资本要求：监控方法 2 GSIB 分数，22 年第 3 季度更新

2022年11月28日 美国股票研究美洲| 美国大型股银行 资本要求：监控方法2GSIB分数，22年第3季度更新 大型股银行|部门审查 CS大型银行现已提交其FRY-15报告，使我们能够计算截至2022年9月30日（即将进入年底）的GSIB方法2附加费分数。回想一下，GSIB附加费与SCB（压力资本缓冲）一起增加，以得出银行所需的最低CET1，后者旨在成为对资本管理的约束。截至22年第三季度，我们看到了什么...得分相对于2Q22有所下降，但增量下降还不足以确保缓解;道富银行是个例外。给定银行的GSIB附加费是根据年终指标设定的，任何隐含的增加在两年后生效（这就是通过积极的资产负债表管理缓解的潜力）。 附加费迁移和可管理性…图1-2详细介绍了与22年第二季度和2021年底相关的22年第三季度GSIB分数，以及年终数据的三年历史。22年第三季度的数据表明，我们的大多数银行有望以与2021年底一致的附加费水平结束这一年。道富银行是个例外，收取1.0%的附加费（与其公开阐述 的指导一致）。可以肯定的是，从现在到年底，在分数和指示的附加费水平方面都有可能逐步改善 。高盛管理层已明确表示有意管理3.0%的GSIB附加费;这将需要在22年第4季度进行积极管理，银行的3Q22得分距离/高于3.0%的桶30分（见GS：10Q亮点有关积压、交易和商业状况、 资产负债表和资本管理以及诉讼以及GS：管理多个机会的详细信息在通往15%+ROTE的道路上 ;详细的管理会议亮点）。 关于G-SIB调整…回想一下，G-SIB方法2最终规则中明确考虑了这一点：“.董事会承认，随着时间的推移， 银行控股公司的方法2分数可能会受到经济增长的影响，而经济增长并不代表系统性风险的增加。为确保经济增长的变化不会对公司的系统性风险评分产生不当影响，董事会将定期审查系数并酌情进行调整。实施七年后... 将经济增长（或美联储资产负债表扩张）的“成本”纳入其中没有变化。这里的问题是，美联储是否打算提高资本要求。即，对于最大的银行来说，附加费/资本要求继续上升，或者作为“巴塞尔协议III最终游戏”的一部分， 仍有任何合理的重新校准潜力。与此同时，我们期待积极的资产负债表管理，以实现客户住宿和资本效率。 关于美联储对银行体系资本充足率的看法根据美联储负责监管的副主席迈克尔·巴尔（MichaelBarr） 11月15日在美国参议院银行、住房和城市事务委员会的证词，正在对资本要求进行“全面审查”，更多审查将在23年第一季度分享。人们不能忽视相关风险;与前副主席夸尔斯一再确认银行体系的资本充足率相比，语气/评论发生了明显变化。 研究分析师 苏珊·罗斯•凯泽克 2123251237 吉尔·谢伊 2123258401 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 额外的细节 图1：CS大型银行的方法2GSIB分数（和指示性附加费水平）——4Q21、2Q22和大多数最近/3的时候 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。给定银行的GSIB附加费是根据年终指标设定的：1）任何隐含增加在两个日历年后的1月1日生效，如果没有其他缓解，以及2）任何隐含减少都是有效的，没有滞后;1月1日，年终得分较低。 815 855 604 665 676 518 555 667 580 603 604 603 图2：CS大型银行的方法2GSIB分数（和指示性附加费水平）–年底2019年，2020年和2021 930 705 830 730 630 G-SIB得分 530 430 330 230 130 4问题19 4q20 4温度 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% G-SIB附加费 3.0% 2.5% 192 244 245 2.0% 1.5% 1.0% 512 520 279 345 329 369 316 312 摩根大通cgsbacbkwells女士STT 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。给定银行的GSIB附加费是根据年终指标设定的：1）任何隐含增加在两个日历年后的1月1日生效，如果没有其他缓解，以及2）任何隐含减少都是有效的，没有滞后;1月1日，年终得分较低。根据截至2020年12月31日的计算日期，STT的G-SIB附加费可能为1.5%，如果没有监管救济，该附加费将于2023年1月1日生效。 然而，在2021年5月，美联储批准了与货币市场共同基金流动性工具（MMLF）计划对计算G-SIB附加费的影响有关的救济请求。由于这一减免，STT2023年的G-SIB附加费将保持在1.0%。 图3：CS大型银行的CET1要求，10月1日生效的SCB备考和GSIB附加费增加 CS预测CET(中央东部东京)1在渣打银行 框架: CET(中央东部东京 )1: 2的时候3的时候4q22e 1-Jan-23 G-SIB 基地+附加费+ 形式上的要求 渣打银=CET(中行央东部 东京)1 4q22e要求会 CET(中央-CET(中央东=东部东京部东京)1)1 多余的 CET(中央东部东京)1 高盛(GoldmanSachs)摩根士丹利(MorganStanley)美国银行(BankofAmerica)花旗集团(Citigroup)摩根大通富国银行(WellsFargo)公民金融第一个共和国PNC金融区域金融Truist金融美国合众银行纽约银行北美信托银行道富银行平均中位数 14.2%14.3%14.2%4.5%3.0%15.2%14.8%14.6%4.5%3.0%10.5%11.0%11.2%4.5%2.5%11.9%12.2%12.4%4.5%3.5%12.2%12.5%12.7%4.5%4.0%10.4%10.3%10.4%4.5%1.5% 9.6%9.8%9.9%4.5%--9.1%9.3%9.2%4.5%-- 