中国钢铁行业 钢铁PMI：又一个月处于收缩区;短期利润率仍承压

2022年11月30日 亚洲太平洋|中国 股票研究 亚洲日报 中国钢铁行业 钢铁PMI：又一个月处于收缩区;短期利润率仍承压 ▪11月中国钢铁采购经理人指数仍处于收缩区间，增速放缓需求与供应都是弱。 妈妈。2022年11月钢铁采购经理人指数为40.1%，环比下降4.2个百分点。这是由于需求疲软和与环境相关的暂停，11月22日 主要受新订单放缓（+2.2个百分点环比）和 没有很强的生产(0.5页的妈妈)。 生产相对疲软，生产指数微升0.5 pp环比为39.3%。该指数已连续两个月低于40% ▪生产采购经理人指数为39.3%，环比+0.5个百分点。索引已连续出现。根据CSIA的数据，在11月中旬的10天里，主要连续两个月低于40%。产量疲软主要是钢铁生产商日铁产量为1.8吨，下降4.3% 1）与10月同期相比，秋季与环境相关的停产。日粗钢产量 和冬季和2）钢厂采取举措减产，至1.99吨，与10月相比下降4.4%。需求依然存在 受长期新冠疫情封锁的影响，需求疲软。制服。新订单指数为34.9%，环比下降8.9个百分点。也 ▪新订单PMI为34.5%，环比-8.9个百分点。在短期内，我们预计 钢铁需求的上行空间有限。一、北方的建设活动价格下跌,然后在11月趋势。 由于冬季寒冷的天气，中国将进一步减速。 与此同时，新冠疫情的爆发将继续带来下行压力在短期内钢铁消费。 在上海采购的钢铁产品环比下降15.2%。 11月初，由于需求疲软，市场成交平淡，给钢价带来下行压力。螺纹钢价格甚至触及年内最低水平为3，605元/吨。价格开始上涨 ▪我们预计短期内钢铁利润率仍将承压，原材料价格上涨和政策方面的刺激措施也是如此。边缘我们预计，在房地产支持政策之前，需求放缓。根据我们的计算，平均钢材利润率 影响。我们建议等待更好的切入点，因为去年同期达到165元/吨的钢材名称为~981元/吨。尽管当前的估值便宜。 图2:钢筋现金保证金与HRC现金保证金 图1:钢PMIvs钢铁生产采购经理人指数 资料来源:价格,风,瑞士信贷(CreditSuisse) 来源:风,瑞士信贷(CreditSuisse) 本月22日钢采购经理人指数为40.1%,-4.2页的妈妈。 环比连续2个月下降。这主要是由 需求疲软，生产疲软。2022年11月，施工活动在1）大流行封锁和2）寒冷天气中放缓 在华北地区。根据国家统计局的数据，在10M22房地产投资中同比下降8.8%，新开工同比下降37.8%。 估值指标 公司 股票行情自动收录器 评级 价格 目标 TP chg /dn 对TP 一年 EPSChg(%) 每股收益 EPSgrth(% ) P/E(x) DY (%) P/B(x) 场景 (上一页) 当地的 价格(prev。) (%) (%) T T1T2 T1T2 T1 T2 T1T2T1 T1 蓝色的天空灰色的天空 宝钢 600019.学生 N 5.64 5.15 0.0 (8.7) 12/21 0.0 0.0 0.5 0.84 (53.0) 68.5 11.3 6.7 4.9 0.7 12.2 2.5 鞍钢(H) 0347.港元 N 2.23 1.95 0.0 (12.6) 12/21 0.0 0.0 0.14 0.18 (81.2) 27.7 14.8 11.6 2.0 0.3 3.5 0.75 马钢(H) 0323.港元 N 1.66 1.55 0.0 (6.6) 12/21 0.0 0.0 0.2 0.2 (71.6) 0.2 7.7 7.7 6.5 0.4 4.0 0.8 来源:Refinitiv,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 研究分析师彼得•李/ peter.li@credit-suisse.com 乔斯林张/ jocelyn.zhang@credit-suisse.com 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和 非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为进行投资的单一因素 的决定。 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：鞍钢股份有限公司（0347.HK）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们对鞍钢的评级为中性，因为我们预计大多数负面因素都被定价。我们得出的目标价为1.95港元/分钟H股通过平均基于P/B（0.3倍目标）和基于EV/EBITDA（2.6倍目标）估值，因为我们认为这种方法反映了公司的盈利能力和资产质量。 风险:我们对鞍钢的中性评级及目标价1.95港元/公顷的下行风险包括：（1）低于预期的HRC和CRC价格;（2）钢材需求低于预期;（3）冬季采暖季执行宽松于预期。上行风险 我们的评级和目标价包括：（1）高于预期的热轧卷和CRC价格;（2）钢材需求高于预期;（3）冬季采暖季执行比预期更紧。 目标价和评级 估值方法与风险：宝钢（600019.SS）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们对宝钢评级为中性，因为我们预计在全球经济可能放缓和国内经济可能放缓的情况下，需求将下调房地产低迷。我们预计疲软的需求将压低钢价和利润率。我们的目标价格为5.15元/分钟 平均基于P/B（0.61倍目标）和基于EV/EBITDA（4.5倍目标）的估值，因为我们认为这种方法反映了公司的盈利能力和资产质量。我们预测，2022/23/24年宝钢净利润将达到11.1/18.7/200亿元。 风险:我们的5.15元/什目标价和中性评级的上行风险包括：（1）钢材需求强于预期;（2）钢材需求更严格。减产低于预期导致供应低于预期，支撑钢价和盈利能力，以及（3）低于预期 低于预期的原材料成本。我们的5.15元/什目标价和中性评级的下行风险包括：（1）弱于-钢铁需求预期，（2）减产疲软导致供应高于预期，钢铁需求下降 价格和盈利能力承压，（3）原材料成本高于预期。 