2022年中国公司投后管理报告

2022年11月 获得牵引 富达国际2022年中国尽责治理报告 贵州省充满荷花的池塘鸟瞰图。（图片来源：VCG/ContributorImagesviaGetty） 与ZD代理股东服务公司合作编写 这仅适用于投资专业人士，私人投资者不应依赖 对富达国际 富达国际为全球超过280万客户提供投资解决方案和服务以及退休专业知识。作为一家拥有半个世纪历史的私营公司 ，我们从世代的角度思考并长期投资。我们在超过25个地点开展业务，总资产达6，133亿美元*，客户包括中央银行、主权财富基金、大型企业、金融机构、保险公司和财富管理公司以及个人。 我们的工作场所和个人财务健康业务为个人、顾问和雇主提供世界一流的投资选择、第三方解决方案、管理服务和养老金指导。连同我们的投资解决方案和服务业务，我们代表客户投资了4599亿美元。 *数据截至2022年9月30日。阅读更多内容，请访问fidelityinternational.com 对ZD代理股东服务 中鼎代理股东服务成立于2016年，是中国第一家国内代理咨询公司。作为该领域的先驱，ZD为机构投资者的客户提供了涵盖800多家A股上市公司的代理建议，这些机构投资者监管着全球总计20万亿美元的资产。 自成立以来，ZD一直致力于建立信任并维护客户的长远利益。ZD与机构投资者紧密合作，致力于将中国的公司治理和可持续增长提升到更高的水平。 阅读更多:zdproxy.com 前言 小步骤数在中国管理的进化 欢迎阅读第二版《尽责治理报告》。与两年前的第一份报告一样，2022年的研究是联合编写的 由富达国际和ZDProxyShareholderServices提供。在接下来的几页中，我们记录并分析了我们在中国看到的进展-有时缓慢而动摇，有时快速而戏剧性-当涉及到世界第二大经济体的股东管理时。在全球范围内，尽责治理在可持续企业增长中发挥着越来越重要的作用，股东通过投票和参与来影响变革。制定系统的管理方法已成为机构投资者的共识。 随着中国资本市场的发展，我们很高兴看到监管部门对加强管理实践的支持增加，股东大会的投票率也有所上升。 虽然拥有巨大影响力的控股股东仍然是许多中国公司公司治理的主要风险，但中小投资者仍然可以占上风——特别是如果他们合作的话。在大多数公司中，所有非控制性持有人的总持股比例超过50%，为参与的选民群体留下了影响公司事务的空间。此外，与许多其他国家相比，中国监管机构要求对更广泛的公司决策进行投票。这有助于推动投资者通过投票参与中国治理。 富达国际是ESG投资的坚定倡导者，制定了自己的可持续投资原则和指导方针。自2021年年中以来，我们一直在系统地对世界各地的公司决议进行投票。我们可以证明，中国企业越来越愿意听取投资者对ESG改进的呼吁。 在中国尽管理发展中，每一小步都很重要。每一次负责任的投票或真诚的对话都会随着时间的推移而有所作为。我们相信，今天投资者、公司和监管机构的共同努力正在为管理实践在中国的蓬勃发展铺平道路，促进中国资本市场的健康发展。 植物王 管理主管亚洲,富达国际(FidelityInternational) 积极的股东投票影响中国的公司治理 我们非常荣幸再次与富达国际携手合作 共同发布《2022年中国尽责治理报告》，分享我们对过去三年中国A股市场股东投票实践的最新见解。作为中国第一家代理咨询公司，ZDProxy深深扎根于这个高度复杂的市场，致力于为国内外的机构投资者提供深入、专业的代理投票建议。我们亲眼目睹了中国机构投资者从“用脚投票”到“用手投票”的逐渐变化。 长期以来，A股公司治理以“一股东称霸”为标志，控股股东侵占少数股东权益的案例时有发生。 然而，在致力于投票服务多年之后，我们很高兴今天看到机构投资者越来越多地运用他们的投票权来产生影响。通过积极与公司接触并坚决投票反对，投资者成功地保护了他们的股东利益。这些管理做法有助于监督和惩戒上市公司的不当行为，并显著改变了整个公司治理环境。 