10.1%9.3%9.1%4.5%-- 9.2%9.3%9.5%4.5%-- 9.2%9.1%9.0%4.5%--9.7%9.7%8.3%4.5%-- 10.1%10.0%10.3%4.5%1.5%10.5%10.1%10.3%4.5%--12.9%13.2%12.6%4.5%1.0% 11.0%11.1%11.0%10.4%10.2%10.4% 6.3%13.8%5.8%13.3%3.4%10.4%4.0%12.0%4.0%12.5%3.2%9.2%3.4%7.9%2.5%7.0%2.9%7.4%2.5%7.0%2.5%7.0%2.5%7.0%2.5%8.5%2.5%7.0%2.5%8.0% 3.4%9.4%3.1%8.3% 14.2%13.8%14.6%13.3%11.2%10.4%12.4%12.0%12.7%12.5%10.4%9.2% 9.9%7.9%9.2%7.0%9.1%7.4%9.5%7.0%9.0%7.0%8.3%7.0% 10.3%8.5%10.3%7.0%12.6%8.0% 11.0%9.4%10.4%8.3% 0.4%1.3%0.8%0.4%0.2%1.2%2.0%2.2%1.7%2.5%2.0%1.3%1.8%3.3%4.6% 1.7%1.5% 资料来源：公司数据，瑞士信贷估计，包括截至2023年1月1日生效的GSIB附加费（花旗集团、高盛和摩根大通上调50个基点）。道富银行因参与美国政府的货币市场共同基金流动性工具而获得 GSIB1.0%资本附加费的监管豁免，直到2024年1月1日，因此预计不会在2023年获得更高的附加费。 估值方法和风险 目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）美国银行公司（BAC.N) 方法:我们使用蓝天情景（10%权重;通过增量收益贴现得出的61美元情景，就好像它们将随着时间的推移而分红）、下行情景（40%权重;28美元估值，2023年下行情景的1.2倍）和基本情况贴现现金流分析（50%权重;51美元情景应用10%资本成本和3%终端增长）的加权平均值得出BAC的43美元目标价格率）。估值和总回报潜力推动了我们的跑赢大盘评级。 风险:我们43美元的目标价和BAC的跑赢大盘评级面临的风险是宏观环境、监管环境的变化以及管理层的继任。目标价和评级 估值方法和风险：花旗集团（C.N.）（12个月） 方法:我们使用蓝天情景的加权平均值得出C的54美元目标价（10%权重;通过增量收益贴现得出的77美元估值，就好像它们将随着时间的推移而分红）、灰天情景（40%权重 ;39美元估值适用于我们的下行情景2023E有形账面价值的0.5倍），和基本情况贴现现金流分析（50%权重;61美元估值，应用10.5%的资金成本和2.0%的终端增长 率）。估值和总回报推动了我们的中性评级。 风险:花旗集团54美元目标价和中性评级的主要风险包括宏观/市场背景以及花旗目前正在实施的转型计划的成本/收益。目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）公民金融集团公司（CFG.N) 方法:我们使用蓝天情景的加权平均值（10%的权重;通过增量收益的贴现得出的63美元估值，就好像它们将随着时间的推移而分红）、下行情景（40%的权重;22美元的估值，适用于我们的下行情景2023E有形账面的0.8倍）和基本情况贴现现金流分析（50%的权重;57美元的估值，应用9.5%的资金成本和3%的终端增长率）的加权平均值，得出CFG的目标价。我们对CFG中性评级，因为对股价表现的预期与该集团的平均水平大致一致。 风险:CFG的中性评级和44美元的目标价的风险包括宏观经济风险（收益率曲线的水平和形状，信贷质量），竞争定位和收购整合。目标价和评级 估值方法和风险：第一共和国银行（FRC.N) 方法:我们使用蓝天情景（10%权重;通过增量收益贴现得出的162美元估值，就好像它们将随着时间的推移而分红）、下行情景（40%权重;112美元估值，1.6倍应用于我们的下行情景2023E有形账面）和基本情况贴现现金流分析（50%权重;151美元估值应用8%资本成本和5%终端增长率）的加权平均值得出FRC目标价136美元。我们认为第一共和国股票为中性，因为相对于同行群体，我们的目标价格的预测回报。 风险:实现中性评级和136美元目标价的风险与宏观背景密切相关，尤其是当前经济衰退的深度和持续时间;从地区来看，第一共和国更多地受到其城市沿海市场的健康和财富的影响。 目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）高盛集团（GS.N) 方法:我们使用蓝天情景的加权平均值626美元（10%权重，通过增量收益的贴现得出，就好像它们会随着时间的推移而派息）、下行情景246美元（40权重;对我们的下行情景2023E有形账面应用0.9倍）和507美元的基本情况贴现现金流分析（50%权重;应用10%资本成本和3%终端增长率）得出GS的415美元目标价格。估值和总回报潜力推动了我们的跑赢大盘评级。 风险:我们对高盛415美元的目标价和跑赢大盘评级的风险包括宏观环境（全球经济放缓）、新的CCAR/资本要求、诉讼以及高盛在其核心业务中保持竞争地位和围绕核心业务扩张的能力。 目标价和评级 估值方法和风险：摩根大通（JPM.N) 方法:我们使用200美元的蓝天情景的加权平均值（10%的权重，通过增量收益的贴现得出，就好像它们将随着时间的推移而派息）的加权平均值，100美元的下行情景（40%权重 ;适用）得出摩根大通145美元的目标价格 下行情景2023E有形账面的1.4倍），基本情况贴现现金流分析170美元（权重为50%;采用10%的资金成本和3%的终端增长率）。估值和总回报潜力推动了我们的跑赢大盘评级。 风险:摩根大通145美元目标价和跑赢大盘评级面临的风险包括宏观环境（即收益率曲线的水平和形状、商业和资本市场活动以及信贷质量迁移）、监管环境的变化和管理层的继任