油脂油料周报：利空政策云集，油脂盘整

油脂油料周报 编制日期：2022/12/10投资咨询部 利空政策云集，油脂盘整 投资策略建议： 豆油：USDA12月报影响偏中性，当前市场目光聚焦在南美产区天气，巴西已播种完毕，但阿根廷因旱情造成播种进度迟滞，CBOT大豆有偏强运行的基础。由于美国环境保护署公布了2023—2025年可再生燃料计划，低于预期，美豆油大幅下挫，带动植物油市场走弱。受成本端支撑，豆油价格下方空间有限。 棕榈油：本周欧盟通过法律将限制公司向欧盟出口与森林砍伐有关的农产品，其中包括大豆和棕榈油，而欧盟是棕榈油的主要消费地区；印尼B35生物柴油政策将于明年实施，限制棕榈油下跌幅度。国内棕榈油库存持续飙升，而下游成交刚需为主，基差低位徘徊，走势预计震荡为主。 菜油：后续大量进口菜籽到港，菜籽压榨量预计大幅增加，中长期持偏空思路。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部12月供需报告上调全球22/23年度大豆期末库存预估至1.0271亿吨，此前分析师预期1.0223亿吨，11月为1.0217亿吨，略高于分析师预期。报告影响整体偏中性。 2.USDA：截至12月1日当周，22/23美豆周度出口净销增至172万吨高于市场预期，累计销售3887万吨，高于去同的3874万吨，略低于三年均的3899万吨，进度69.85%；当周，对中国周净销增至84万吨，累计销售2344万吨，高于去同和三年均；对未知目的地周销净增11万吨。 3.一高级部长周二表示，印尼总统已要求政府明年建立一项机制，以确保B35生物柴油政策的实施。B35一种含有35%棕榈油基础的燃料。印尼是全球最大的棕榈油生产国。该国目前强制在生物柴油中混合30%的棕榈油的燃料，即B30。 4.NOAA：12月8日，机构预计拉尼娜将持续至北半球冬季，2023年1-3月维持拉尼娜和转为中性的概率均为50%，而2023年2-4月转为中性的概率为71%。 5.Deral：截止12月6日，巴西帕拉纳州22/23年度大豆已播99%，前周96%，去同100%，五年均99.2%；其中，2%处于出苗期，72%处于营养生长期，23%处于开花期，3%处于结荚期；91%植株评级优秀（前周93%），8%评级一般（前周6%），1%评级为差（前周1%）。 [华安解读]阿根廷旱情导致播种进度落后，而巴西播种工作已经结束，近几周美豆出口销售情况较好，利多CBOT大豆。印尼B35生柴计划已箭在弦上，将提振棕榈油消费需求，叠加棕榈油步入减产周期，棕榈油下方空间有限。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间9885-10098元/吨，周内均价参考9956 元/吨，12月8日全国一级豆油均价9885元/吨，环比12月1日10177下跌292元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+450至800元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走缩，本周华东、华南价格跌幅明显，基差下调幅度较大。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8020元/吨，较上周跌500元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8120元/吨，较上周跌540元/吨；华东地区24°棕榈油价格8050元/吨，较上周跌550元/吨；华南地区24°棕榈油价格8050元/吨，较上周跌570元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量24.23万吨，日均成交量4.85万吨，油厂锁利，下游购买远月合同，现货下游需求一般，油厂出货情况较上周总体有所增加；全国重点地区油厂棕榈油成交量在2333吨，上周重点油厂棕榈油成交量在7533吨，周成交量减少5200吨，降幅69.03%。 本周各地相继宣布进一步优化疫情防控的措施，下游现货需求暂未有较大改善，豆油基差还有下调空间。国内棕榈油方面，北方依旧受制于气温较低，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，北方依旧受制于气温下降，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华东与华南本周出货明显不佳。随着气温下降，棕榈油进入需求淡季，基差预计低位徘徊为主。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为52万吨，较之前一周下降0.29%；港口棕榈油商库存为96.75万吨，环比增加3.7%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计208.22万吨，开机率为72.37%。具体来看，下周东北、广西、广东市场油厂开机率或小幅下降，其它市场开机率普遍上升。目前油脂需求进入淡季，豆油库存或因开机率偏低而低位徘徊，棕榈油库存或继续增加。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率20.92%，较前一周下降2个百分点，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在20%左右；棕榈油合约1M历史波动率35.81%，较前一周上涨3个百分点，场内标的为05合约的平值期权隐含波动率在31%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]由于美国环境保护署公布了2023—2025年可再生燃料计划，低于预期，令美豆油盘面受挫，带动植物油板块下跌，而后印尼政府宣布将建立B35生物柴油政策实施机制，支撑盘面难以深跌，相对而言菜油较坚挺。因东南亚棕榈油进入减产周期，且当前库存压力不大，棕榈油下方空间有限，建议将棕榈油作为多头配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]随着交割月到来，期限价格回归，以及四季度养殖利润转好，受疫情防控措施不断优化、双节备货需求拉动，下游积极补货，预计提货也会随之增加，豆粕累库仍需时日，豆粕价格短期将继续坚挺。当前油脂消费仍未转好，建议多粕空油。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。