LPG周报：国际原油价格下跌，LPG期价持续下行

期货研究报告|LPG周报2022-12-11 国际原油价格下跌，LPG期价持续下行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，12月9日，DCELPG主力期货合约结算价格为4674元/吨，较12月2 日下降5.25%。 民用气现货价格方面，12月9日，东北市场均价为4955元/吨，较12月2日上升 2.59%；华北市场均价为3.7%，较12月2日上升3.7%；山东市场均价为5210元/吨， 较12月2日微升0.97%；华东市场均价为5325元/吨，较12月2日下降1.48%；华南 市场均价为5505元/吨，较12月2日下降0.27%；沿江市场均价为5830元/吨，较12 月2日上涨0.52%；西北市场均价为5140元/吨，较12月2日上升2.8%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格持续下行。 -从国际原油市场来看，国际原油价格震荡下行。 多重利空因素主导市场走向：一是美国11月ISM服务业指数意外上升，加剧了市场对于美联储继续激进加息并将经济推入衰退之中的担忧情绪。二是尽管上周美国原油库存下降，但汽油和馏分油库存激增，加剧了市场对需求放缓的担忧。三是市场正在观望七国集团和欧盟对俄罗斯石油价格施加的限制将对市场产生怎样的影响。 -从国内基本面来看，本周大面走稳，局部小涨。南方市场在低供支撑下�货暂无明显压力，北方地区受供应增加而下游化工需求预期下降牵制�货受阻。 本周，国内民用气市场方面，区域价格涨跌不一。 -华北市场稳中小幅上涨，受12月CP涨势支撑，业者入市积极性好转，看涨心态支撑下，下游集中补货，带动价格走高。 -山东市场价格筑底反弹，其中12月份沙特CP价格上涨以及资源流通环境改善，对民用气市场形成利好。 -华东市场价格先扬后抑，下游入市谨慎。周初主营炼厂民用气低价�货顺畅，且降温利好下，价格温和小推；但国际原油接连下跌，且个别炼厂民用气增量，拖累周后期价格下跌，下游多按需采购。 -沿江市场方面，12月份CP公布对市场有一定的程度支撑，个别炼厂供应量增加，但整体库存可控，下游跟进采购，另外周边市场上涨对区内冲击减弱，周初区内价格小幅上扬，但原油接连下跌，国际市场也有明显回落，下游重归谨慎，炼厂库存可控暂维持稳定，部分市场高价下跌。 -东北市场呈现小幅抬头后回稳整理。月初国内市场受进口成本提振，大面心态表现尚可，下游烷基化等产品亦有回暖，东北地区陆续存在跟涨操盘。不过后半周市场观望待市为主，�货相对稳定，原油连跌抑制整体入市积极性，市场以加速�货为先。 -西北部市场价格稳中上行。本周期内终端消耗能力提升明显，且西北的地区与周边市场套利充裕，卖方在库存可控的情况下，多存有推涨意愿，市场表现温和向好。 -华南市场以横盘整理为主。本周国际油价多有下行，进口成本1月预期水平较12月份明显下滑，压制下游入市积极性，业者多有观望情绪，以销定采为主。本周整体供需来看，区内供应水平较前期有所下降，需求端受降温影响稍有好转，加之前期进口成本高企支撑，进口单位无意下调报价，国产气与进口气价差相对稳定。 ■策略 本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行和外盘走跌的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。 ■风险 国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14：中国LPG库容率丨单位：%7 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%7 图16：中国MTBE开工率丨单位：%7 图17：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图18：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图19：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图20：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨8 图21：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图22：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图23：NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图24：NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图25：NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑9 图26：美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶9 图27：中东地区LPG发货量丨单位：千吨9 图28：美国LPG发货量丨单位：千吨9 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2：NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 40 30 20 10 -10 -20 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 0 2212-2301 2301-2302 2302-2303 0 0 0 0 2022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/1 0 0 540012/8/202212/1/202211/24/2022 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 元/吨 DCELPG（左轴）INE原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 东北华东 西北 华北华南 山东沿江 液化丙烷 液化丁烷 200 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 4000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14：中国LPG库容率丨单位：%