菲尔新能源亿纬锂能孚能科技欣旺达其他 宁德时代比亚迪中创新航 国轩高科欣旺达蜂巢能源亿纬锂能瑞浦兰钧孚能科技塔菲尔新能源其他 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 图7：2022年10月我国动力电池装机量市场份额（%）图8：2022年11月我国动力电池装机量市场份额（%） 宁德时代比亚迪中创新航 国轩高科欣旺达蜂巢能源亿纬锂能瑞浦兰钧孚能科技塔菲尔新能源其他 宁德时代比亚迪中创新航 国轩高科欣旺达蜂巢能源亿纬锂能瑞浦兰钧孚能科技塔菲尔新能源其他 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部 2.投资建议 需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。2023年国内新能源车将维持890万辆的预测，叠加欧洲车市继续回暖，我们认为可以持续关注竞争格局优化且供给增量有限（头部负极厂商具备盈利能力优势，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外随着新能源金属材料的高位下行和材料的供给释放，电池端成本将有望持续下行，考虑到电池厂商的连续提价我们看好动力电池厂商的盈利能力将进一步修复，关注具备碳酸锂自供能力且产业链一体化布局的优质动力电池厂商。 关注新技术新材料革新下的锂电材料从0到1的革命性趋势新机会。特斯拉推进下4680 大圆柱电池下半年逐步量产，宁德发布麒麟电池有望23年投产，看好续航焦虑下快充和高镍的结构性机会，我们建议关注具备硅基负极量产能力的负极龙头厂商，看好高镍+高电压布局 +成本控制明显的龙头正极厂商盈利有望逐步触底回升；此外看好pet铜箔、芳纶涂覆隔膜、磷酸锰铁锂在23年的产业化突破，关注布局相应产能并且中试进展顺利的相关材料厂商。最后看好电池新工艺下带来的零部件边际机会，看好热管理、碳纳米管等厂商有望在新技术电池加速投产下的订单增量。 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议