金融衍生品策略日报：盘面出现疲态，市场情绪偏弱

中信期货 CITICFutures 中值期货研究金融衍生品策略目报 2022-12-07 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]】669号 抵售量点 昨日股指盘面出现疲态，国债期货全线收跌，市场情绪偏谨慎，后市震荡偏弱概率较大 盘面出现疲态，市场情绪偏弱 研究员： 姜沁 02160812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 咋日股指盘面出现疲态，国债期货全线收跌，市场情绪偏谨慎，后市震荡偏弱概率较大。股指一系列信号表明资金出现分歧，一是隔夜美股回落，可能影响后续港股情绪并拖 张菁 02160612987 从业资档号F3022617 投资咨询号Z0013604 累A股：二是小盘轮动速度偏快、赚钱效应差，倒逼资金流入大盘，若出现负面信号可能导致偏好下降；三是50ETF看涨期权的加权价格上行速度显著低于标的上行速度，显示市场情绪谨慎。另外，当前期权隐含波动率持续走弱，多品种期权的成交额PCR/成交量PCR 期与弱现实的博奔或仍将持续。 偏低，短期内后市震荡偏弱的概率较大。债市昨日受政策调整，下跌-赎回的负反馈又有所显现，后续伴随央行对冲加码等操作而有所缓解，但短期内债市政策预期仍然强，强预 康避禹 01058135949 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 操作方面，股指延续短期谨慎观望，对上行空间保持谨慎；期权谨慎型投资者可考虑布局保护型期权策略，风险偏好较高的投资者可逢高布局熊市价差组合：债市维持交易需 求中性，适当关注基差收敛机会，跨品种关注走阔机会。 风险点，1）疫情反复；2）资金面大幅收紧。 量示！本想告以设量功同权限，您成不便，请球好，我，不金用为关注，收成间减告内音而关人员为者户，市乐风，投流量慎， 、行情观点 品种 观点 观点：出现瘦态 (1) 1F、IH、1C、IM当月基差收于1.60点、0.15点、3.35点、=5.75点，较上一交易日变化0.48点、0.50点、8.87点、5.61点； (2) IF、IH、1C、IM当月次月价差收于-6.0点、=1.8点、-3.4点， 24.4点，较上一交易日变化0.4点、-1.8点、-1.4点，4.6点； 手； (3) 1IF、IH、IC、IM持仓分别变化-1658手、-5708手、1511手、2100 沪股通净流出7.12亿元，深股通净流入12.52亿元； (4) 量辑，昨日盘面出现一定疲态，早盘高开之后午后中枢回落，沪指微涨， 量能降至万亿以下。同时两市涨停数量降至53只，跌停数量17只，陆股通 最指期 流入出现放缓迹象，一系列信号表明资金出现分歧。面分歧原因，可能有几点，一是隔夜美股出现回落，标普500指数技术上逼近压力位令市场出现止盆速象，若美股回调，将影响港股情绪，进而拖累A股，二是小盘内 部轮动速度近期偏快，导致赚钱效应持续性不佳，这倒逼资金调仓换股进入大盘，但近期地基、消费方向先后发力，累计了不少获利资金，若出现 50ETF若涨期权的加权价格上行速度显著低于标的上行速度，标志布局虚 负面信号，如人民币重新走贬或是疫情加重等信号，可能导致偏好再度下降，三是观察近期看涨期权按成交量加权的价格数据，可以发现诸如 操作随试！观望。 风险因于，1）疫情反复。 值看涨期权对赔弹性的资金在减少，这也显示衍生品情绪偏谨慎。基于以上观察，短期维持谨慎看法，对上行空间保持谨慎。 观点：保神谨慎乐观 运辑：昨日标的横盘震荡为主，早盘低开高走，午盘回落调整，沪市300ETF 领涨，涨幅为0.53%，中证1000指数下跌0.16%。期权市场成交额较昨日变 动较小，主要成交量集中在早盘。大部分品种波动率有小幅下调，期权端交易热情有限。进入12月以来，期权隐含波动率持续走弱，市场需警惕波 动突然冲高风险。目前多品种成交额PCR/成交量PCR均处在近月内较低水 指期权平，基本在0.8以下，50ETF期权的该项指标持续低位，仍在0.6左右，因此 较高的投资者可逢高布局熊市价差组合。 推测近期标的下跌的拐点或将出现，短期内后市震荡偏弱的概率较大。综上，对市场的短期看法是保持谨慎，但是长期来看，稳增长政策发力，中长期保持乐观。操作建议仍是谨慎投资者布局保护型期权策略，风险偏好 操作重：保护型策路；逢高布局熊市价差。 风险因于：1）疫情反复。 国债期货 现点：情继延续恂，多头成仍需等特 中首期货金融行生品日报 CITICFutures （1）成交持仓：T、TF、TS次✆成交量分别为97309手、60787手、52602 手，1日变动13480手、8668手、-16822手，持仓量分别为157719手、 96848手、37581手，1日变动4256手、2341手、-501手； (2）跨期价差：T、TF、TS当✆-次✆价差分别为1.100元、0.700元、 0.355元，1日变动0.090元、0.075元，0.060元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次✆价差分别为101.640元、 100.845元，303.330元，1日变动0.120元，0.030元，-0.060元； (4）基差：T、TF、TS次✆基差分别为1.040元、0.544元、0.295元，1 日变动0.067元、0.015元、0.023元。 （5）央行咋日开展20亿元7天期逆回购，当日有800亿元逆回购到期。 需：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌 0.18%、0.18%和0.06%。昨日债市情绪延续偏弱，国债期货T主力合约开 盘后不断下行，午后转为震荡。11月份债市的负反馈在咋日或又有所上演， 即债市下跌引发产品赎回，而产品赎回又加剧债市下行压力，这一现象在11月中下旬时表现较为明显，后续伴随央行对冲加码等操作而有所缓解。