11月外贸数据点评：11月内外需均有回落，未来内需修复外需仍弱

研究员： 刘道钰 02180401723 liudaoyufciticsf.com 从业资格号：F3061482 投资咨询号：Z0016422 要: 亿美元。 中信期货 CITICFutures 中值期货研究宏观点评报告 2022-12-07 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]669号 11月内外.均有回落，未来内外仍弱 11月外费数据点评 报告量点 外需下滑以及国内疫情扰动导致我国11月出口同比下降8.7%。国内疫情对我国出 口供应的扰动很快会消退，但外需仍趋于下滑，预计未几个月我国出口仍偏弱。 外需的走弱以及国内疫情抑制内需使得我国11月进口金额同比下降10.6%。防疫 政策的优化以及稳增长发力支持我国经济弱修复，预计未来几个月我国进口金额同比增速小幅回升。11月我国贸易顺差进一步回落，未来趋于缓慢回落。 118 B 2821/09 2022./3 2022/09 宏观研究团队 事件：中国11月出口（以美元计)同比下降8.7%，预期降1.5%，前值降0.3%；进口同比下降10.6%，预期降4.2%，前值降0.7%；贸易顺差698.4亿美元，前值851.5 点评： 由口供应的胱额快额满，但外，仍于下清，未来几个月我出日仍值南。11 月份我国以美元计价的出口金额同比下降8.7%，显著低于预期（降1.5%）与前值 （降0.3%)，反映我国出口进一步走弱。11月份中国出口集装箱运价综合指数持续回 落，累计下跌16%，印证我国出口走弱。11月份我国对美国、韩国、中国台湾地区出 口增速降幅较大，增速分别回落12.9、18.9、17.8个百分点：对其它地区的出口增 速也普遍回落。从重点商品来看，我国手机、集成电路、自动数据处理设备及其零部 件的出口金额同比增速降幅较大，分别同比下降33.3%、29.8%、28.3%，降幅分别扩 大40.5、25.5、11.3个百分点。国内疫情扩散对我国供应有一定的抑制，典型的是 郑州疫情导致富士康生产受到影响，进而对我国手机出口金额有一定抑制。当然，11月份我国出口下滑的更重要原因可能还是海外需求下滑，尤其是耐用品消费下滑。12 月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济的抑制会进一步加大，预计我国出口仍偏弱。 2）11月份我进口金如同比增速显著回将，预计来来几个月小幅回升。11月我国以 美元计价的进口金额同比下降10.6%，表现显著低于预期（降4.2%），远低于前值 （降0.7%)。外需的走弱对我国进口有显著的抑制，11月份我国进料加工贸易进口金 额环比减少7.5%，表现远弱于季节性规律；国内疫情扩散对内需的抑制也对我国进口有一定的拖累。近期我国持续优化防疫政策，疫情对经济的抑制有望降低；我国稳增长政策也持续发力，对房企融资的支持力度显著加大；不过，我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来几个月我国进口金额同比增速小幅回升。 3）11月我回易顺差较10月进一步落，在出口仍情购的背景下，项计来来几个月费：货..回落。11月份我国贸易顺差为698.4亿美元，明显低于10月份 851.5亿美元的水平。8月份以来我国出口趋势性回落，这是我国贸易顺差减少的主 要原固。未来几个月我国出口仍偏弱，预计我国贸易顺差超趋于缓慢回落。 风于：清外求天下 重更需示。本报售难以证量访阿浓，若循愈道成不便，款调障源。衰胃不会因为关注、收列或阅减本现者内响国得相关人风为碍户：市场有风险，授资售造快 ，出口 出口全额：美元：累计同比 701 海外球下以股：内动动号我：-11月出日批。11 月份我国以美元计价的出口金额同比下降8.7%，显著低于预期（降1.5%）与前值 （降0.3%）。环比来看，11月出口金额较10月环比减少0.8%，显著弱于过去15 年环比增速的中位数8.4%，反映我国出口进一步走弱。11月份中国出口集装箱运 价综合指数持续回落，累计下跌16%，印证我国出口走弱。从分国别数据来看， 11月份我国对美国、韩国、中国台湾地区出口增速降幅较大，增速分别回落12.9、 18.9、17.8个百分点：对其它地区的出口增速也普遍回落。从重点商品来看，我 国手机、集成电路、自动数据处理设备及其零部件的出口金额同比增速降幅较大， 分别同比下降33.3%、29.8%、28.3%，降幅分别扩大40.5、25.5、11.3个百分点。 国内疫情扩散对我国部分产品的供应有一定的抑制，典型的是郑州疫情导致富士康生产进度受到影响，进而对我国手机出口金额有一定影响。当然，11月份我国出口下滑的更重要原因可能还是海外需求下滑，尤其是耐用品消费下滑。 往前量，国内疫情对我回出口供应的扰动很快会清退，但海外经济增长负帕势性放赚，未来几个月我回出口仍偏酮。12月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌，反映我国出口仍在边际走弱。未来几个月高通胀和加息对美欧经济 图表1：出口金额(美元计价）同比增速 图表2：出口金额与数量当月同比(2021年为两年平均增速） 的抑制会进一步加大；东盟经济表现滞后于美欧，未来经济增长也趋于放缓。考虑到海外经济增长趋于放缓，预计未来几个月我国出口仍偏弱。 