11月外贸数据点评：外需波动下出口承压，“稳外贸”政策在行动

宏观数据点评 / 外需波动下出口承压，“稳外贸”政策在行动——11月外贸数据点评 挖掘价值投资成长 / 2022年12月08日 【事项】 据海关总署数据，以美元计，我国11月出口金额同比下降8.7%，增速较10月回落8.4个百分点；进口同比下降7.1%，增速较10月回落6.4个百分点。11月实现贸易顺差698亿美元。 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《疫情扰动增强——11月PMI数据点评》 【评论】 2022.12.01 《利润下行压力仍大，结构趋于改善——10月工业企业利润数据点评》 本月出口大幅下行主要为外需收缩导致。11月全球和主要发达经济体需求收缩、预期转弱压力加大，国际贸易整体减少，韩国、越南等经济体出口亦大幅回落，表明当前出口放缓是全球共性，而非我国国内因素导致。 中美贸易波动加大。分国家看，11月份对美国出口降幅进一步扩大，远高于其他主要贸易伙伴，或与美国经济衰退预期升温和近期中美贸易遭遇逆流有关。由于美国是我国高新技术产品主要出口地之一，本月高新技术产品出口增速远低于整体，占出口比重创新低，相关行业承压。 “稳外贸”政策加码，出口有望保持韧性。全球需求放缓，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，但近期“稳外贸”政策力度明显加大，如2022年12月以来，多地由政府部门牵头，组织商务包机赴海外“抢订单”。预计在政策保驾护航下，疫后我国供给端相对稳定的优势有望巩固，出口韧性犹存。 进口商品量价齐跌，内需有待提振。一方面，全球原材料和工业品价格回落，对进口读数造成拖累。另一方面，国内工业生产放缓和汽车消费降温，相关商品进口数量增速有所降低。 【风险提示】 海外经济衰退风险 全球供应链修复不及预期 2022.11.29 《关注增量政策，消费或为主要发力点——10月经济增长数据点评》 2022.11.16 宏观研究 数据点评 证券研究报告 贸易差额(亿美元,右轴) 出口金额:当月同比(%) 进口金额:当月同比(%) 40 1,000 30800 600 20 400 10 200 0 0 -10-200 -400 -20 -600 -30 -800 -40 -1,000 图表1：出口、进口增速大幅回落 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：海关总署，Choice，东方财富证券研究所，数据截至2022年10月注：2021年为两年平均增速 1、外需收缩是出口下行主因 1.1主要发达经济体经济收缩，全球对外贸易普遍下行 全球经济持续收缩，对国际贸易拖累逐步显现。11月份全球制造业PMI录得48.8%，较前值下降0.6个百分点，连续两个月处于收缩区间；从发达经济体看，美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业PMI分别录得49.0%、47.3%、49.0%，较前值变动-1.2、+0.9、-1.7个百分点，均落入收缩区间。此外，欧洲经济研究中心的ZEW经济预期指数显示，11月份美国、欧元区分别为—35.5、-38.7，表明对美国、欧元区未来经济预期转弱。 摩根全球制造业PMI 欧元区：制造业PMI 美国:制造业PMI 日本：制造业PMI 图表2：海外经济持续走弱 70 65 60 55 50 45 40 35 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 30 100 ZEW经济预期指数：美国 欧元区：ZEW经济预期指数 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-03 2022-07 2022-11 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 -80 2017 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至2022年11月 受此影响，全球贸易走弱，主要经济体出口普遍回落。如从已公布11月 份进出口数据的国家看，韩国11月出口金额同比减少14.0%，较10月份回落 8.3个百分点；越南11月出口金额同比减少2.4%，较10月份回落13.3个百分点。从实体航运指标看，11月末全球港口航运和我国港口航运价格分别较10月末降低1.6%和16.0%，反映国际贸易需求减少，景气程度下行。因此，本月我国出口增速回落主要受全球经济低迷影响。 2017 6000 波罗的海干散货指数(BDI) CCFI:综合指数 �口金额:当月同比 韩国越南中国 5000 50 40 4000 30 3000 20 2000 10 0 1000-10 -20 0 -30 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 图表3：全球贸易趋降，各国出口增速普遍下行 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至2022年11月 1.2对美国出口大幅下行是主要拖累 分国家看，对美国出口降幅进一步扩大，远高于其他主要贸易伙伴。