军用机器人首家核心上市公司，具备复杂系统总体研制能力

中航证券 2022年12川 ：究：公洲究工公门点 品品特装（688084） 军用机器人管家核心市公司，其备套杂系统总体研 制能力 报告摘要 月 ◆事件：与品代实元家车作人整机总核心没备利光自页察设各的三要共应商，丝据关体孩心支术，不尺风向效应，积极并民市，分F.深排率1息化，告能化，无人化支六领城，注过F上而发斗了复 票案统总法评能！，以总本单常点份讲发的多款号产品或动多一线部队，形或“告能感"一“扩人”两业关收块：公可将于7年12 +报期内受益军咨能化、信总化与无人化趋势，公可军品型号 陆续批基生产，多款产品列装部队，实现了主书业务收入的快逆增长 2019-2021年营收年复合增95.56，母净利润山2019年-3.74 忆亿元增长至2021年0.61亿元，成长和盐利届件尽显。 2019-2022气前二手度公可实见营业收人1.10之元，2.85之元1.22亿元：1.81亿元，209-2021年件收年复合注95.5：实现归净利润为0.09亿元（折降2019股份支计3.93亿）、0.59亿、0.51 亿元-0.19亿元、209-2321年（除209年股份支寸3.83亿元影杭） 述净利克述19.23%，伦长念将 2022年-9，公实人1.80之元（-11.935，以净 润1.19亿（比江亏：校上培图0.2亿元）：上安系报比内销气 必产品料据人RF实液高，动公半提升 投资评级 买入片次评级 U价(心): 8:.45 作告 :.+上:171n:r t.ko:ajowoitet*:E it'i :A=上1.:$3$-518tt1 uJJJe,2e.2.22:k:4 1非：内两外，胶！ ◆公司工营业务为光电侦察设备和不川机器人的研发，生产和销售，上要 产品包括多个兜号系列的无人机光中舱、平持光中侦案段备、单兵 夜视锐，于持案雷达，排爆机器人，多用途机器人，便换式倾案机器人等。专注于车1装备研发与制造，过自研发具务广复杂系统总体研制能力，以总体单位身份研发的多款号产品成功列装线部队 股市行风险人市西瑞性评: , 总的*工文之的免带划分11 中航证券研究所发布证券酬究报告 ?.a:auu.rii.. &$f:I-Mx*+=aivxi. 公司光电频察设备业务必药具体红分行业上要机规光电吊胞行 和单共光牛收察客务行收 2019-2022气上平年授当划止，公示光电债察设备业务实现收入分列为 .79亿元，1.6业亿元、2.05亿元利.37亿元，上总营收.例为7.5.78%、 58.63%，71.6035*83.855；-F率53.83，50.005，28.28%和 公司实法广多传总件链个探技术、情少业高指产中云台技术、宽 工达探测点术等关链技术，升发了单或、于持、心阳等多类光心似 备表多就无人款光月吊胞产，产度术多数最环定，，产公司已！ 标的六款车片光十低案按测表各中中，款获得标综含半比一，光4 快然设当业务中在无人机光早能业务计上，已顺用：展了安惜雷达 些产品 图表1：公可光电侦察设备业务具体涉及环和对成终尚产品类型 间人上餐泰与环节 格定胎 外器能光件 运动股检置传感器电机 光学6控可见究挥测客 光电组件电子需件 无人相资电吊胎。予特光 电策密设备、单民我港流 电路设计、款件算法设计、 定化势，检测，组装 定电干暂件 无人机究电能 合国增 信生成及接收信导处电定设计化，数，件算，法设组计。 电路设计、软件算结设计、 定作电子件 无人机光电序险、激合现 定制化、检，祖装 电子产器件 ，单其丧 事成结商光学组作显示 结构资计，定制化象器、检 其 微光测量定检电子电路设计、教件算铁设计、 罗盘情性洲主控板定制化军购、按测、组装 电能密设备，单兵我理篇、于特穿端雷站 无人相光电险、孕特光 定件电子件电的设备，单兵我理 流、于雷站 资料来源：公司招股书、中航证券研充所 公可车用机人业务具备核心关技术和点杂系统总体研制能小，作 为术来战场新质作根力量，前景广图 2019-2022件上半件报产比司，分F系川机器人业务实现1义入分列为 0.187，，1.0/71、1.057利0.5亿，5总营收例7.39 38.65%，25.7%和11.03%，EJ分孔58.5，1.87%，37.17%和 56.77：22年1-厂：1公车行单非标机器人-2出1（寸金 款机器人及无人车工落与军方价标支评训。头库来： 人G00-1！，2020年交1.多H途剂人R903 付，此外非爆折器人-11二禁得订单，于22 规14,24.60方元）受新按背账-向延期至2022什%交付：导致21122 公司股布局主人业，暂化作股表备，窦波产举源了品效政方验动 商造产性底盘、多卡良自适成机械片，高效人机划司度操空等该心关链技 六，主+发5kg、25k、50kz、_ckg、4cokz、IT、1.5T等别 系列节机器人和无车，根不价业生务工要包括项禁扩需人，非爆证 人，校化举人，多、人、人支发，1，公司 二标上致资用器人型号，均以综合计第，·名兰优享成纳1际、两型山 经益产，日前自多 批 车用机人中值套机 二于221年首交 图表2：公司不川机器人业具体涉及环节和对应终端产品类型 方案设计，结构设计、电路设 动力器动动动力电池电热能计，教择设计、定制化军购、检定调件电子器作 测、链装 动力电机防动机电机 依密机基人、多用途机墨人、非摄机器 人、人等 定位导定经导期险客导航计电路设计，获作设计，定制化案 算机购、按测、组装 机基人、排机器 人，无人车等 方案设计、结构设计、电路设 梦合控制综合控制算机 3超装 计，教格设计、定制化军购、检 倾器机基人。