近期受较强的政策预期影响，债市又呈现一定调整，而这可能也使得下跌 -赎回的负反馈又有所显现，不过当前或需注意的是和11月中旬相比市场 已经经过了一轮比较明显的调整。而且对于近期的调整，目前来看也仍缺乏基本面的支撑。从国债期货上来看，近两日空头情绪仍然偏强，不过在 基差较高的情况下，部分多头也开始呈现持续入场。目前来看，政策预期 仍将持续。建议交易性需求维持中性，适当关注基差收敛机会，跨品种关 注走阔机会。 操作建谈：交易性需求维持中性；适当关注基差收敛机会；跨品种关注走 阔机会。 风险因子，1)疫情反复；2）资金面大幅收紧。 2022/12/05 时间 09:45 区域 中国 中国11月财新服务业PNI 前值 48.4 预测值 48 公布值 46.7 图表1：当周经济日历 二、经济目历 -1.3 2022/12/09 21:30 美国 美国11月PPI年率(%）87.2 2022/12/09 23:00 美国 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 56.8 57 资料来源：wind 中信期货研究所 2022/12/06 21;30 美国 美国10月贸易帐（亿美元） 732.8 791 781.6 2022/12/07 00:80 中国 中国11月外汇储备（亿美元） 30524.3 31190 2022/12/07 11:00 中国 中国11月贸易帐-美元计价（亿美元） 851.5 790.5 2022/12/07 18:00 欧洲 欧元区第三✆虚✆调后GDP年率终值（%） 2.1 2.1 2022/12/09 09:30中国 中国11月PPI年率（ %） -1.4 中国CPI年 率(%) 2022/12/0909:30中国 三、 2.11.6 重要信想资讯最踪 中首期贷金融衍生品目报 CITICFutures 和低碳宜居示范城市。 1. 廖地产，科技部、住房城乡建设部印发的《“十四五”城镇化与城市发展科技创新专项规划》中指出，在国家可持续发展议程创新示范区、雄安新区以及京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等重点区域，完成一批城市生态修复与功能完善、城乡历史文化遗产保护、城镇老旧小区改造创新示范工程，建设一批高品质绿色健康建筑 2.北向资金，沪港通迎来八周年。8年内，北向沪股通和深股通累计成交额达89.4 万亿元，累计1.7万亿元资金净流入内地股票市场。投资者通过沪股通和深股通持有 的内地股票总额不断增长，由2014年底的865亿元，激增至2022年11月30日的 2.2万亿元。 8.欧央行加惠欧洲央行政策制定者ConstantinosHerodotou周二表示，欧洲央行 利率将再次上调。自7月以来总共加息200个基点后，欧洲央行预计将在12月15日 再加息50个基点，与市场预期基本吻合。 4.首资秘收优惠：北京市政府发布《北京市积极应对疫情影响助企纤团的若干措施》，扶持中小企业贷款，重庆市同日发布相似文件。其中提到，自2022年9月1日起，对于已享受延缓缴纳税费50%的制造业中型企业和延缓缴纳税费100%的制造业小微 企业，其已缓缴税费的缓缴期限届满后继续延长4个月。同时，对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓动金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2023年5月10日前到期的，可允许超出原规定多展期1年。。 中曾期贷金融衍生品目报 CITICFuturcs 四、衍生品市场监河 (一)流动性观素 图表2：Shibor利率图表3：公开市场摄作 ShIbor率水平 =按故量 =到期量 1M 3500 3000 2500 2000 1.5 1000 0.5 2022/02/162022/04/162022/06/162022/08/162022/10/16 2021/12/25 2022/03/25 2022/06/25 2022/09/25 资料来源：wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 50 (二）股前期能摄据 股指期货价差日度监测 图表4 最谢标 景新值 1日变化 6日变化 基差 IF IF当月 1.60 0.48 8.58 1C 3.35 8.87 5.63 IH IH当月 0.15 0.50 5.10 IN IM当月 5,75 5.61 8.43 跨期价差 IF 1F011F00 6.00 0.40 2.00 1F021F01 8.40 0.20 0.00 1F031F02 13.20 1.20 0.60 IC 10011C00 3.40 1,40 1,20 10021001 30.40 0.20 8.80 10031C02 89.60 2.00 7.20 IH 1H011H00 1.80 1.80 0.40 1H021H01 7.00 3.20 0.00 1H031H02 1.00 9.20 6.00 IN IMO1IMOO 24.40 4.60 2.60 IM021MO1 62.00 0.40 7.00 IM03IM02 115.20 1.80 13.60 资料来源：wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 创业极指数 中E500 沪源300 2019/12/01脂减酶:量对比,a数peht 80% 沪深300 中小级编酒 中i1000 上证指款创业板指数 上证指数右 上证50有 中通1000右 70 20 15 50 30 20 10 上证50中证500 60% t 405 20v 05 -20% 2022/07/062022/10/06 Ez/1/1Z02 2022/03/232022/07/232022/11/23 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所图表7：融资