强劲的 1H23 结果;近期担忧可能持续存在，但结构性前景依然强劲

2022年11月24日 股票研究欧洲|法国 固体1H23;N-T担忧可能挥之不去，但结构性前景强劲：Soitec 之前的目标价(12米,€) 272.00 报道1h牧师€471,符合之前的信息披露。1hEBITDA的€167了 价格(€23日11月22日) 160.95 CSe前5%/3%/缺点而迪勒。EPS€2.6521%/19%。管理。 市值(€米) 5,716.6 重申23财年展望为20%（CSe17%），组织修订增长率和36%的EBITDA利润率。发布业绩后，我们维持业绩不变，但上调了23-26财年EBITDA预期 企业价值(€米)[V]=被视为波动的股票（见披露附录） 5,592.2 略微。鉴于宏观疲软，我们继续看到一些近期的下行风险 展望。也就是说，我们仍然认为这些股票已经在周期性定价。低迷。我们的情景分析表明，风险回报偏向上行。我们的积极对Soitec结构性增长前景的看法保持不变。我们建模一个FY22-26 EBITDA复合年增长率为31%，并将股票视为长期复利者。保持跑赢大盘。 关键设计叫外卖:（A）尽管智能手机市场持续放缓， 管理层仍然有信心实现23财年的收入前景（C20%的组织增长）在高端智能手机内容增加和WiFi采用率增加的推动下 6.（B）Soitec已经看到客户补充了RF-SOI库存，并注意到，总体而言，客户的库存仍然合理。（三）聚甲酸基板是 看到RF滤波器的高水平原型设计，但资格预计会很坎坷，因为 POI正在处理各种模块架构。（D）智能碳化硅进展顺利跟踪和管理层继续期待在结束前发布客户公告 2023.（E）Soitec正在与法国和欧盟讨论资金问题–根据融资水平，我们认为盈利预期可能会有上行空间。 估计和目标价格变化:我们保持我们的est序列不变但提高我们的牧师 23-26财年息税折旧摊销前利润略有下降，我们的.EPS估计为1%-8%。我们重视索伊泰克在贴现之前，在我们的26财年EBITDA上使用12倍的FWDEV/EBITDA倍数 产生的公允价值Nov-23结束€27的,导致我们的目标价格5(上一页。€272). 催化剂:3qfy23收入1月25日发布。风险:需求放缓,供应 Soitec的中断,采用慢技术和不利的外汇。 研究分析师AdithyaMetuku,CFA442078830384 adithya.metuku@credit-suisse.com 莎拉·罗伯茨 442078835040 sarah.roberts@credit-suisse.com 金融和估值指标 一年 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 收入(€米) 862.7 1,082.5 1,448.2 1,826.2 息税前利润(€米) 307.7 387.5 531.3 694.2 调整后的净收益(€米) 201.74 220.52 328.33 455.20 CSEPS(形容词)(€) 5.63 6.05 8.89 12.32 上一页。每股收益(€) - 5.61 8.65 12.01 ROIC(%) 22.5 19.1 21.8 25.1 P/E(形容词)(x) 28.6 26.6 18.1 13.1 P/Erel。(%) 202.6 249.6 162.5 123.7 EV/EBITDA(x) 18.1 14.4 10.5 7.8 股价表现 股息(03/23E€) 0.00净债务/股本(03/23E,%) -9.4 价格相对图表衡量与CAC的表现 股息收益率(03/23E,%) BV/分享(03/23E€) 当前的加权平均(%) 0.0 37.7 8.8 净债务(03/23E€米)集成电路(03/23E€米)EV/IC(03/23E(x) -124.3 1,193.8 4.7 23/11/2240指数收于6679.1点。在 23/11/22现货汇率€1/欧盟1。-Eu.96/1美元 自由浮动(%) 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 80.5 股票的数量(米) 35.5 性能 绝对(%) 相对(%) 1米 22.1 14.5 3米 7.7 0.5 12米 -28.9 -24.4 Soitec 强1h23结果;近期的担忧可能徘徊,但结构性前景依然强劲 SOIT.PA 目标价(12米,€) 275.00 跑赢大盘[V] 半导体设备|增加目标价格 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 Soitec(SOIT.PA) 价格(2022年11月23日):€160.95 目标价格:275.00(272.00) 公司背景 Soitec设计和制造创新的半导体材料。 分析师:AdithyaMetuku 等级:比[V] 损益表(€米) 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 收入 863 1,083 1,448 1,826 息税前利润 308 388 531 694 Depr。和死气沉沉的。 (91) (110) (130) (150) 息税前利润 205 260 381 524 净利息exp。 (1) (8) (6) (4) 的同事 - - - - PBT 204 251 375 520 所得税 (2) (31) (47) (65) 税后利润 202 220 328 455 少数民族 - - - - 优先股股息 - - - - 同事和其他 0 0 0 0 净利润 202 221 328 455 其他NPAT调整 0 (0) (0) 0 报告净收益 202 220 328 455 现金流(€米) 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 息税前利润 205 260 381 524 净利息 (1) (8) (6) (4) 现金税额 - - - - 营运资本变化 (52) (68) (138) (145) 其他现金和非现金项目 102 103 110 109 的现金流 254 287 346 484 资本支出 (181) (222) (300) (280) 自由现金流的公司 49 26 22 180 收购 0 0 0 0 资产剥离 1 0 0 0 其他投资/(流出) (33) (41) (24) (24) 投资现金流 (213) (263) (324) (304) 净发行股票/(回购) 0 0 0 0 分红 0 0 0 0 发行(退休)的债务 39 (15) 0 0 其他的融资 (3) (8) (6) (4) 从融资现金流 36 (23) (6) (4) 现金/净债务的变化 146 (18) 16 176 净债务在开始 4 (142) (124) (140) 净债务变化 (146) 18 (16) (176) 净债务在结束 (142) (124) (140) (316) 资产负债表(€米) 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 资产流动资产总额 1,217 1,364 1,557 1,917 总资产 1,987 2,322 2,710 3,223 负债流动负债总额 346 390 429 467 总负债 943 1,004 1,043 1,081 总股本和债务 1,987 2,322 2,710 3,223 每股 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 不。的股票(西医avg。)(mn) 37 37 37 37 CSEPS(形容词)(€) 5.63 6.05 8.89 12.32 股息(€) 0.00 0.00 0.00 0.00 每股自由现金流(€) 1.32 0.72 0.60 4.87 关键比率和估值 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 增长/利润率(%)销售增长(%) 47.8 25.5 33.8 26.1 息税前利润增长率(%) 126.5 26.8 46.7 37.6 净利润增长率(%) 177.5 9.3 48.9 38.6 每股收益增长(%) 160.6 7.4 47.0 38.6 EBITDA利润率(%) 35.7 35.8 36.7 38.0 税前利润率(%) 23.7 24.0 26.3 28.7 税前利润率(%) 23.6 23.2 25.9 28.5 净收益利润率(%) 23.4 20.4 22.7 24.9 估值 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 电动汽车/销售(x) 6.5 5.2 3.9 3.0 EV/EBITDA(x) 18.1 14.4 10.5 7.8 电动汽车/息税前利 27.2 21.5 14.6 10.3 股润息(x)收益率(%) 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E(x) 28.6 26.6 18.1 13.1 信贷比率(%) 3/22A 3/23E 3/24E 3/25E 净债务/股本(%) (13.6) (9.4) (8.4) (14.8) 净债务与EBITDA(x) (0.5) (0.3) (0.3) (0.5) 利息保障比率(x) 204.7 31.5 62.5 131.3 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 然后将这些基板图案化并切割成芯片以制造电路用于电子元件。它为芯片的小型化和 提高产品性能。 蓝色/灰色天空场景 我们的蓝色的天空场景(€)353.00(352.00) 在我们的蓝天上，我们模拟21-26财年的收入复合年增长率为37.1%（与31.4%的基本情况），这是由于所有细分市场的增长速度都快于我们的基本情况。我们使用56.1倍的FY23市盈率（10转）对股票进行估值我们基本案例估值中隐含的23财年市盈率溢价， 在基本情况下，增长高于我们的预期。这导致我们的蓝天估值€353,每股。 欧r灰色天空场景(€)112.00(114.00) 在我们的灰色天空中，我们模拟21-26财年的收入复合年增长率为26.2%（对 31.4%） 基本情况）主要是由于周期性放缓和采用速度较慢 Soitec的技术比我们在基本情况下预期的要高。在我们的灰色sky, 我们对Soitec的估值为20倍（基本情况46.1倍），导致灰色天空估值€112。 股价表现 价格相对图表衡量与CAC40指数的表现，该指数收于6679.123/11/22 在23/11/22即期汇率是€1/欧盟1。-Eu.96/1美元 密钥表图1:1hFY23实绩与估计 1hFY23E Soitec(€mn) Cse 缺点 实际 %diffvsCSe。 %diff和缺点 总销售额 471 460 471 0.0% 2.3% 变化百分比不可小觑同比变化百分比 26.1% 23.3% 26.1% 个基点 28个基点 新的分区结构 销售移动通信 341 338 341 0.0% 0.8% 变化百分比不可小觑同比变化百分比 22.8% 21.8% 22.8% 个基点 9个基点 销售汽车和工业 57 55 57 0.0% 3.8% 变化百分比不可小觑 0.0% 同比变化百分比 71.9% 65.5% 71.9% 个基点 63个基点 销售智能设备 73 70 73 0.0% 4.4% 变化百分比不可小觑 0.0% 同比变化百分比 16.7% 11.8% 16.7% 个基点 49个基点 总利润 173 166 168 -2.7% 1.3% Gros年代利润率(%) 36.7% 36.0% 35.7% -10个基点 3个基点 营业收入(息税前利润) 100 103 110 10.3% 7.0% 税前利润率(%) 21.2% 22.3% 23.4% 22个基点 10个基点 总d和a 50 46 57 14.0% 25.0% 息税前利润(集团) 160 162 167 4.5% 3.2% EBITDA利润率(%) 34.0% 35.2% 35.5% 15个基点 3个基点 税前利润/(亏损