环保行业2023年度策略：挖掘转型与成长

环保行业2023年度策略：挖掘转型与成长 核心观点: 政策引领发展方向，三大板块成长性突出。“十四五”期间，在“碳达峰”、“碳中和”政策引领下，涉及节能、降耗、减排的各类“十四五”规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业将充分享受政策红利，再生资源、火电烟气治理、分析仪器板块成长性突出。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元，根据我们的测算，金属危废资源化、再生塑料、锂电回收等板块均有千亿以上市场空间。此外，受益于火电建设提速，火电烟气治理板块未来三年约有280亿元市场空间；而在贴息贷款、国产替代等政策的支持下的分析仪器板块2025年市场规模有望达到800亿元。 传统业务转型升级，打开第二成长曲线。进入新发展阶段以来，环保企业纷纷通过转型新赛道和业务扩展，打开二次成长曲线。环保运营类公司具有良好的现金流，在业务转型方面更具优势。目前已有部分环保龙头企业通过借助股东资源、收购相关标的、加大研发投入等方式切入清洁能源、循环利用、新能源材料等赛道，加速自身转型升级步伐。经过转型升级，公司估值中枢有望得到提升，未来业绩增长也有保障。 投资策略：目前环保行业PE为19倍，相对沪深300估值溢价水平处于从底部区域回升的通道，在“双碳”背景下下，当前时点具备较高投资价值。建议重点挖掘两大方向，一是有政策催化、市场空间大的成长性板块，如再生资源、火电烟气治理、分析仪器等；二是自身业务稳健，拥有良好现金流支撑，通过借助股东资源、收购相关标的等方式切入热门赛道的转型升级企业。 重点公司：建议关注以下领域及重点公司：（1）受益于火电投资加速的烟气治理板块，重点公司有ST龙净（600388.SH）、清新环境（002573.SZ）；（2）上游行业景气度较高的配套污染治理企业，重点公司有光伏制程污染治理仕净科技（301030.SZ）、泛半导体制程污染治理盛剑环境（603324.SH）；（3）受益于贴息贷款政策的科学仪器企业，重点公司聚光科技（300203.SZ）；（4）传统环保企业新能源转型，重点公司有布局绿电运营和储能的ST龙净 （600388.SH）、布局锂电正极材料的伟明环保（603568.SH）；（5）高景气度的再生资源企业，重点公司有金属危废资源化龙头高能环境（603588.SH）、稀土回收龙头华宏科技（002645.SZ）、第三方锂电回收龙头天奇股份（002009.SZ）、锂电回收和橡胶回收再生企业旺能环境（002034.SZ）、酒糟资源化龙头路德环境 （688156.SZ）、餐厨垃圾资源化龙头山高环能（000803.SZ）、再生塑料龙头英科再生（688087.SH）。 风险提示：政策推进力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；疫情导致开工率或产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的的风险。 环保行业 推荐（维持评级） 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据2022.12.9 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河环保公用】行业深度报告_环保_2022年三季报总结：Q3业绩表现不佳，关注有政策催化的领域 【银河环保公用】公司深度报告_环保公用_路德环境(688156.SH)：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪 【银河环保公用】公司深度报告_环保公用_旺能环境(002034.SZ)：挖掘城市矿山，打造综合固废资源化 【银河环保公用】公司深度报告_环保公用_英科再生：政策支持+产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航 行业深度报告●环保行业 2022年12月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、环保行业：疫情压制业绩，长期需求无忧2 （一）环境治理政策力度延续，长期需求无忧2 （二）多重因素叠加导致单季度业绩下滑4 （三）大气治理：火电投资加速带领烟气治理业务重回增长轨道5 （四）水务及水治理：污水再生领域仍有较大空间7 （五）固废治理：重点关注再生资源领域8 1.危废资源化9 2.酒糟资源化13 3.餐厨垃圾资源化16 4.锂电回收19 5.橡胶回收23 6.塑料回收25 7.稀土回收27 （六）环保设备：贴息贷款政策提振行业景气度31 二、投资建议32 （一）行业表现与估值32 （二）投资策略33 （三）投资组合与盈利预测33 三、重点推荐个股34 （一）ST龙净：布局“环保+新能源”，打开未来成长空间34 （二）路德环境：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪35 （三）华宏科技：稀土回收废钢双重减碳，公司双轮驱动潜力大35 （四）高能环境：转型再生资源运营，危废资源化进入放量期36 （五）旺能环境：固废业务稳定成长，期待再生资源业务放量37 （六）天奇股份：锂电回收业务持续加码，产能迎快速扩张期38 （七）伟明环保：垃圾焚烧稳定运营，新材料业务持续发力38 （八）山高环能：餐厨垃圾资源化稀缺标的，生物柴油打开长期成长空间39 （九）英科再生：政策支持+产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航40 （十）清新环境：深耕烟气治理多年，火电投资提速有望带来新增长41 （十一）仕净科技：制程污染治理维持高景气，水泥环保改造带来新增长42 （十二）盛剑环境：持续构建泛半导体生态链，新能源领域打开新空间42 （十三）聚光科技：高端分析仪器持续突破，贴息贷款政策提升产品需求43 （十四）国林科技：臭氧系统龙头拓展应用，乙醛酸+半导体打开新的成长空间44 （十五）瀚蓝环境：固废业务持续增长，静待能源业务好转45 四、风险提示46 一、环保行业：疫情压制业绩，长期需求无忧 （一）环境治理政策力度延续，长期需求无忧 2021年以来，在“碳达峰”、“碳中和”政策引领下，涉及节能、降耗、减排的各类“十四五”规划等重大节能环保政策迎来密集发布出台期，环保行业将充分享受政策红利，进入新一轮高景气周期。 