【中金化工】中沙合作，看好质子交换膜发展前景中国有望成为沙特电解

【中金化工】中沙合作，看好质子交换膜发展前景中国有望成为沙特电解水设备最大产能提供方。 12月8日，在中国国家主席访问沙特期间，中国和沙特企业签署了绿氢和光伏投资协议。 未来中东有望成为欧洲绿氢最大供应方之一，中国作为电解水设备最大产能提供方，相关企业将受益。 沙特阿拉伯自3月起已在Neom建设大型绿氢工厂，并计划于2026年出口氢气；阿联酋于10月也首次交付德国13吨绿氢。 欧洲期望用绿氢以推动能源转型，缓解能源危机，中东地区拥有丰富的太阳能资源，可使用光伏耦合电解槽制氢并出口欧洲，而中国将作为电解水设备最大产能提供方受益。 质子交换膜电解水路径负荷调节幅度大，可以实现波动性较大的电力调峰运行，我们看好其长期市占率提升。 根据电解槽隔膜材料的不同，电解水制氢可以分为质子交换膜（PEM）水电解、碱性阴离子交换膜（AEM）水电解、碱性水电解（ALK）以及高温固体氧化物（SOEC）水电解等路线。 其中PEM制氢技术具备启动速度快、负荷调节幅度大、氢气产品压力高，可以实现波动性较大的电力调峰运行以及对弃电资源的充分利用，是较为适合风光水电等可再生能源电解水制氢的路线。 我们测算1万吨PEM制氢对应质子交换膜用量1082平方米，按照1500元/平单价估算对应质子膜市场空间约162万元。质子交换膜技术壁垒高，技术突破困难。 质子交换膜具备特异性的质子传递功能，并广泛应用于氯碱、燃料电池、电解水制氢及储能电池等领域，其生产具有较高的壁垒，主要体现在：1）PSVE单体合成具有严格的专利保护和较高的技术难度；2）四氟乙烯单体难以运输，需具备自主生产能力；3）全氟磺酰树脂（PFSR）的聚合也存在一定难度；4）成膜的难点：熔融挤出法后处理复杂，浇铸成膜法连续化不足；5）高机械强度和强离子交换能力的平衡。 质子交换膜作为重要的电解水零部件材料，发展前景较好。 看好东岳集团，建议关注东材科技（未覆盖）、泛亚微透（未覆盖）、科润新材料（未上市）、国电投氢能（未上市）等公司在质子交换膜业务上的持续突破；以及看好新宙邦等公司在原材料全氟磺酸树脂上的进展。