多用途 定制件电子器作机墨人、非绿机器 人、人车等 方率计，给设计，电路设 人肌之互拉板计，数性设计，定制化案期，格必3件电子客作机累人、排得机器 人，无人车等 光电施究多用连机械售方案设计、酷构设计、电路控 计，教督设计、定制化案购、检 定测件电子激件先学 tsff 恢机要人。多用途 乱墨人、非绿机器 人，人车等 料米源：公可招股序，悦证券研究所 图表3：公司近年前工人客户情况（单位：方元） 资料来谭：公司播股书、中航证券充 2922.1-6 21214 1国天件技2169.58 t 45.01%电系 144 22:42.8/ ×1.41% EL&, 27.73%A表2 临人, 中国X:科技 8274.97 19.61% 2. 1331* 2-1 r./4 A *;*61 3h±9.a 无人机 1-3 A4 29/,/6 0.59% A电7-2 F63 />4%) 3.53.81 人人虹件 3 :> 4: 承标票件光电55.18 (3SiH)FRI 1.22%. - 1 挥强的计科技2.44 (征2)fE2 1.5* 4114.3:1 91.11% ^ 11 :11.79 v2,154 1-1 ≤FAl 1253.25 1-2 A3 01.4 14 ≤A2 17.55 0.39: At2342 1325.93 3.14%; 电用热 2 W45 1566.53 35.87% 于:*电2-4 7.5.56 无人机先 128.4 2.54% L8A.3 45 5118.85 12.84% 94.34 2.59% .I(F+ 2271.15 5.41% 光电例 料来源：公司招股书，中航证券研究所 ●公可本次次公元发行其集资金计划11.59亿元，H中6.别1亿元用 特种机人南通产业并瓶（一期）带设项日、非京研发中心提升项 日和补充流动资金。特持种机器人南通产业地（期）壁设项达产： 后件产值6.1亿元，非京研发中心偏重提介公司研究能力，要研发内 容包括洗式探作双借排爆机器人、轻型战斗仙案无人战车、超宽带 本达随信自处理系统、低成本智能安防机器人、模块化多助能慎察 公台、人机润合作战仿真系统、哲能幅准镜等。 图表4：公可TP再投项日情况 42,728,0 ria 2 产产6.1么 0 地() 表区 13,045.5 13,045.50 :H" a 34 0 3 台H 化多eRAf、人R合作 10,000.0 00*000*01 65,765.55 63,043.80 +设资建议 我们认为、1）军用机器人总装和核心配件的再要供应商。机器 人产业安范收告2022年3显示，2:17一以米：二持净机路人“场年 3长达30.7%、商计2022年中国特计器人市圳模约22亿关 元，标计到24气，内科机器人立场规偿将有营达.4么需、 家对人化、告息化武带发产的义纳小度将有所大，关文出有国支告 的比划等有所上升，公可军用机器人业将有望受益关需求的学长： 2）于人礼的智能化灵活化有装备本系中的北您发心：适化药光电 "验个非前，间，2022年4以第一名一标“元人排708”项日元 而公可光口价警设单产品支术等激管标代，来北递定性贴； 3）公司已中标的热一光且尚索探测装产型号中：F款获得竞标综 会计比第；公二际四款网器人司号，以系合比第·名的伙异 变要标：型已经益产，日下有多费机八总元人车正开多号率元：标减 平测限表公品自家款为稳片特点，公司产分受益，国断车工业： 化、后息化与云化，谷司军品型号续批量生： 4）研发需动效能实出，公计已获待项家学权专利：其中发时和29项，实动型专划53项，外规设计专15而，有计实机教件 等，残心支所，比产品牛能治标和达国际司类小产 基十以1.点，投们预公司202-224年营没人券为4.377 权3质，实旗产情建：光电使察设咨，率中存人领域券成的七核心支 元.5.98亿元和8.21亿元，4净消分别为0.552元，1.02之元及1.19 亿，F分列为1.1元、1.79元、2.62元。量分可处非以 未米发，及前，我们价"黑人”评级，日标价85.45，本成20222024 年1分引为5、8倍，33倍， ●风险提示 天没质日理设发业产产能不及预期：军而产.单凌动：客户和兴应商 东中变教高 221.1 21221 211241 营业收入（心 47713 47.$ 5:7.25 (5) 4832 3.t5 26.t2 27.84 0.5 r5.17 162.7G 1-13.S 2.73 ±.2 -11..1 (!) .it :.74 吸收益（元） 1.7 7r2 1I7 57.10 产率ROI:(1 成利准：iTindl. 中所 5.91 10.1L 5.1-1 2 1. 分司分产品洲代 2(121年 2122F: 2123F: 21124F: . 光电顺 ".4 收++3: *** : :47 ￥川机 fF I&: 55.67 =2G15 1e12 23-.47 35.8 73.5 37.22 .5. 13.2-1 21.cs -1.57 :7.77 bI+-] .. :.41 .13 11.- 2.5: fit J.5r :1 1:.11. E利+ .3 Lo.2 (TJI 1241* 1'J-7r27:1339972 1=00515:.3: 20.25 5/5/** 证券研究推光 2019-2022作前三负度公司主财务数  阅1公可营业收入及增速（单值：亿元：！ 2公可归性利润及增速（单恒：亿元；） sf1i 11.9:14 ts :3:3 A19 U:1T 2622.19 - I1:s./f* ? :11.-154 :If:1(1.::I;1. I-1.4I 2:15 536_J9 2922.1-9 CCo. tu AVICSECURITIES 4% -31% 料视：n，中抗工研究 微科源：：-in：中航证券研所 闽4公毛利率