建筑材料行业跟踪周报：政策预期快速升温，行业Beta仍在

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 政策预期快速升温，行业Beta仍在2022年12月11日 增持（维持） 投资要点 本周（2022.12.05–2022.12.09，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅4.40%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为3.29%、1.54%，超额收益分别为1.11%、2.86%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为442元/吨，较上周-6元/吨，较2021年同期-124元/吨。较上周价格下降的区域：长三角地区（-10元/吨）、泛京津冀地区（-5元/吨）、两广地区（-5元/吨）、西南地区（-6元/吨）、西北地区（-6元/ 吨）。无较上周价格上涨的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为73%，较上周+1pct，较2021年同期+7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为53%，较上周+3.3pct，较2021年 同期-3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 为1615元/吨，较上周-20元/吨，较2021年同期-577元/吨。卓创资建筑材料沪深300 讯统计的全国13省样本企业原片库存为6017万重箱，较上周-67万 重箱，较2021年同期+2705万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4200元/吨，较上周持平，较2021年同期-1950元/吨。 周观点：随着疫情管控放开和经济工作会议临近，地产放松的顶层设计政策预期有快速升温。我们认为在行业信心比较低迷的当下，政策放松一定会持续到销售同比转正或者信心恢复。后续在需求方面，可能还会有新的放松政策。随着产业链信心修复，利润表修复 也将到来。我们预计春节后将看到利润表修复的明显信号。在修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。2、3季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价 权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗�金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树、凯伦股份。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：玻璃：尽管终端需求尚未改善，但随着浮法玻璃供给持续收缩，已使得短期产销平衡明显修复。随着价格底部运行，高成本产线已经大比例亏损现金流，供给将进一步收缩。我们认为2023年竣工需求不差，叠加保交付落地，2023年上半年有望迎来持续性去库，玻璃企业盈利有望大幅修复，推荐旗滨集团，建议关注 南玻A等。 玻纤：短期受益内需尤其是风电需求改善以及下游备货，行业产销和价格回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节 奏放缓，叠加内需的改善，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山 东玻纤、长海股份等。 水泥：淡季将近，水泥需求降逐步季节性转弱，预计短期全国水泥价格或震荡下行。中期政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落 地，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，叠加冬季集中错峰停窑有望缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% -35% 2021/12/132022/4/122022/8/102022/12/8 相关研究 《利好扑面而来，基本面仍在踟躇》 2022-12-04 《融资端利好持续落地，宽松预期仍在》 2022-11-27 1/24 东吴证券研究所 亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但11月中下旬以来各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复， 预计Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐 坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点5 2.大宗建材基本面与高频数据8 2.1.水泥8 2.2.玻璃12 2.3.玻纤15 2.4.消费建材相关原材料17 3.行业和公司动态跟踪18 3.1.行业政策跟踪18 3.2.行业新闻19 3.3.板块上市公司重点公告梳理19 4.本周行情回顾21 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格9 图2：长三角地区高标水泥价格9 图3：泛京津冀地区高标水泥价格9 图4：两广地区高标水泥价格9 图5：全国水泥平均库容比10 图6：全国水泥平均出货率10 图7：长三角地区水泥平均库容比11 图8：长三角地区水泥平均出货率11 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比11 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率11 图11：两广地区水泥平均库容比11 图12：两广地区水泥平均出货率11 图13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网）13 图14：全国平板玻璃均价（卓创资讯）13 图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存14 图16：样本13省玻璃表观消费量14 图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况14 图18：无碱2400TEX缠绕纱价格16 图19：G75电子纱价格16 图20：玻纤库存变动16 图21：玻纤表观消费量16 图22：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）21 表1：建材板块公司估值表6 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表7 表3：水泥价格变动情况8 表4：本周水泥库存与发货情况10 表5：本周水泥煤炭价差12 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况12 表7：本周建筑浮法玻璃价格13 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求13 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动14 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差15 表11：玻纤价格表15 表12：玻纤库存变动和表观需求表16 表13：玻纤产能变动17 表14：消费建材主要原材料价格17 表15：本周行业重要新闻19 表16：本周板块上市公司重要公告19 表17：板块涨跌幅前�21 表18：板块涨跌幅后�22 4/24 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：淡季将近，水泥需求降逐步季节性转弱，预计短期全国水泥价格或震 荡下行。中期政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，叠加冬季集中错峰停窑有望缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望 迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水 泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：尽管终端需求尚未改善，但随着浮法玻璃供给持续收缩，已使得短期产销平衡明显修复。随着价格底部运行，高成本产线已经大比例亏损现金流，供给将进一步收缩。我们认为2023年竣工需求不差，叠加保交付落地，2023年上半年有望迎来持续性去库，玻璃企业盈利有望大幅修复，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期受益内需尤其是风电需求改善以及下游备货，行业产销和价格回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，叠加内需的改善，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。 （4）装修建材：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但11月中下旬以来各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树、兔宝宝。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、兔宝宝、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。。 5/24 东吴证券研究所 表1：建材板块公司估值表 2022/12/09 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E （亿元） 002791.SZ坚朗�金*3538.910.115.721.739.735.022.516.3 002271.SZ东方雨虹*87642.053.267.886.520.916.512.910.1 600176.SH中国巨石59060.364.669.277.79.89.18.57.6 600801.SH华新水泥*32953.659.067.072.36.15.64.94.5 601636.SH旗滨集团*29342.331.442.947.36.99.36.86.2 600585.SH海螺水泥*1,603332.7200.3255.0269.24.88.06.36.0 000877.SZ天山股份*828125.377.3100.7113.06.610.78.27.3 000401.SZ冀东水泥*23928.142.548.952.48.55.64.94.6 000672.SZ上峰水泥*12121.815.921.425.05.67.65.74.8 600720.SH祁连山889.510.912.012.89.38.17.36.9 600449.SH宁夏建材618.00.00.00.07.6--- 000789.SZ万年青7415.911.413