软商品策略日报：宏板块表现偏暖

投资咨询业务资格： 证监许可[2012】669号 宏板块表现偏暖 中信期货 CITICFutures 中信期货研究软商品策略日报 2022-12-07 搏要 报告妥点 橡胶：需荡向上的态势不改：纸浆：市场变化不大，维持观望：棉花：多地优化防 疫政策，提振市场情绪；白糖：防疫政策优化能否带动白糖消费仍需观察。 格腔：震满向上的态势不改 国内宏观预期开始出现好转。但现实端，需求的好转并不显著，现货端追涨国货的意 愿也并不明显。此轮价格的上行更多是交易未来的预期，但预期是否交易过度的界限， 软商品及特殊品种 研究团队 我们认为可以关注期现价差。 研究员： 李青 02180401708 Iiqingiciticsf.com 从业资格号；F3056728投资咨询号：20014122 操作第略■回调且非标基差缩小到1700附近的时候，可考虑偏多交易。 风股因重，原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 城谦，市场变化不大，维持观握 持偏强的概率较大。05越逼近现货价格，其看涨的动能会越发不足但其上涨趋势不改， 02180401709 wujingwen@citicsf.con 从业资格号：F3083970投资咨询号：20016293 纸浆01持仓依旧偏高，博奔未结束。期货资金目前依旧聚集与01，01的状态延续或转折就会决定纸浆期货整体的走势，预估在01的高持仓上行行情结束前，纸浆整体保 因此，只能观望。 操作策略，观望。 风险因素：大宗商品普遍大幅波动、下游持续涨价。 ■都多地优化市场 短期市场情绪的回暖或提振棉价，但棉价的运行逻辑仍脱离不开基本面本身。棉价上涨一方面缺乏实质性驱动，当前需求疲弱，短期大幅好转预期不强，另一方面价格越往上后面临上方套保压力越大，总体来看，棉价短期区间震荡，中期仍承压。 操作，糖价短期区调重落，中期仍承压。 风险因事：宏观、需求、疫情。 白着：防疫改优化能否糖动白着消要仍需观奈 国际方面，巴西11月份出口数据依然强劲，原糖需求不减，因天气问题市场担心印度单产以及巴西收割和运输支撑原糖走高。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面，团新糖报价稳定，陈糖价格稳 中下调，消费疲软仍是抑制价格上涨的主要因素。后期进口预期依旧高位，短期或跟随原赛走势；中期或受原油及宏观影响较大。 操作策略：观望。 风险因事，疫情恶化、抛储、进口政策变化。 重尔，本限售减以设量法问液限度，若造成不，数请重。改不为关生、或图减本内降高关人高为套 中售期货研究策略日报（软商品） 企中信期货 CITICFutures 一、行情观点 国表11敦商品行情观点及展签 换胶 观点，是高向上的态势不改 （1）青岛保税区人民币泰混价格10940元/吨，+40，对上一交易日RU05收盘价基差为-1995； 国产全乳老胶12250元/吨，+100。保税区STR20价格1400美元/吨，+15，(2）12月6日合艾原料市场报价；白片无报价；烟片46.90；股水44.10；杯股39.05，海南产区，国有、金橡股水制浓缩乳股原料收购指导价格11300元/吨；股水制全乳股原料收购价格11000 元/吨。近期橡胶维持震荡上行，对此，我们更多的理解为是市场开始交易了未来的需求环境复苏的预期。 毕竟在过去的两年中，明显看到国内疫情对于我国终竭需求的冲击，一旦国内整体的防状态改 变，需求端或许会出现明显的好转，且市场对于明年两会抱有较大的预期。这种复苏逐辑在中长 期角虚来看是大既率一定会发生的情况，至少现在的演变来看，往这一方向兑现的概率不断增强。然而近端来说，需求的好转并不显著，现货端追涨国货的意虑也并不明显，固此价格的上行更多 是交易未来的预期，但预期是否交易过度的界限，我们认为可以关注期现价差，或者说深色胶的 现货采购氛围，如果氛围持续好转，且非标基差维持在当前水平土200左右的范围波动，那么整个橡股可以存在持续的震荡偏强。