中国政府一直在倡导并引领其提高上市公司质量的既定目标，我们相信可以通过负责任地行使股东的投票权、提问权和提出建议权来实现这一点。不可否认，除了监管支持外，投资者和其他市场参与者都可以发挥作用。在ZDProxy，我们希望以独立投票顾问的身份做出贡献，帮助提高上市公司的质量。 凌方 首席执行官和伙伴,ZD代理 内容 介绍06 第1部分:股东精益会议和票08 第2部分:四个案例研究的活跃投票14 第3部分:三个接触情况研究17 结论21 介绍 经过多年的本地化，“管理”对中国的投资者和上市公司来说不再是一个陌生的概念。参与股东投票的人数一直在增加，公司管理层对投资者的参与越来越敏感。 这些积极的发展与中国对环境、社会和治理（ESG ）投资的认识不断提高齐头并进，这种意识在Covid-19大流行之后获得了关注。此外，在2020年9月，可持续 中国宣布了2060年实现温室气体净零排放的国家目标，大大推动了投资。 机构对A股市场的参与度继续上升，而控股股东的主导地位正在有所缓解，为富达等资产管理公司深化其管理实践创造了更多空间。 投资管理是指专业资金经理代表客户提供负责任的资本监督的信托义务。在公司股东大会上投票并直接与管理层接触是投资者鼓励可持续商业行为和提高客户回报的关键工具。 政策支持在推动中国ESG和尽责治理发展方面发挥了关键作用 在过去的几年里。政府出台了一系列政策，旨在促进高质量的披露和负责任的投资。例如，深圳证券交易所于今年1月发布指引，要求上市公司披露其ESG表现，并将此类披露作为监管审查的重点。6月，中国银保监会（银保监会）要求银行 以及保险公司将ESG标准纳入其投资流程并加强其管理实践。 这些指导方针遵循了中国国务院于2020年9月的指示，该指示呼吁提高信息透明度和更积极的机构参与公司治理。 机构对A股市场的参与度继续上升，而控股股东的主导地位正在有所缓解，为富达等资产管理公司深化其管理实践创造了更多空间。与此同时， 2021年，签署《联合国责任投资原则》（PRI）的中国在岸中国在岸签署国数量大幅增加 计划，去年有25家新资产管理公司加入，而2020年为13家。虽然许多中小投资者尚未确信在股东大会上投票挑战控股利益的力量，但有些人至少开始通过反对票来表达自己。近年来，投“反对”票的少数股东比例有所上升，尽管基数较低。 图1：A股市场股权集中度下降 3k 201720182019202020212022 2k 许多公司 1k 0 持股比例低于30%的公司数量此类公司在A股市场（RHS）中的比例 55% 50% 45% 40% 另一方面，企业积极加大股东沟通力度，A股市场上市公司与投资者讨论收益结果的比例从2020年的55%上升到今年第三季度的94%。研究中发布ESG报告（不包括企业社会责任或CSR报告）的公司数量也大幅增加，截至2022年前三个季度增加到262家，比去年同期增加了三倍。 虽然我们已经看到循序渐进, 资料来源：ZD代理，富达国际，2022年11月。2022年仅使用1H数据。 图2：A股市场机构持股比例攀升 100% 50% 0% 200420062008201020122014201620182020 相互基金保险公司 社会保障基金券商 私人股本企业年金 信托基金其他机构 资料来源:中金,富达国际,2022年7月 上海陆家嘴金融区摩天大楼的鸟瞰图。（图片来源：VCG/VCGviaGettyImages） 外国投资者估计散户投资者机构所有权总和 在积极管理方面仍有进一步改进的有意义的空间。在股东大会上，中小投资者提出的计划仍然存在 尽管提案总体上有所增加，但数量微不足道。我们需要提高A股投资者的投票热情;以外国机构为首的香港上市H股的持有人仍然是更活跃的选民群体。此外，尽管与施政有关的倡议一直在稳步上升，但关于环境和社会问题的建议明显很少。 