11月份我国对东盟、美国、欧盟、日本、金砖国家出口同比增长-6.3%、-25.4%、 -0.4%、-5.6%、2.2%，较上月变化-26.6、-12.9、+9.3、-9.4、-5.4个百分 点。其中，对美国出口降幅创2020年2月以来新低，或与美国经济衰退预期升温和近期中美贸易遭遇逆流有关，如10月份美国进口金额同比增长0.6%，与中国对美出口增速差距较大。预计在中美大国博弈加速演变背景下，对美出口波动或将加大。 分产品看，美国需求回落，高新技术产品出口承压。美国是我国高新技术产品主要出口地之一，美国经济衰退和中美贸易受阻致高新技术产品出口受挫。11月份机电产品和高新技术产品出口同比下降11.4%和23.9%，较前值回落11.2和16.8个百分点，交付远高于整体；占出口的比重为58.2%和25.3%，较去年同期降低1.8、5.1个百分点。 图表4：美国出口下行明显，高新技术产品出口受阻 �口金额:机电产品:当月同比 机电产品占�口比重 �口金额:高新技术产品:当月同比 高新技术产品占�口比重 80 60 40 20 0 -20 -40 出口金额:当月同比(%) 10月 11月 40 30 20 10 0 -10 -20 东盟 美国 欧盟 日本 韩国 印度 俄罗斯 巴西 南非 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 -30 资料来源：海关总署，东方财富证券研究所，数据截至2022年11月 1.3弱数据强政策，短期出口不悲观 全球需求放缓，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，但疫后我国供给端 2017 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 相对稳定的优势尚在，有望随着国内疫情防控政策持续优化而进一步巩固，短期出口增速不悲观。同时，近期“稳外贸”政策力度明显加大，如2022年 12月以来，浙江省、四川省、苏州市等多地由政府部门牵头，组织商务包机赴海外“抢订单”，预计在政策保驾护航下，出口增速有望保持韧性。 图表5：多地组织商务包机，赴海外“抢订单” 日期 牵头部门 行程安排 浙江省 12月4日 浙江省商务厅 政府带头联动企业赴境外参展、开展商务洽谈，开启为期6天的德国、法国之行 四川省 12月5日 四川省商务厅 四川食品、医药、汽车、家具、农产品等行业31家外贸企业40人飞赴法国、德国、意大利，开展为期9天的经贸促进活动 嘉兴市 12月4日 嘉兴市商务局 参加日本AFF纺织服装展，并与当地知名公司洽谈新项目 苏州市 12月9日 苏州市商务局 划与西门子、克诺尔、法孚、凯辉基金等世界500强、全球行业头部企业、知名国际金融机构开展面对面沟通交流，在法国、德国召开一系列专题推介会 宁波市 12月6日 宁波市政府、宁波市商务局 宁波市副市长李关定将率领本次行动的首发团组，于12月6日至18日赴阿联酋、印尼和日本进行工作访问市商务局还将组织若干企业团组，赴中东参加第八届中国品牌商品沙特智造展（12月14日-16日）、第十三届中国（阿联酋）贸易博览会（12月19日-21日）等展会 资料来源：工信部，四川经济网，中国一带一路网，光明网，宁波晚报，东方财富证券研究所 2、进口商品量价齐跌，内需有待提振 原材料和工业品价格回落，对进口读数造成拖累。11月份全球大宗商品价格总体回落，如OPEC一揽子原油价格油10月末的93.17美元/桶降至11月末的83.13美元/桶；11月末CRB现货综合指数与去年同期基本持平，其中，食品、金属、工业、纺织指数同比分别变化+18.7%、-21.7%、-11.2%、-7.3%，除食品外，价格普遍大幅回落。本月我国进口增速下降，很大程度上是受到价格因素拖累。 2000 CRB现货指数:综合 CRB现货指数:金属CRB现货指数:纺织 CRB现货指数:食品 CRB现货指数:工业 1500 1000 500 0 40数量金额 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 稀土钢材机床 半导体器件 肥料集成电路原木及锯材 粮食汽车(包括底盘） 大豆美容化妆品及洗护用品 煤及褐煤干鲜瓜果及坚果 纸浆初级形状的塑料铁矿砂及其精矿 天然气肉类飞机 未锻轧铜及铜材铜矿砂及其精矿天然及合成橡胶 原油成品油 医药材及药品 图表6：全球大宗商品价格趋降图表7：主要商品进口情况 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至2022年12月1日资料来源：海关总署，东方财富证券研究所，数据截至2022年11月 从各商品的进口数量看，一是11月铁矿砂及其精矿、煤及褐煤、钢材、塑料、原木等工业原材料进口数量同比减少，反映国内生产需求偏弱。二是 2017 11月汽车进口数量同比减少14.8%，较10月份大幅回落85.3个百分点，反映国内汽车消费降温。 【风险提示】 海外经济衰退风险 全球供应链修复不及预期 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者