【招商电新】POE、复合集流体更新（12.9）【POE产业链】1

【招商电新】POE、复合集流体更新（12.9） 【POE产业链】1、N型驱动poe应用：poe相较于eva具有电气绝缘、水汽阻隔、化学稳定、交联后低模量以及低重量/低玻璃化转变温度等特性优势，更适合TOPcon、xBC等N型组件的封装。 2023年N型组件出货较今年预计增加90GW以上，会拉动POE长期渗透率爬升。 2、双面组件驱动poe使用：随着硅料降价及组件降价传导，明年国内大基地补装；欧洲欧委会11月提出临时紧急措施提案以大幅简化新能源审批，集中电站建设将大幅加速。 明年电站翻身，将加速双面组件使用进而刺激poe需求。 3、POE渗透率提升的长期态势清晰，但其粒子为外资主导供应链紧张，未来几年可能基本是上游供应决定出货情况，粒子保供确实是重要能力。同时，胶膜公司在关键工艺点、配方上有较明显差别；不同公司/路线的成本差异也较显著。 POE（含pe/pe、epe）渗透率23%左右，2026可能达50-60%。EVA胶膜主流企业利润率8-15%，POE有新产业红利会更高。 部分机构担心未来几个月组件降价终端可能观望进而影响胶膜当前需求，但这个观望期可能不会太久。 继续关注：激智科技（背板高增长且光学膜或反转，明年Q3有2亿平POE产能）、福斯特（POE胶膜市占率超过50%）、海优新材（业绩有望反转，之前率先推出EPE产品）。 关注：鹿山/赛伍/明冠（化工），粒子：万华/卫星/盛虹/岳阳（化工），另外上游催化剂和α烯烃也有新进入者。 【复合集流体】1、近期个别顽固/反对派观点和我们有交集的是：a）现在工艺技术在迭代优化，不能说已成熟(不过终端应用进程绝非遥遥无期)；b）渗透率是渐进的，不会一蹴而就替代传统箔材，2025能30%应用就很成功。 2、市场之前关注的工艺路线最好交给下游去判断，主流电池厂明年上半年将初步定供应商。最近复合箔材新进入者在增多，从客户选择结果上，差异也很快会拉开。 3、复合集流体基本实现0到1量产突破，今年下半年复合铝箔已在持续应用，明年上半年复合铜箔也有望开始应用。 箔材：宝明科技/元琛科技/方邦股份，设备：东威科技/骄成超声（机械）；其余：英联/三孚/万顺/阿石创（电子化工）。 【行业观点】光伏：终端与制造端博弈Q4已在进行，Q4排产显著低于预期就是体现，随着硅料及组件降价传导，市场不会等太久就有望启动。除硅料外，多数环节明年经营都会积极乐观。 电车中游：市场之前过于悲观，行业明年仍能保持成长；主流企业估值反应比较充分，但增速换挡时业绩会分化，建议聚焦电池、前驱体、结构件等确定性环节，以及几家阿尔法突出的个股。