国债期货周报：上周十年期国债止跌企稳

段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 国债期货周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 上周十年期国债止跌企稳 2022-12-12星期一 一、主要观点： 上周国债期货止跌震荡，10年期主力合约上涨0.10%，5年期主力合约下跌0.12%，2年期主力合约下跌0.1%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。11月初再次上攻前期高点不果后，国债期货高位震荡后，大幅下跌。上周国债呈现分化，十年期国债止跌震荡。 各期期限国债现货利率表现不一，十年期国债下行2个BP，而三、五年期国债分别上行6个BP和5个BP。 隔夜利率保持低位，继续向下的可能性较小；其他短期限利率企稳。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。国庆过后，各期利率企稳回升，中期利率仍在高位。 2022年12月至明年1月MLF到期量每个月都超过5000亿，随后半年到期量保持低位。 11月15号1万亿MLF到期缩量续做8500亿，利率维持不变。下周15日，央行到期5000 亿元，上周公开市场货币无资金操作，今年以来净投放5930亿。 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期高位震荡。美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，不过随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。随着美国利率达到4.5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间，继续制约中国国债利率下行。 二、操作建议： 趋势：上周国债期货止跌震荡，10年期主力合约上涨0.10%，5年期主力合约下跌0.12%， 2年期主力合约下跌0.1%。从基本面看，11月中国制造业PMI为48，比上月继续下降1.2个百分点，跌幅扩大，经济数据继续回落，预计经济修复遇到压制，基本符合预期。政策上，防疫政策二十条边际改善，房地产融资放松，对债市有较大冲击。美联储仍处于加息周期，央行再次降息降准仍谨慎。技术上，国债期货经过高位震荡后大幅下跌，短期止跌企稳，预计后续国债期货技术反弹，操作上建议投资者空单获利了结，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，投资咨询从业证书号：Z0015600） 三、重点关注及风险因素： 通胀走强、货币政策转向。 四、基本面分析 国债期货指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.国债期货指数走势 上周国债期货止跌震荡，10年期主力合约上涨0.10%，5年期主力合约下跌0.12%，2年期主力合约下跌0.1%。今年以来，年初国债期货小幅冲高，随着美联储加息预期升温，国债期货震荡回落，10年期国债期货创今年新低；2年、5年期国债期货跌至今年低位后出现震荡回升。经过一个月调整，3月份以来，国债期货震荡回升，但保持区间震荡。7月以来随着PMI走弱，经济复苏弱于预期，全球经济预期进入衰退，国债期货企稳反弹，并突破区间上轨，继续震荡上行创新高。8月LPR报价利率出现非对称降息，美联储仍处于加息周期，短期央行较难再降息降准，短期或利好出尽。11月初再次上攻前期高点不果后，国 债期货高位震荡后，大幅下跌。上周国债呈现分化，十年期国债止跌震荡。 2.国债现货走势 国债现货走势和周涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 各期期限国债现货利率表现不一，十年期国债下行2个BP，而三、五年期国债分别上行6个BP和5个BP。 3.货币市场利率及资金量 银行间利率 数据来源：wind华联研究所 隔夜利率保持低位，继续向下的可能性较小；其他短期限利率企稳。4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年以来的低点，6月季末利率再次上攻，然后7月初以来银行间三个 月及以下不断震荡下行，并已临近1%，创今年新低。国庆过后，各期利率企稳回升，中期利率仍在高位。 MLF到期量和公开市场净投放 数据来源：wind华联研究所 2022年12月至明年1月MLF到期量每个月都超过5000亿，随后半年到期量保持低位。 11月15号1万亿MLF到期缩量续做8500亿，利率维持不变。下周15日，央行到期5000 亿元，上周公开市场货币无资金操作，今年以来净投放5930亿。 4.美国经济数据及美债利率 中美利差 数据来源：wind华联研究所 8月下旬美国10年期国债收益率再次突破3%继续上行连续创新高后，短期高位震荡。 美国开启加息周期，美国通胀仍在高位，美联储发表言论表示致力于控制通胀，不过随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。随着美国利率达到4.5%后，市场预期继续提高至5%-5.25%，后续仍有上涨空间，继续制约中国国债利率下行。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/