CS Eye新加坡（2022年11月24日） TDCX – 管理层对2023年两位数增长持乐观态度

2022年11月24日 新加坡亚太| 股票研究 研究简报 CS关注新加坡(2022年11月24日) TDCX–管理层对2023年两位数增长持乐观态度 ▪TDCXInc3Q22审查：在线;管理层仍对两位数增长持乐观态度 2023.TDCX报告了不错的3Q22业绩。修订/调整后息税折旧摊销前利润同比增长~16%/4%，大致一致尼古拉斯·格兰/ 与CSe。同样，调整后净利润同比增长~15%至3480万新元（与CSe一致）。管理nicholas.teh@credit-suisse.com维持2022年收入指引的中点，范围缩小。22年第三季度收入增长 同比~16%，由于OCX以及销售和数字营销服务的收入增长，同比增长~13%同比和~32%。旅游和酒店业继续保持强劲复苏趋势 22年第三季度同比增长29%，达到疫情前水平。TDCX宣布了6个新标志 3Q22（低于2Q22的15个新徽标）。前2名客户集中度下降至56% 21年第三季度为63%。我们对TDCX持积极态度，因为它提供了最强劲的增长前景之一在BPO/CX领域以有吸引力的估值。我们认为TDCX的估值看起来要求不高 （2023年市盈率为~15倍）考虑到公司提供的增长潜力。在3Q22的背面 结果，我们将2022E每股收益修正了+1.5%，而2023E/24E每股收益基本保持不变。 VarunAhuja(CS)的研究(链接的报告) ▪通货膨胀–2022年10月整体通胀同比增长6.7%，低于7%的预期。核心通胀，不包括住宿和私人交通，2022-10-同比增长5.1%，低于预期 5.3%。2023年，考虑到包括商品及服务税增加、标题和核心在内的所有因素 预计平均通货膨胀率分别为5.5-6.5%和3.5-4.5%。（英国电信、马萨斯、马萨诸塞州） ▪贸易–企业SG将2022年商品贸易总额预测上调至“+19.5%至 +20.0%“和NODX至”约+6.0%“，受石油和电子贸易的推动。对于2023年，ESG预测 商品贸易总额和NODX均为“-2.0%至0.0%”;从高基数轻松提升的性能 2022年油价和更低的预期。(ESG) ▪公共住房–组屋发展局周三（11月23日）推出9，655套按订单建造（BTO）单位出售– 迄今为止单次发布中规模最大的此类产品。11月项目的中位等待时间 大约4.5年。(BT) ▪平台工作人员–新加坡的网约车和按需送货工人将不会被认可为雇员，但将获得相同水平的工伤保险，并且 向国家中央公积金储蓄计划捐款。（英国电信） ▪回购:康福德高62.3k股，1.24新元（累计占已发行股份的0.047%）。（新交所） ▪SGCOVID-19病例:本地病例的7天移动平均线为1，492。目前有158例在医院住院，14例需要补氧，8例在重症监护室病情危重。 81%的合格人口享有最低保护。每周感染增长率为0.75。（卫生部， 2022年11月23日更新,1200h)。 图1:事件日历 资料来源：彭博社、公司数据、DOS、新交所。注意：所有日期均为预计发布日期，可能会有所变化 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和 非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为进行投资的单一因素 的决定。 研究分析师 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：TDCXInc.（TDCX.N) 方法:我们的主要估值方法是12个月远期市盈率，因为IT和BPO/CX服务领域的大多数公司都是在相对估值的基础上看。我们使用了20.0倍的12个月远期市盈率，比Telus有~10%的折扣 国际的倍数和12个月的远期收益为138.5百万美元（两年复合年增长率为~23%），目标价格为 TDCX为19.00美元。我们喜欢TDCX，因为它是快速增长的新经济的代表，具有正现金流。因此，我们有一个其增持评级。 风险:我们的目标价为19.00美元，TDCX的跑赢大盘评级的主要风险与客户和地域集中度有关，新经济部门、竞争、监管和并购放缓。 公司提到(23-11月-2022的价格) TDCXInc.)(TDCX。N,10.52美元) 披露附录 分析师认证 我，NicholasTeh，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我个人对所有标的公司的看法，以及证券及（2）本人的薪酬过去、现在或将来均未直接或间接与所表达的具体建议或意见有关 在这个报告。 TDCXInc.（TDCX.N) TDCX.N关闭 价格 日期(美元) 目标价格 (美元)评级 27-Jan-22 26-May-22 25-Aug-22 13.06 10.89 9.53 24.50O 20.00 19.00 *星号表示承保范围的开始或承担。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。 中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师的总回报覆盖范围，包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最多 有吸引力，中性越没有吸引力，表现不佳的投资机会最不有吸引力。截至2012年10月2日，美国和加拿大和欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报， 由相关行业中分析师涵盖的所有公司组成，跑赢大盘代表最具吸引力的公司，中性表现较差 有吸引力，表现不佳最不吸引人的投资机会。拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度-S&P 疯牛病森塞克斯指数）;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;2012年10月2日之前美国和加拿大评级基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票的相对吸引力 股票在分析师覆盖范围内的总回报潜力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报率（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的 评级范围允许分析师分配评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，实际税率范围为跑赢大盘跑赢大盘评级与2011年7月7日生效的15%至7.5%之间的中性阈值没有重叠。