每日早报丨20221208

STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，更好统筹疫情防控和经济社会发展，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。其中提出，除医疗机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动。中国铁路总公司宣布，即日起乘火车不再查验48小时核酸阴性证明。 今年前11个月我国外贸继续保持平稳运行。据海关总署统计，今年前11个月，我国进出口总值38.34万亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口21.84万亿元，增长11.9%；进口16.5万亿元，增长4.6%。11月当月，我国出口同比增0.9%，进口同比降1.1%。商品结构方面，我国机电产品尤其是新能源产品等出口增长迅速。 【观点】 国际方面，美国非农数据大超预期，通胀压力增大；国内方面，地产刺激政策加码，融资端出现明显改善，同时疫情管控进一步放松，整体看，指数或进一步温和上升。 有色金属 NON-FERROUSMETALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于升水180~260元/吨，均价升水220元/吨，较昨日下跌270元/吨。平水铜成交价格66160~66340元/吨，升水铜成交价格66190~66360元/吨。沪期铜2212合约早盘重心一路下行跌破66000元/吨，随后重心回升至66100元/吨附近，十时三十分后盘面重心仍呈现下行趋势，围绕66000元/吨价格波动，上午收盘时落于65910元/吨。沪期铜2212与2301合约月差于130~210元/吨区间反复回弹。 观点：本周国内铜库存有所下降，价格回落后，消费仍然坚挺；海外目前担忧中国原油需求走弱，导致油价大幅回落，大宗商品集体下滑。国内目前主要矛盾仍然在防疫和经济的权衡，但以经济为重的趋势已经明确，建议逢低买入。 【铝】 铝现货19430（+20）元/吨，升水方面：广东+25(-25）;上海+40(-10），巩义-160(-50），新疆解封，铝棒继续发运，加工费承压。氧化铝价格企稳，煤炭价格止跌小幅反弹；现货跟涨乏力，下游拿货一般，铝棒加工费下降较快；但宏微观劈叉，利好频现，低库存下，留意铝棒是否负反馈。仓单下降至3.11万吨。 观点：利好已经兑现，留意基本面拐点是否出现，整体谨慎。 【锌】 上海升水610(0),广东升水400(-20)，天津升水370(+10)。成交略好转，但疫情管控未放开前预计难明显好转。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望或逢高空配。 【镍】 俄镍升水6000(+0)，镍豆升水4000(+0)，金川镍升水8000(+200)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。 【不锈钢】 基价16750（+50）；终端需求维持偏弱，盘面受镍价带动上涨后，贸易商略调高报价，整体成交维持偏弱，钢厂陆续传出减产，但整体库存压力逐步显现，印尼关税落地，延期两年，对不锈钢成本端影响消除，短期建议逢高空配。 STEEL 钢 材 STEEL 现货。普方坯，唐山3630（0），华东3720（0）；螺纹，杭州3820（-10），北京3720（-20），广州4180（0）；热卷，上海 3960（0），天津3920（0），广州4040（0）；冷轧，上海4400（0），天津4330（0），广州4450（0）。 利润。即期生产：普方坯盈利-5（24），螺纹毛利-169（15），热卷毛利-163（25），电炉毛利-194（-10）；20日生产：普方坯盈利 215（0），螺纹毛利59（-10），热卷毛利65（0）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约31（-5），05合约38（16）；上海热卷01合约28（2），05合约58（18）。供给：减少。12.02螺纹284（-1），热卷298（9），五大品种925（5）。 需求：回落。12.02螺纹280（-11），热卷305（2），五大品种932（-13）。 库存：整体去库，螺纹累库。12.02螺纹537（4），热卷277（-8），五大品种1282（-8）。建材成交量：13.3（-1.1）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低。 本周供需延续双降，疫情加剧下需求下滑明显，同时供给减量边际放缓，造成库存较往年提前累库，整体基本面略偏弱，并压制价格上方空间，目前基差平水，近月合约大幅升水现货难度较大。 国内防疫政策转向，叠加地产及金融十六条等政策的发布，预期端已扭转，季度级别钢价或已反转，冬季难以见到大幅下跌。但疫情严重下近月价格的上方空间较为有限，甚至造成提前累库等利空，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，近期远端利多有所出尽，1-5价差收缩，但考虑到后续现实压力，1-5反套逢高参与。 钢材弱现实强预期格局未变，但弱现实压力有所加剧，宏观预期驱动行情，近月端基差平水后后续近月高位震荡看待，远月震荡偏多看待。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货下跌。