印度市场战略：零售CBDC试点启动

2022年11月30日亚太|印度股票研究 亚洲日报 印度市场战略 零售CBDC试点启动 ▪ 在11月1日推出批发CBDC（中央银行数字货币）后（图1），RBI将于12月1日启动零售CBDC试点， 通过4家银行在4个城市（第二阶段将增加9个城市，4家银行）。它以数字DLT（分布式账本技术）的形式复制现金。用户可以通过专用钱包存储和交易电子卢比 ▪ 。 一旦全面推出，印度储备银行（每年在纸币印刷上花费500亿卢比）、银行（ATM/分行）的运营成本（相对于现金）应该会下降。 节省交易成本）和其他公司（现金处理）。官方的加密货币替代品也应该有助于消除 /取代私人硬币。 选择了一种间接方法：它将发行给银行，然后银行将其提供给零售用户。此后，印度储备银行仍将是唯一的环节。因此，通过电子卢比进行的数字交易可以通过钱包在银行之外进行。将发行几种面额，就像实物现金一样。现金占GDP的百分比现在正在正常化（图2）。 由于CBDC没有利息，因此对银行存款的影响应该不大。虽然分配是通过银行进行的，但以后的交易可能不需要银行，这为钱包提供商创造了一些机会。离线功能也有助于金融包容性。 图3：印度继续采用数字支付 ▪ 虽然有几个国家已经启动了CBDC试点（图3），但这些试点仅限于批发使用。印度是最早的国家之一 ▪ 在零售业进行测试;尼日利亚是第一个测试它的国家，一年前推出了它，但公民的使用尚未增加。 对金融体系的影响取决于设计选择：i）在试点中，CBDC没有利息（对银行存款的影响很小/ 流动性）;ii）线下功能有助于普惠金融;iii）由于特定用途的CBDC导致的去中介化（试点是通用的）;iv）UPI通过银行工作，但一旦分发，电子卢比就不会。 图1:日常使用CBDC债券交易量 来源:印度央行、清算公司 印度储备银行于11月1日推出了批发CBDC：旨在结算银行间转账和相关批发交易。 CBDC债券交易的日交易量在急剧回升后有所下降（图1），但仍相当可观。 图2：流通中的现金占GDP的百分比正在从高水平下降 来源:央行、瑞士信贷(CreditSuisse)估计 零售CBDC是主要用于零售交易的现金的电子版本，其处理方式与现金类似。印度储备银行有 来源:央行、瑞士信贷(CreditSuisse)估计 CBDC可能会产生新的风险，这些风险是有据可查的，例如客户在银行挤兑的情况下将存款转移到CBDC：虽然这种风险与ATM相当，但CBDC的速度可以更快。用户用CBDC代替存款可以降低NDTL，但鉴于没有利息收益，目前风险很低。 虽然有几个国家已经推出了批发CBDC，主要用于银行间交易或结算，但印度是为数不多的拥有零售CBDC的国家之一。 图4：到目前为止，已有14个国家推出了CBDC（大部分是批发的） 来源:央行、瑞士信贷(CreditSuisse)估计 CBDC还旨在带来匿名性，特别是对于小额票据交易。它们还将以面额（Rs20，Rs50，Rs100，Rs500）提供。这是为了让人们与实物现金建立联系，并可以帮助更快地适应。 研究分析师 NeelkanthMishra/912267773716 neelkanth.mishra@credit-suisse.com Abhay比/912267773747abhay.khaitan@credit-suisse.com Prateek粗/912267773959prateek.ancha@credit-suisse.com 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和 非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 披露附录 分析师认证 NeelkanthMishra和AbhayKhaitan各自就个人分析的公司或证券证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有标的公司和证券的个人观点，以及（2）他或她的薪酬的任何部分过去、现在或将来都与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 超越(O):预计该股票的总回报率将在未来12个月内跑赢相关基准*。中性(N):预计未来12个月，该股票的总回报率将与相关基准*保持一致。表现不佳(U): 预计未来12个月，该股票的总回报率将低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力 ，中性表现代表吸引力最低，跑输表现最不吸引人的投资机会。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲（不包括土耳其）的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报 ，该范围包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，跑赢大盘代表最不吸引人的投资机会。对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报率相对于相关国家或地区基准（印度-标准普尔BSESensexIndex）的平均总回报率;中国A股的相关指数为沪深沪深300指数 （沪深300）;在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级是基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力和（2）股票总回报潜力在分析师的覆盖范围中的相对吸引力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。当实际税率大于或等于7.5%时，将给予跑赢大盘评级;当ETR低于或等于5%时表现不佳。当ETR介于-5%和15%之间时，可以分配中性。重叠的评级范围允许分析师分配一个评级，将ETR置于相关风险的背景下。在2015年5月18日之前，跑赢大盘和跑赢大盘评级的ETR范围与15%至7.5%之间的中性阈值没有重叠，中性阈值从2011年7月7日起实施。 限制(R):在某些情况下，瑞信政策和/或适用法律和法规禁止在瑞信参与投资银行交易期间和某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。