【华西军工】持续推荐奥普光电五日涨幅超15%，重申公司核心逻辑：

【华西军工】持续推荐奥普光电 五日涨幅超15%，重申公司核心逻辑：奥普光电背靠中科院长春光机所，近年通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展。 公司近1-2年受益于国产替代，控股参股公司均进入高速发展阶段，高精度光栅尺和编码器、工业级超高全局快门CMOS图像传感器等需求迅速增长，进入业绩拐点。 我们预计今明两年主业利润翻番。 控股公司禹衡光学（持股65%）是国内生产规模最大的光栅编码器厂商，技术实力遥遥领先。用于协作机器人的薄款中空编码器需求旺盛。 公司现加大在军工和高档数控行业拓展，推出了行业唯一的高档数控配套传感器产品，并在弹载、星载领域拥有较好需求。此外，先进编码器也是光刻机核心运动平台的关键元件，满足光刻工艺苛刻的高精度、重复性和稳定性要求。 公司去年实现2亿收入，1360万利润，同比增长38%。 19-21年利润复合增速超过50%，看好公司未来三年业绩增长。 控股公司长光宇航（持股51%）在国内航天碳纤维复材领域优势明显，产品包括箭体/弹体结构件、卫星结构件、固体火箭发动机喷管等。主要客户包括快舟系列火箭、长光所等。 21年底，长光宇航的箭体/弹体结构件产能由100套扩为400套，卫星结构件由205套扩为300套（已达产），火箭发动机喷管由40套扩为100 套。 22-24年长光宇航承诺利润为5000/6500/8000万元。我们预计实际利润将超过承诺水平。 参股公司长光辰芯（持股25.56%）是国内CMOS图像传感器龙头企业，采用堆栈背照式技术，下游包括3D激光三角测量、工业AOI、生命科学及运动捕捉等。 最近五年营收复合增速65%，出口占比40%。 近年由于国外高端芯片难以取得，包括海康机器人、大华在内的国内各类客户日益增多。今年上半年利润同比增长89%。 预计公司全年仍能保持较高增速。 维持盈利预测，根据2022年10月20日外发报告，预计公司22-24年分别实现营收6.45/11.08/14.76亿元，归母净利润1.81/2.20/3.02亿元，同比增长239.6%/21.7%/37.3%，对应2022年12月5日25.40元/股收盘价，PE分别为34/28/20倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期、疫情影响生产进度的风险等。