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规排除某些类型的通信，包括投资建议，在瑞士信贷参与投资银行交易期间以及某些 其他情形。 不是额定(NR):瑞信股票研究对股票或任何其他与公司在这个时间。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道或提供投资评级或对公司或相关产品的股权证券的投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在一个月内至少8个上涨或下跌20%或更多，则股票被定义为波动性过去24个月，或者分析师预计未来会出现大幅波动。 分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，基于分析师对基本面和/或行业估值*相对于集团历史基本面及/或估值： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。 市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是：全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(28%) 中性/持有* 35% 银行客户(22%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(21%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级为跑赢大盘、中性和跑赢大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据 相对基础。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前的资产,和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。瑞士信贷研究为方便起见，产品也可以通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品是 仅通过CSPLUS提供。瑞士信贷分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户的关于接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、规模和范围的偏好 与公司的整体客户关系，以及法律和监管限制。访问您有权访问瑞士信贷的所有研究要最及时地收到，请联系您的销售代表或转到https://plus.credit-suisse.com。 瑞士信贷的政策是根据与标的公司、行业或 可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的市场。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。欲了解更多详情，请请参阅瑞信与投资研究相关的利益冲突管理政策：https：//www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 与本文讨论的金融工具的税务状况有关的任何信息均无意提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。我们敦促投资者根据其具体情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷确定参与的公司建立业务关系 发展、制造或获取杀伤人员地雷和集束弹药。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅 https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。 负责编写本研究报告的分析师根据各种因素获得报酬，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 有关缩写的定义，请参阅https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/selectArchive的披露网站通常用于目标价格法和风险部分。 有关完整的公司名称，请参阅“提及的公司”部分 瑞士信贷目前或在过去12个月内拥有以下投资银行客户：TDCX。N瑞士信贷向标的公司（TDCX.N）在过去12个月内。 在过去12个月内，瑞信从以下方面获得非投资银行服务或产品的补偿发行人(s):TDCX.N 在过去12个月内，瑞士信贷从以下发行人获得了投资银行服务的补偿：TDCX。N瑞士信贷预期或打算从标的公司（TDCX.N）在下一个 3个月。 瑞信目前或在过去12个月内拥有或拥有以下发行人作为客户，而所提供的服务是非投资性的：银行、证券相关:TDCX.N 瑞信或瑞信集团成员为下列标的发行人证券的庄家或流通量提供者： TDCX.N 瑞信集团成员是与《瑞士信贷》附件一A节和B节中所列协议的一方，或可能已经提供了附件一A节和B节中规定的服务欧洲议会和理事会指令2014/65/EU（“MiFID服务”）对标的发行人（TDCX.N）在过去12个月内。 本报告所述公司的制作日期和时间、传播和推荐历史，已分发 在过去12个月内，请参阅链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/5pgtx1e4ulesfoswb1s5bpsj9报告吗?我=759773增加了=。 重要的区域信息披露 新加坡收件人应联系瑞士信贷集团新加坡分行，了解因本研究引起或与之相关的任何事项报告。 对涵盖发行人进行实地考察的分析师不得接受发行人的付款或报销的差旅费用该网站的访问。 有关瑞士信贷证券（加拿大）有限公司有关传播股票研究的政