目标价和评级 估值方法及风险：（12个月）马鞍山钢铁股份有限公司（0323.HK） 方法:我们对马钢钢铁评级为中性，因为我们预计生产纪律将支撑2H22的钢材价格，而需求疲软，尤其是从房地产来看，应该会给利润率带来下行压力。尽管如此，我们预计铁价未来将进一步下跌。如 因此，我们预计钢铁利润率将继续在盈亏平衡水平波动。目标价为每平方尺港币1.55元。我们申请0.3x2022 目标P/B为马岗。对于基于EV/EBITDA的估值，我们采用3.8倍的三年平均EV/EBITDA。 风险:我们1.55港元/什的目标价和中性评级的下行风险为：（1）钢材需求弱于预期，因此较低钢材价格;（2）减产情况低于预期，导致供应高于预期;（3）高于预期 原材料成本。上行风险包括：（1）钢材需求高于预期，从而降低钢材价格;（2）优于-预期减产导致供应高于预期;（3）原材料成本低于预期。 公司所提到的(价格30-11-2022) 鞍钢钢铁有限公司(0347。2.23港元,港元中性[V],TP1.95港元) 保钢(600019。党卫军,5.64元人民币,中性,TP5.15元人民币) 马鞍山钢铁有限公司(0323。1.66港元,港元中性[V],TP1.55港元) 披露附录 分析师认证 李磊和张炳玲各自就个人分析的公司或证券证明：（1）在 本报告准确反映其对所有标的公司和证券的个人观点，以及（2）其任何部分赔偿过去、现在或将来都与本报告中表达的具体建议或意见直接或间接相关。 鞍钢股份有限公司（0347.HK）的3年价格和评级历史 0347.港元日期 关闭价格(港元) 目标价格(港元) 评级 20-Jan-20 3.12 4.20 O 19-Mar-20 1.88 4.00 30-Mar-20 1.98 3.00 30-Sep-20 2.07 2.20 N 14-Oct-20 2.00 2.30 18-Jan-21 3.18 2.30 U 31-Mar-21 3.88 4.50 N 30-Apr-21 5.37 5.20 21-Jun-21 4.82 6.00 O 30-Aug-21 5.71 6.90 25-Oct-21 4.42 * 14-Dec-21 3.66 6.90 O 27-Jan-22 3.57 5.60 31-Mar-22 3.61 4.70 29-Aug-22 2.52 3.00 0347.港元日期 关闭价格(港元) 目标价格(港元) 评级 31-Oct-22 1.63 2.00 N 14-Nov-22 2.08 1.95 *星号表示承保范围的开始或承担。 宝钢（600019.SS）的3年价格和评级历史 600019.学生日期 关闭价格(元人民币) 目标价格(元人民币) 评级 20-Jan-20 5.74 8.00 O 24-Feb-20 5.34 7.40 19-Mar-20 4.72 7.00 29-Apr-20 4.77 6.70 30-Sep-20 4.99 6.00 29-Oct-20 5.52 6.70 18-Jan-21 6.29 8.00 19-Jan-21 6.21 8.50 27-Apr-21 8.54 10.00 08-Jul-21 7.58 10.50 30-Aug-21 9.64 13.70 25-Oct-21 7.46 * 01-Nov-21 7.01 13.00 O 29-Apr-22 6.46 8.30 30-Aug-22 5.36 6.30 26-Oct-22 5.07 5.20 N 14-Nov-22 5.32 5.15 *星号表示承保范围的开始或承担。 马鞍山钢铁股份有限公司（0323.HK）的3年价格和评级历史 0323.港元日期 关闭价格(港元) 目标价格(港元) 评级 20-Jan-20 3.11 4.10 O 31-Mar-20 2.43 3.30 30-Sep-20 1.79 1.80 N 02-Nov-20 1.89 2.00 18-Jan-21 2.20 1.90 U 26-Mar-21 2.56 2.10 29-Apr-21 3.71 3.80 N 08-Jul-21 3.07 4.80 O 26-Aug-21 4.19 6.00 25-Oct-21 3.61 * 14-Dec-21 2.92 6.00 O 24-Mar-22 3.15 4.20 31-Aug-22 2.05 3.00 31-Oct-22 1.26 1.60 N 14-Nov-22 1.59 1.55 *星号表示承保范围的开始或承担。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。 中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U):预计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师的总回报覆盖范围，包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最多 有吸引力，中性越没有吸引力，表现不佳的投资机会最不有吸引力。截至2012年10月2日，美国和加拿大和欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报， 由相关行业中分析师涵盖的所有公司组成，跑赢大盘代表最具吸引力的公司，中性表现较差 有吸引力，表现不佳最不吸引人的投资机会。拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度-S&P 疯牛病森塞克斯指数）;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数（沪深300）;2012年10月2日之前美国和加拿大评级基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票的相对吸引力 股票在分析师覆盖范围内的总回报潜力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报率（ETR） 计算包括12个月的滚动股息收益率。