2022 年 10 月：餐厅产品的销售似乎正在恢复

2022年11月24日 股票研究亚太|日本 科比Bussan 2022年10月：餐厅产品的销售似乎正在恢复 食品(日本)||零售研究公告 每月收入数据(日历月,FY10/22):神户物产于11月24日（日本时间周四）公布了10月份的初步数据。母公 3038.吨 目标价(12米,¥) 3,400 中性 价格(11月22日,24日¥)ChgTP(%):1.9 3,465 Mkt帽(¥/美元bn) 948.0 企业价值(¥bn)910.32数量的股票(mn)273.60自由浮动(%) 40.0 52周的价格范围 4,475–2,804 司销售额为388亿日元（+15.1%），OP为18亿日元（+20.8%），同店出货量（直营店）同比增长5.1%（ +2021年10月为+4.5%;FYTD同店出货量：+4.0%）。财年销售额为4，178亿日元（+同比增长12.7%），OP 为248亿日元（+8.1%）。该公司在10月份开设了20家门店，没有关闭任何门店，使月底的门店总数达到1 ，007家（FYTD净增加57家门店）。指导意见要求同店出货量同比增长，净增60家门店。 公司的评论:10月份销售旺盛，高于目标。分产品来看，巴西鸡腿、一次性筷子、手巾等餐厅产品的销量有回升迹象。尽管毛利率同比收窄至9.2%，环比基本持平，但我们能够调整价格以应对日元疲软和成本上升。 我们需要:10月份，直接控制地区的同店出货量大致符合我们预测的5.0%的增长。我们正在密切关注外汇对利润 的影响。然而，我们认为，尽管价格有所调整，但直接控制地区的同店出货价值持续增长，为公司的销售前景 提供了一些保证，因为随着经济正常化，这将导致2023年的市场份额增加。 研究分析师 孝宏Kazahaya,CMA 81345507393 图1:科比Bussan(父)-每月销售图2:科比Bussan(父)——每月OPOPM （MN日元）母公司销售同比 45,00040.0% 40,00035.0% 3,000 (MN日元)营业利润率 8.0% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 4月/17 7月/17 10月/17 1月/18 4月/18 7月/18 10月/18 1月/19 4月/19 7月/19 10月/19 1月/20 4月/20 7月/20 1月/20 1月/21 4月/21 7月/21 10月/21 1月/22 4月/22 7月/22 10月/22 0.0% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 四月/2017七月/2017十月/2017一月/2018四月/2018七月/2018十月/2018一月/2019四月/2019七月/2019十月/2019一月/2020四月/2020七月/2020十月/2020一月/2021四月/2021七月/2021十月/2021一月/2022四月/20227月/2022 2022年10 月/ 3.0% 资料来源:公司数据资料来源:公司数据 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 图3:Gyomu超级每月装运（同比） 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 4月/17 /7月 10月/ 1月/18 4月/18 7月/ 10月/ 1月/19 4月/19 7月/ 10月/ 1月/20 4月/20 7月/ 10月/ 1月/21 4月/21 7月/ 10月/ 1月/22 4月/22 /7月 10月/ -10.0% DMA同店发货销售 所有货物销售 资料来源:公司数据 图4:科比Bussan——预测总结 资料来源：公司数据、I/B/E/S、瑞士信贷估计 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：神户物产（3038.T）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们对神户物产的3，400日元目标价基于我们的剩余收益估值模型，使用4.9%的资本成本（投入为0.2%的无风险利率，4.7%的风险溢价和1.0%的贝塔系数）和1.5%的终端增长率。我们的终端增长率假设反映了我们对GyomuSuper商店网络持续增长潜力的高度评价，这得益于该品牌与竞争对手的差异化。我们的预测期是未来五个财年10/22财年−26基于FY10/21。我们认为这些股票已被纳入我们的中期盈利增长前景。我们根据12个月的远期总回报率和我们的承保范围进行比较，将该公司 评为中性。 风险:我们的目标价为3，400日元，神户物产的中性评级存在上行风险，包括由于客户越来越喜欢低价，开店人数增幅大于预期，同店出货量增长强于预期。下行风险包括采购成本增长超过预期导致集团自有生产工厂盈利能力恶化，以及并购交易导致的盈利波动。 公司提到(价格为24-11-2022) 科比Bussan(3038。T,¥3465、中性、TP¥3400) 分析师认证 信息披露附录 我，CMA的TakahiroKazahaya，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我个人对所有标的公司和证券的看法，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 神户物产（3038.T）的3年价格和评级历史记录 3038.吨 收盘价 目标价格 日期 (¥) (¥) 评级 25-Mar-21 2,940 2,800 N* 27-Aug-21 4,155 3,200 U 31-May-22 3,125 * 23-Jun-22 3,205 3,400 N *星号表示承保范围的开始或承担。 NEUTRAL联合国DERPERFORM 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预 计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最活跃，中性代表吸引力最低，跑赢大盘代表最不吸引人的投资机会。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业中alyst涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，跑赢大盘代表最不吸引人的投资机会。对于拉丁美洲，土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度-标准普尔BSESensex指数）的平均总回报率;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级是基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票总回报潜力在分析师的覆盖范围中的相对吸引力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期回报率（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的评级范围允许分析师分配一个评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，跑赢大盘和跑赢大盘评级的ETR范围与15%至7.5%之间的Neutral阈值没有重叠，后者从2011年7月7日起实施。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规禁止在瑞信参与投资银行交易期间和某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。不是额定(NR):瑞信股票研究目前对股票或与公司有关的任何其他证券没有投资评级或观点。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道或提供投资评级或 对公司或相关产品的股权证券的投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在过去24个月中的至少8个月中在一个月内上涨或下跌了20%或更多，或者分析师预计未来会出现重动，则股票被定义为波动性。分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，并基于分析师对行业基本面和/或估值*相对于集团历史基本面和/或估值的预期： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是：全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(28%) 中性/持有* 35% 银行客户(22%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(21%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级跑赢大盘、中性和跑输大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的 。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有股票和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。为方便起见，瑞信研究产品也可能通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品仅通 过CSPLUS提供。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本所整体客户关系的规模和范围以及法律和监管限制的偏好。要最及时地访问您有权收到的所有瑞信研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。 瑞信的政策是根据可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的相关公司、行业或市场的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。详情请参阅瑞信管理与投资研究有关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 与本文讨论的金融工具的税务状况有关的任何信息均无意提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。我们敦促投资者根据其具体情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷确定参与开发、制造或获取杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅https：//www .credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。负责编写本研究报告的分析师根据各种因素获得薪酬，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 请参阅https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/selectArchive的披露网站，了解目标价格法和风险部分通常使用的缩写的定义。 有关完整的公司名称，请参阅“提及的公司”部分 瑞士信贷或瑞信集团成员为下列标的发行人的证券的做市商或流通量提供者：3038.T 有关本报告中标的公司在过去12个月内传播的制作日期和时间、传播和推荐历史，请参阅以下链接：https://rave