在无人问津的时候做好准备

各位投资者、各位领导大家好： 在上周的报告《风格大逆转？》中，我们提出，目前的状况很难形成风格趋势，本质还是由经济政策和产业政策带来的板块轮动。 历史上，任何风格趋势的形成，都有赖于持续的基本面推动，但遗憾的是，今年以来，基本面具备持续性的板块少之又少，甚至再往后看半年，大部分板块的基本面可能仍然很一般。 因此，在缺少基本面支撑的情况下，板块轮动，大概率还是当前市场的关键词。那么既然是轮动，就要在【人声鼎沸】的板块中做好兑现的准备，在【无人问津】的板块中开始寻找潜在的机会。 以年中的新能源板块为例，我们在6月下旬的报告《当前成长板块情绪怎样？后续如何看待？》、7月初的中期策略会上，都提示了部分赛道成交额占比过高的风险。 在上图的三个粉色圆圈中，分别标出的是新能源车、汽车、光伏三个板块在7月初的时候，成交额占比所达到的位置。 当成交额占比达到前高后，就意味着拥挤度已经大幅度提升，到了【人声鼎沸】的时候，也就是要开始做好兑现的准备。 事后来看，整车、锂矿、电池材料、硅料、组件等细分板块的高点，大部分都在7月初的位置。 回到当前，一些板块又来到了【人声鼎沸】的位置，比如11月以来大涨的地产板块，从上周开始，成交额占比快速提升，对于短期轮动的角度，这不是一个好的信号。当然，如果后续还有超预期的政策，那么中期维度还是会有机会。 而一些板块则沉寂了很久，已经进入了【无人问津】的状态，比如一些成长赛道，经过连续5个月左右的消化，他们的成交额占比，都到了一个比较低的位置。 这里需要说明的是，成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。但在无人问津的位置上，至少可以开始重点关注了，一旦有一些边际变化，在比较低的预期的情况下，股价可能就会开始反映。 另外，从今年细分行业轮动的情况来看，除了煤炭和5-7月的赛道（汽车、新能源、机械、军工），是今年两个比较具有持续性的机会以外。其它阶段性领涨的板块，时长大多在20-30个交易日，超额收益大多在15%-20%，然后就会切换到下一个板块中。并且大多数板块的轮动，背后都有政策的引导。 过去一个多月，市场更多交易了地产和疫情政策调整下，总量经济相关性比较高的板块。后续来看，从轮动的角度出发，板块切换到目前【无人问津】（成交额占比降到比较低的位置）同时有一些产业政策催化的成长方向上，概率可能比较高，对应的细分方向可能包括： 1、11月大幅跑输的大安全板块，包括信创、半导体等，对应科技自立自强。 2、赛道方向中，汽车链条，对应稳增长的方向；海风、大储、军工，对应23年需求确定性比较高的。 3、5G工业互联网，最新变化是中国商飞获得5G工业专网通信的频段，对应的是新型工业化、数字工业化的核心着力点。