唐山66%干基现价958（0），日照超特粉647（-8），日照金布巴740（-15），日照PB粉782（-6），普氏现价107（-2）。利润走平。PB20日进口利润55（0）。 基差走弱。金布巴01基差43（-11），金布巴05基差68（-1）；pb01基差37（-1），pb05基差62（8）。供给上升。12.2，澳巴19港发货量2613（+98）；45港到货量2319（58）。 需求上升。12.2，45港日均疏港量300（16）；247家钢厂日耗277（+2）。库存去化。12.2，45港库存13278（-207）；247家钢厂库存9147（+50）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水企稳，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注01减仓情况，情绪上向上动能依然较强。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2230，折05盘面2030；焦炭厂库折盘2820，港口折盘2950。 焦煤期货：JM2301贴水52，持仓2.63万手（夜盘-1645手）；JM2305贴水234，持仓6.6万手（夜盘+1428手）；1-5价差382（+20）。焦炭期货：J2301升水厂库18，持仓2.21万手（夜盘-553手）；J2305贴水厂库110，持仓1.54万手（夜盘+219手）；1-5价差 127（+22）。 比值：1月焦炭焦煤比值1.303（+0.008）；5月比值1.510（+0.019）。 库存（钢联数据）：12.1当周炼焦煤总库存2510.7（周+42）；焦炭总库存930（周-9）；焦炭产量106（周-0.6），铁水 222.81（+0.25）。 【总结】 估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度适中，期货估值偏高。驱动方面，冬储在即，钢焦企业原料库存偏低，价格存在支撑。但1-5价差收缩至低位，远端尚未增量刺激政策出台，利多预期反映较为充分，关注重新建立双焦1-5正套的机会。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资讯】 1、EIA数据：截至12月2日当周，美国原油库存–518.7万桶（预期–330.5），库欣库存–37.3万桶，战略石油储备库存–209.7万桶至3.87亿桶；汽油库存+532万桶（预期+270.7），馏分油库存+615.9万桶（预期+220.8）。美国原油产量+10至1220万桶/日。 2、俄罗斯考虑出台“石油价格下限”对抗G7限价制裁。 【原油】 需求延续低迷，Brent再度冲高回落，跌至77美元附近，逼近美国SPR补库价格区间，Brent–2.96%至77.36美元/桶，WTI–2.72%至72.65美元/桶，SC–5.19%至521.1元/桶，SC夜盘收于510.8元/桶，RBOB–3.19%至88.17美元/桶，HO–4.12%至116.4美元/桶，G–3.73%至104.23美元/桶。 宏观方面：美国经济强劲的同时，衰退预期同样偏强，市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率为75.8%。结构方面：月差延续走弱，Brent和WTI月差均为Contango。SC方面：SC月差低位持稳，反套驱动仍在，但盈亏比降低，SC-Brent延续偏弱运行。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处低位，本周EIA数据显示，成品油累库幅度超预期，原油延续去库。 观点：OPEC产油国财政平衡成本的支撑仍在，Brent80美元之下不宜过度悲观，但需求延续低迷，限制了油价的上方空间，油价短期或延续弱势震荡走势。关注Brent逼近75美元附近，美国是否补充SPR。 策略：建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。SC反套的驱动仍在，但盈亏比降低，建议止盈。 【LPG】 PG23014637（–34），夜盘收于4669（+32）；华南民用5550（+0），华东民用5360（+0），山东民用5130（+30），山东醚后 5650（+0）；价差：华南基差913（+34），华东基差823（+34），山东基差693（+64），醚后基差1363（+34）；01–02月差 140（–3），02–03月差162（+18）。 估值：LPG昨日盘面价格小幅走弱，夜盘回补跌幅；现货方面，华南及华东持稳，山东低位有涨，基差贴水继续扩大；月差震荡，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂。整体估值水平中性偏低。 驱动：成本端国际油价持续走跌；海外丙烷跌后回稳，美国C3逆季节性累库，供需维持弱势。FEI前端结构及区域价差均有小幅收窄，巴拿马运河拥堵有缓解迹象然运费依旧维持高位，若海运问题缓解则FEI支撑减弱。国内方面，海外成本支撑减弱，成交氛围下滑，当前成交多位于低位区间，山东价格依旧偏低，区域价差可能收窄。预计本周到港量偏多，若需求不见好转则高价区域现货压力较大。 观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，若堵港问题缓解则FEI支撑减