出口金题：当月同比 每出口金股(美元）：当月同比(2021年为两年平均增速） 出口数量指数：当月同比（(2021年为两年平均增速） 中督期货宏观点评报告 CITICFutures 25 20 =15J 2019/02 60/610Z 2020/042020/11 2021/062022/01 2022/08 60 30 20 10- 20J 10 2019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/08 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：历年出口金额(美元计价)环比增速 14,9% 12.8% 13.0% 10.81 8.8,9,1% 9,1% 15'6 2 0.B% 10,5% ■历年11月出口金额的环比增速 20% 155 10% 5% =105 15% 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4： 我国对主要国家（地区）的出口金额（美元）的环比增量 我国对主要国家（地区)的11月出口会额（美元）的环比增量（纪美元） 20 10, -10, -20 30 -40 -50 -60 14.3 .1 6.6 - 3.9 3.0 1.5 4.1 -8.0 12.6 22.8 62.1 70J 总出口美国日本中国中国香港台湾 东盟假罗斯巴西 中普期贷宏观点评报告 CITICFutures 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：我国对各国（地区）的出口金额（美元》当月同比增速及其变化 =我国对各国(地区）的出口全额当月同比增建 ■增速教前信的变化 25.07 17.9 5.2 0..8 10.6 11.5 12.7 20.6 23.9 美国欧望日本中国 台中湾国 东国 巴西 20.0- 15.0 10.0 5.0 0.0 5.0 =10.0 15.0 20.0 25.0 低罗斯 印度 资料来源：请ind中信期货研究所 图表6：部分重点商品的出口金额(以美元计价)当月同比增速及其相对于前值的变化 部分重点商品的出口全器（以要元计）当月同比增进 增速相对于上月的安化 5 -10- =15- 20 -25 90 -35 -40 -45J 4.7 3,9 11,3 TFT 15.4=15.015,4 23.0 24.0 -28.3 29.8 33.3 机电/ 高新技农产品自动数 手机美成电家用电汽车零塑料8服装及纺织家具及 品*产品 据处理 件农誉附线织物其零件 资料来源：wind中信期货研究所 设备及制品 二、进口 4.。11月我国以美元计价的进口金额同比下降10.6%，表现显著低于预期（降4.2%） 外，的建案以及三内内，表要三11月进日金司比！ 远低于前值（降0.7%）。环比来看，11月份进口金额环比增长6.1%，但增速显著低于过去15年的中位值10.7%。外需的走弱对我国进口有显著的抑制，11月份 散对内需的抑制也对我国进口有一定的拖累。 我国进料加工贸易进口金额环比减少7.5%，表现远弱于季节性规律；国内疫情扩 几个月我国进口金额同比增速小幅回升。 往款，防要萨的忧化改及”张发力支德整深：情真，我计未来几个月我进口鱼顺同比增速小幅回升。近期我国持续优化防疫政策，疫情对经济的抑制有望降低。近期我国稳增长政策持续发力，对房企融资的支持力度显著加大，这对内需构成支撑。不过，未来几个月我国外需仍趋于走弱。综合来看，预计未来我国经济趋于弱修复，这对我国进口金额构成支撑。综合来看，预计未来 图表7：进口金额(美元计价)同比增速图表8：进口金额（美元计价）当月同比 进口金额：累计同比 进口金额：当月同比 20 10 2019/022019/10 2021/102022/06 607 50 30 20 10- 10 20 30 资料来源：ind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 图表9：历年进口金额（美元计价）环比增速 历年11月进口全领的环比增道 20.0% 17.8% 16.9§17,55 13.9 13.4%13.25 2.7% 19.5% 2015/12±2017/022018/042019/062020/062021/10 253 20% 15% 58 -105 -155 205 255 资料来源：ind中信期货研究所 图表10：我国对各国(地区)的进口金额(美元）当月同比增速及其较前值的变化 我国对各国（地区）的进口全额的当月同比增速 增速较前值的变化 20 28.5 3. -5.2 7.3 16.2 -24.5 25,9 29,4 50.0 10 10· 20 -30 -40 -50 美团 日本中国 台湾 东暨款国印度巴遇 中普期贷宏观点评报告 CITICFutures 资料来源：ind中信期货研究所 三、贸勿差额 11月我口负易顾速较10月进一步回游！在出口仍请测的胃量下，预讨计未来 几个月预计我回易顺差量慢回。11月份我国贸易顺差为698.4亿美元，明显 低于10月份851.5亿美元的水平，显著低于6、7月份1000亿美元的水平。8月 份以来我国出口趋势性回落，这是我国贸易顺差减少的主要原因。未来几个月海外经济增长放缓使得我国出口仍偏弱，而进口增速小幅回升，预计我国贸易顺差 趋于缓慢回落。 图表11：贸易差额 ■贸易差额：当月值（亿美元） 1000 201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207 资料来源：ind中信期货研究所 中普期货宏观点评报告 中信期货 CITICFuture 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期 货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表， 发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商 标，服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、 服务标记及标记。 如果在任何国象或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公