本文由三个主要部分组成：1）股东决议和投票趋势概述 ;2）负责任的投票案例研究;3）参与案例研究。 第1部分:股东精益会议和投票 股东大会的次数及其涵盖的主题为理解中国开展管理活动的市场环境提供了一个独特的角度。 股东精益会议和投票 考虑股东大会的趋势如何反映特定行业的命运。中国大陆的房地产暴跌减少了融资计划对股东批准的需求。2021年 ，房地产公司的再融资决议数量从2020年的96项减少一半以上至40项。例如，中国富强土地开发有限公司在2021年至2022年年中没有召开融资计划股东大会，而2020年只有四次。 A股公司每年平均召开股东大会次数，维持在每年3-4次左右。 另一方面，随着投资项目数量的增加，电力设备公司的股东大会有所增加。深圳市凯普化学科技有限公司在2021年举行了三次会议关于项目投资的会议，而2019年没有召开过关于该项目的会议，2020年没有召开过一次 。 整体而言，A股公司每年平均召开股东大会次数维持在每年3-4次左右。 我们的调查结果基于ZDProxyShareholderServices 为富达国际进行的一项专有研究。该研究包括 2020年至2022年年中，749家曾或曾经是MSCI中国A股在岸指数成份股的公司（包括97家在A股和H股市场上市的公司）在2020年至2022年年中召开了6，385次股东大会和49，642项决议。 更多的选民投票率 在过去的两年里，中国投资者不得不应对Covid-19的爆发和相关旅行限制。尽管背景困难重重，但少数股东的投票率保持稳定，甚至略有上升至 2021年为27.5%，而大流行前的2019年为26.2%。这很可能是由于快速成功地迁移了 股东大会采用虚拟平台，上海和深圳证券交易所自2004年起允许在线投票。然而，鉴于收益非常小，我们认为投票率有很大的改进空间。 从数字来看，少数股东最积极地参与非控制公司，2021年有37.8%的少数股东出席此类公司的股东大会。国有企业的少数族裔参与率上升缓慢，2021年地方国有企业会议的出席率从2019年的22.0%上升至23.6%，中央国有企业从2019年的23.3%上升到24.9%。 图3：少数股东在会议上的投票率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 值得注意的是，2022年上半年，面临如此程度反对的决议占非控制公司所有决议的8.9%，比2020年的3.5%大幅增加。 图5：按公司类型划分的重大反对票百分比 201720182019202020212022 地方国有企业企业中央国有民营企业企业由于公司平均 资料来源：富达国际，ZD代理，2022年11月。注：2022年数据截至6月30日。 按会议类型分析，少数股东对出席股东周年大会（AGM ）比特别股东大会（EGM）更感兴趣。有一个差距 10% 8% 6% 4% 2% 过去两年，两种会议类型的参与率约为5%，因为年度股东大会受到更多市场关注，上市公司对此的沟通也越来越多。 股东只是说“不” 股东越来越多地表示反对他们不喜欢的决议。 从2020年到2022年年中，超过10%的股东投“反对”或“弃权”票的决议数量激增至1，831项（占所有决议的3.7%）， 与2017-2019年的1，070项相比（占所有决议的2.5%）。 图4：所有决议中面临大量反对票的百分比 5% 0% 201720182019202020212022 地方国有企业企业民营企业 由于流域公司中央国有企业 资料来源：富达国际，ZD代理，2022年11月。注：2022年数据截至6月30日。重大反对票：超过10%的“反对”或“弃权”票。 在面临少数反对的决议类型中，与2017-2019年期间相比，2020-2022H1年章程、担保或薪酬和激励计划的修订大幅增加。获得少数股东“反对”或“弃权”票超过10%的这三类决议占29.1%和28.3%。 分别占2021年所有决议的23.7%。相比之下，2019年的比例分