不是额定(NR):瑞信股票研究目前对股票或与公司有关的任何其他证券没有投资评级或观点。 没有覆盖(NC):瑞信股票研究不提供对公司的持续报道，也不对公司或相关产品的股权证券提供投资评级或投资观点。 波动性指标[V]:如果股票价格在过去24个月中的至少8个月中在一个月内上涨或下跌了20%或更多，或者分析师预计未来会出现重动，则股票被定义为波动性。 分析师的行业权重不同于分析师的股票评级，并基于分析师对行业基本面和/或估值*相对于集团历史基本面和/或估值的预期： 超重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是有利的。市场重量:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师的覆盖部门包括分析师在相关行业中涵盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷对股票评级（和银行客户）的分布是： 全球评级分布评级 与宇宙(%) 的银行客户(%) 超越/买* 54% 银行客户(28%) 中性/持有* 35% 银行客户(23%) 表现不佳/卖* 10% 银行客户(22%) 限制 1% 请点击此处查看MAR季度建议和投资服务报告，了解基本面研究建议。 *出于纽约证券交易所和FINRA评级分配披露要求的目的，我们的股票评级跑赢大盘、中性和跑输大盘分别与买入、持有和卖出最接近;但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的。（请参考上面的定义。投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有量和其他个人因素。 重要的全球信息披露 瑞士信贷的研究报告通过我们专有的CSPLUS研究门户网站提供给客户。为方便起见，瑞信研究产品也可能通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品仅通过CSPLUS提供。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本所整体客户关系的规模和范围以及法律和监管限制的偏好。要最及时地访问您有权收到的所有瑞士信贷研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。 瑞信的政策是根据可能对本文所述的研究观点或意见产生重大影响的相关公司、行业或市场的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告。 瑞信的政策是只发布公正、独立、清晰、公平和不具误导性的投资研究。欲了解更多详情，请参阅瑞信管理与投资研究有关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 与本文讨论的金融工具的税务状况有关的任何信息均无意提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。我们敦促投资者根据其具体情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷确定参与开发、制造或获取杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷在这个问题上的立场，请参阅https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。 负责编写本研究报告的分析师根据各种因素获得薪酬，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 有关本报告所述公司在过去12个月内发布的制作日期和时间、传播和推荐历史，请参阅以下链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures/view/ 报告吗?i=761067增加了=1ytxnjothfykr70dezs79nmp9。 重要的区域信息披露 新加坡收件人应联系瑞士信贷集团新加坡分行，了解因本研究报告引起或与之相关的任何事宜。对涵盖发行人进行实地考察的分析师不得接受发行人就实地考察支付或报销的差旅费。 有关瑞士信贷证券（加拿大）有限公司关于传播股票研究的政策和程序，请访问https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/canada-research-policy.html。 投资者应注意，该等证券及其他金融工具（如有）的收入可能会波动，而该等证券及工具的价格或价值可能会上升或下跌，在某些情况下，投资者可能会损失其全部本金投资。 如果瑞士信贷国际雇用的任何瑞士信贷股票研究分析师（“英国分析师”）与瑞士信贷集团或其附属公司的西班牙注册客户有互动，则该英国分析师将代表瑞士信贷银行（欧洲）有限公司行事，仅向瑞士信贷集团或其附属公司的西班牙注册客户提供股票研究服务。 根据证监会2021年2月25日第20/2021号决议，本报告作者特此证明，本报告中表达的观点仅代表作者的个人观点，并且是独立编制的，包括关于瑞士信贷的观点。作者的部分薪酬基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，但薪酬的任何部分都与本报告中表达的具体建议或观点无关。此外，瑞信声明：瑞信已向标的公司或其关联公司提供及/或将来可能提供投资银行、经纪、资产管理、商业银行及其他金融服务，该等服务已收取或可能收取惯常费用及佣金，并构成或可能构成与标的公司或标的证券有关的相关财务或商业利益。 NeelkanthMishra是印度总理经济咨询委员会的兼职成员。本研究报告由以下人员撰写：瑞士信贷证券（印度）私人有限公司尼尔坎特·米什拉;阿拜·凯坦;普拉提克安查 如果本报告全部或部分由非美国人士撰写。分析师，并在美国提供，以下是有关任何非美国的重要披露。分析师贡献者： 非美国下面列出的研究分析师（如果有）未在FINRA注册/有资格成为研究分析师。非美国下面列出的研究分析师可能不是CSU的关联人，因此可能不受FI