物流管控放松有利短期交付，新能源集采预示旺盛需求

事项： 2022 年 12 月 10 日，国务院物流保通保畅工作领导小组办公室印发《关于落实国务院联防联控机制十条优化措施科学精准做好交通物流保通保畅工作的通知》，提出一系列优化防疫通行管控措施，要求严格落实精准管控政策，杜绝防疫层层加码，保障交通物流通畅运行。 随着防疫政策趋于科学精准，各地物流受疫影响将明显减弱，新能源项目投资需求得到提振，设备物资招标景气度高企。近日中国电建开启 2023 年度风力发电机组 16GW、35kV 预装式变电站 8045 台套、光伏组件 26GW 及光伏逆变器 26GW 集中采购项目招标，积极布局新能源投资建设。 国信电新观点：1）贯彻实施精准防控，公司 EPC 业务有望全面修复；2）公司开启 2023 年度新能源设备物资集采招标，积极布局新能源投资建设；3）考虑 2022 年国内疫情影响短期交付，海外市场经济衰退和升息周期可能递延中期的海外订单，同时公司自营电站的并网节奏也存在一定不确定性，基于审慎性原则小幅下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 112.34/125.51/150.29 亿元（2022-2023 年原预测 117.62/137.48 亿元） ，增速 30%/12%/20% ， 摊薄 EPS 为 0.74/0.73/0.88 元，对应 2022-2024 年动态 PE 为 10.3/10.4/8.7 倍，2022-2024 年动态 PB 0.46/0.46/0.43 倍，维持“买入”评级。 评论： 贯彻实施精准防控，公司 EPC 业务有望全面修复 2022 年 12 月 10 日，国务院物流保通保畅工作领导小组办公室印发《关于落实国务院联防联控机制十条优化措施科学精准做好交通物流保通保畅工作的通知》，提出一系列优化防疫通行管控措施，包括： 1. 全面取消各地设立的公路、航道、船闸防疫检查点，不再查验货车司乘人员、船舶船员的核酸检测阴性证明和健康码。 2. 全面取消货运车辆闭环管理要求，各地不得随意层层加码，限制货运车辆跨区域通行。 3. 全面取消跨区域流动货车司乘人员“落地检”，对于从事口岸交通运输服务等高风险岗位从业人员，应按照地方联防联控机制规定开展核酸检测。 4. 严格落实精准管控政策，切实做到“五个严禁”：严禁擅自阻断或关闭高速公路、普通公路、航道船闸； 严禁擅自关停高速公路服务区、港口码头、铁路车站和航空机场；严禁限制货运车辆、船舶正常通行； 严禁擅自关停邮政快递末端服务、“一刀切”限制高风险区末端配送；严禁以等待司乘人员核酸检测结果为由限制货车通行。 2022 年受全国各地散发疫情影响，项目物资运输受到不同程度拖累，公司 EPC 业务建设推进缓慢，收入确认延后叠加防疫相关支出增加，短期利润承压。随着联防联控机制十条优化措施的落实及科学精准做好交通物流保通保畅工作精神的贯彻，公司 EPC 业务有望全面修复，2023 年进入量利齐升阶段。 公司开启 2023 年度新能源设备物资集采招标，积极布局新能源投资建设 2022 年 12 月 6 日，公司开启风力发电机组、35kV 预装式变电站、光伏组件及光伏逆变器集中采购项目招标。本次招标将按各包件分别确定公司 2023 年度对应设备入围供应商，并签订框架协议，框架协议有效期截至 2023 年 12 月 31 日。在具体项目落地、采购需求明确后，公司将根据此次招标结果，直接邀请全部或部分入围供应商通过竞争性谈判或询价等二次竞争方式，确定其所需设备物资的最终成交单位，并签订采购合同，不再另行单独招标。 表1：公司 2023 年度新能源设备物资集采招标需求明细 投资建议：审慎下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑 2022 年国内疫情影响短期交付，海外市场经济衰退和升息周期可能递延中期的海外订单，同时公司自营电站的并网节奏也存在一定不确定性，基于审慎性原则小幅下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 112.34/125.51/150.29 亿元（2022-2023 年原预测 117.62/137.48 亿元），增速 30%/12%/20% ，摊薄 EPS 为 0.74/0.73/0.88 元，对应 2022-2024 年动态 PE 为 10.3/10.4/8.7 倍，2022-2024 年动态 PB 0.46/0.46/0.43 倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网消纳建设不及预期；新增竞价项目电价不及预期；原材料价格上涨导致项目收益率不及预期；利率上行提升公司财务成本；国内疫情和海外地缘政治动荡可能影响施工进展等风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）