图1：近十年环保行业走势复盘 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 我国做出在“2030年碳中和、2060年碳达峰”承诺后，生态环境部等相关部门、重要省份及大型集团均积极行动，一系列举措陆续出台。2021年10月底国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出碳达峰十大行动，将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面，标志“双碳”大幕正式开启，以“双碳”政策为主导的环保政策进入密集发布期。 2022年10月，我国顺利召开党的二十大，二十大报告将“人与自然和谐共生的现代化”上升到“中国式现代化”的内涵之一，再次明确了新时代中国生态文明建设的战略任务，总基调是推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。针对生态环保，二十大报告提出了要加快发展方式绿色转型；深入推进环境污染防治；提升生态系统多样性、稳定性、持续性；积极稳妥推进碳达峰碳中和等四个方面的具体工作目标，从内涵上来说，也意味着未来污染防治工作涉及到的层次更深、范围更广，标准更高。我国生态环境保护结构性、根源性、趋势性压力尚未根本缓解，相关政策也会延续之前的力度，保证实现“双碳”目标。 我们判断，“双碳”的目标是建立绿色低碳循环发展经济体系，循环经济兼具重要资源以及减碳、减排等多重经济效益和社会效益，与之相关的再生资源、火电灵活性改造、高端环保设备等板块“十四五”期间有望进入高景气周期。 表1：2021年以来重要环保相关政策梳理 日期 名称 内容 2021.2 《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体 到2025年，产业结构、能源结构、运输结构明显优化，绿色产业比重显著提升，基础设施绿色化水平不断提高，清洁生产水平持续提高，生产生活方式绿色转型成效显著，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高， 系的指导意见》 碳排放强度明显降低，绿色低碳循环发展的生产体系、流通体系、消费体系初步形成。到2035年，重点行业、重点产品能源资源利用效率达到国际先进水平，碳排放达峰后稳中有降，美丽中国建设目标基本实现。 2021.7 《“十四五”循环经济发 主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，农秸秆综合利用率在86%以上，大宗固废综合利用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，废纸、废钢利用 展规划》 量分别达到6000万吨和3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。到2025年，生态环境持续改善，主要污染物排放总量持续下降，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度下降10%，空气质量优良天数比率达到87.5%，地表水Ⅰ 2021.11 《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》 －Ⅲ类水体比例达到85%，近岸海域水质优良（一、二类）比例达到79%左右，重污染天气、城市黑臭水体基本消除，土壤污染风险得到有效管控，固体废物和新污染物治理能力明显增强，生态系统质量和稳定性持续提升，生态环境治理体系更加完善，生态文明建设实现新进步。到2035年，广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。 2021.12 《“十四五”时期“无废 推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设，到2025年，“无废城市”固体废物产生强度较快下降，综合利用水平显著提升，无害化处置能力有效保障，减污降碳协同增效作用充分发挥，基本实现固体废 城市”建设工作方案》 物管理信息“一张网”，“无废”理念得到广泛认同，固体废物治理体系和治理能力得到明显提升。 2022.2 《关于加快推动工业资源综合利用的实施方 到2025年，钢铁、有色、化工等重点行业工业固废产生强度下降，大宗工业固废的综合利用水平显著提升，再生资源行业持续健康发展，工业资源综合利用效率明显提升。力争大宗工业固废综合利用率达到57%，其 案》 中，冶炼渣达到73%，工业副产石膏达到73%，赤泥综合利用水平有效提高。主要再生资源品种利用量超过4.8亿吨，其中废钢铁3.2亿吨，废有色金属2000万吨，废纸6000万吨。到2025年，减污降碳协同推进的工作格局基本形成；重点区域、重点领域结构优化调整和绿色低碳发展取得 2022.6 《减污降碳协同增效实施方案》 明显成效；形成一批可复制、可推广的典型经验；减污降碳协同度有效提升。到2030年，减污降碳协同能力显著提升，助力实现碳达峰目标；大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效；水、土壤、固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高。 《高举中国特色社会主 我们要推进美丽中国建设，坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，统筹产业结构调整、污染治理、生 2022.10 义伟大旗帜为全面建 设社会主义现代化国家 态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。加快发展方式绿色转型；深入推进环境污染防治；提升生态系统多样性、稳定性、持续性；积极稳妥推进碳达 而团结奋斗》 峰碳中和。到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规 2022.10 《能源碳达峰碳中和标 准化提升行动计划》 模型向质量效益型转变，标准组织体系进一步完善，能源标准与技术创新和产业发展良好互动，有效推动能源绿色低碳转型、节能降碳、技术创新、产业链碳减排。到2030年，建立起结构优化、先进合理的能源标准体系，能源标准与技术创新和产业转