但如果在沪股上涨的过程中，非标基差快速放大，则，上涨的 持续度会受到抑制。预计在预期和现实的来回拉扯中橡胶会呈现震荡走势。操作层面，短期Ru05 上方压力依旧在13500，下方支撑12500，操作层面，如遇上回调，且非标基差缩小到1700附近 的时候，可考虑中期布局多方配置。 源作能略：单边：回调，且非标基差缩小到1700附近的时候，可考虑中期布局多方配置。套利： 观望。 风固票：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 反弹 累点，市场变化不大。掌持温 （1）针叶浆银星参考报价在7300-7300，平；俄针报价7150-7150，平；阔叶鹦聘6500-6500， 平。 运量: 咋日纸浆期货横盘震荡。当前时间点资金排润于01，容易加大纸浆期货的波动性，针叶浆在过去 12个月左右出现了持续的进口量偏低情况，因此现货多安流通货源并不多。按照过去一年的经验来看，发展到最后，多方往往会相对更为占优。05同样表现不弱，驱动05单边走势偏强的原因大疑有：1、前述所说的针叶浆流通货源数量不足。2、12月的外盘报价持平为主，虽然浆价有下行的压力，但介于外盘报价下行速度不快，因此远月的估值并不会给予很低，而没有库存就导致流通没有抛压。3、个别地区防疫政策出现了新的变化，对远期中国的内需产生积极的影响。固此，05短期的强势，更多的落于宏观预期的转变以及针叶浆本身的货源问题，但，05的强势是超出了预期的，现货按照7050计算，当前的基差已经缩小到了很低的水平，可以解读为弱势预期已经大幅被修正。05近期的走势多少还是受到了01的影响。未来走势方面，期货资金目前依旧报集与01，01的状态延续或转折就会决定纸案期货整体的走势。预估在01的高持仓上行行情结束前，纸浆整体保持偏强的概率较大，05超逼近现货价格，其看涨的动能会越发不足，但其上涨趋势未见技术上的改变，因此，只能观望。 作解高，观塑， 风隆固票：大宗商品普追大幅波动、下游持续涨价 震满 格花 氧点：多地优化防按政境，插掌市场情撑数量1，棉花仓单775张，折合3.1万吨，环比+26张，折合+0.1万吨；有效预报402张，折合1.61万吨。 2、据全国棉花交易市场，截止到2022年12月5日，新疆地区皮棉累计加工总量286.07万吨， 中售期货研究策略日报（软商品） CITICFutures 同比减幅24.28%；5日当日加工增量5.77万吨，同比增幅9.2%3、微止到2022年12月5日24点，新疆棉累计公检量1336145.9599吨，同比减少60.47%， 当日检验量5.29万吨。咋日，郑棉1月合约收于13640，环比+155，郑棉5月合约收于13620，环比+165。固全国多地优化调整防疫政策，市场信心得到恢复，消费预期好转，支撑郑棉各合约近期呈现反弹之势，远月合约涨幅大于近月合约。目前的利多更多集中在情绪上、预期上，下游需求并未有实质性好转，补库迹象不明显，关注12月份的纺企节前备货动作。短期市场情绪的回暖提报棉价，但棉价的运行逻辅仍脱离不开基本面本身，若需求持续被弱没有实质性好转，待情绪消化后，棉价越往上 压力越大。总体来看，棉价短期区问间震荡，中期仍承压。操作：棉价短期区间震荡，中期仍承压。 震荡偏粥 白清 风点瞳，固累购：宏集观快、需化求，咨疫带情动百消， （1）广西白现货成交价为5508元/吨，较咋日上涨2元/吨。广西新糖报价在5550-5770元吨。广西制糖集团陈糖报价区间为5480~5500元/吨，云南制糖集团报价区间为5500~5550元/ 吨，加工糖厂报价区间为5630~5920元/吨。 (2）根据巴两应用经济学高级研究中心（Cepea/Esalq）的数据，在11月28日至12月2日的 周，圣保罗糖厂的含水乙醇价格下降了1.17%，至每升2.7757雷亚尔，不含运费、流转税（1CMS） 和社会一体化税（P1S）/社会保险融资税，在巴西的加油站与汽油混合的无水型乙醇在此期间下跌了0.35%，为每升3.2311雷亚尔，在圣保罗州的现货市场上，过去几天汽油继续保持更具竟争力的优势。根据巴西国家石油，天然气和生物燃料局（ANP）的数据，上周巴西乙醇价格下跌。巴西生物燃料的平均价格达到每升3.85雷亚尔，比前一周下降0.26%。市场在连续八个高点后回 落。整个巴西乙醇燃料对比汽油比价为76.54%， （3）据路透社近日报道，当地农、糖厂及贸易商纷纷表示，不稳定的天气情况降低了甘蔗单 产预期，印度本榨季的食糖产量或将下降7%，这将会削减其作为全球量大食稳生产国的出口量。 印度当前是全球第二大食糖出口国，其食糖出口量的下滑将会提振全球糖价。印度第一大食糖生 产邦马邦西部地区的农民表示，虽然甘蔗长势看起来和去年一样，但当真正开始收割时，单产非常低。来自马邦的其他192名蔗农表示，夏季持续的干旱天气和随后的暴雨破坏了甘燕的生长。平均来看，蔗农报告的甘蔗单产下滑了15%，个别地区每公项的损失甚至高达35%。马邦的 食糖产量占到全印度的三分之一以上。此前，马邦政府称，该邦预计将在本榨季生产创纪录的1380万吨食糖，高于上榨季的1370万吨。相关人士表示，若甘蓝单产下滑15%，将会令马邦的食糖产量降至1170万吨。一家位于孟买的贸易公司的交易员表示，产量的下滑意味着政府可能允许第二批出口的食糖数量较少，甚至可能不会批准第二批食糖的出口。 量辑：国际方面，巴西11月份出口数据依然强劲，世界市场对原糖需求不减，固天气问题市场担心印度单产以及巴西收制和运输支撑原糖走高，ICE原糖主力合约维持区间震荡，最终较前一 日报涨于19.56美分/磅。国际原糖短期期价雄持高位震落。后期需重点关注印度压榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面，受国内疫情防控政策逐渐松动影 响，市场情绪有所改善，郑S03合约日内震荡运行，尾盘小幅下跌，最终报收于5534元/吨，下跌B元/吨。不过随着新糖供应的增加，糖价仍有下行压力，后期弱势运行的可能性较大。短 期来看外盘走势仍是郑糖变动的关键性因素。中期或受原油及宏观影响较大。长期来看，食糖实 行备案制后，进口量大幅增加，对外依存度增加，郑糖价格将与原糖价格联动性增加；国际方面，全球21/22年度供需较为平衡，但需关注原油走势及天气情况。 摄作能略：逢高空，险固累：疫情、进口政策变化。 震荡偏弱 中售期费研究策略日报（软商品） CrTICFutures 二、品种数据监测 (一)橡胶 14300 12840 表1：橡胶近日期现价格变化 分挑 童标 重化 业标 血标 量断 上海 重化 青岛STR20（美元/吨） 1340 1330 10 U主力考全况，（元/购） 610 690 -80 现货山东 全用路老路（元/购 12150 12150 0 NR主力STR20（人民币计） -12 35 -47 价费山东 RSS3（元/院） 14300 NR主力STR20（美全计） 5 =7 山东越南3L（元/） 11450 0 核心 RU51 -95 135 40 期货价格 RU01(元/吨) 12760 11450 -80 价差 RU95 10 15 RU05(元/吨) 12666 12705 -40 RU1-9 85 140 -55 RU09(元/) 12675 12700 -25 NR02NR01 15 30 15 NR主力(元/聪) 9635 9610 25 RU主力-NR主力 3125 3230 105 数据来源：wind，中信期货研究部 500 % -1000 1500 25300 检致期，现资主势 2300 213x 29000 7300 3000 130) 9000 100 20.7-41-()2018-91-0)2015(1-0) 2000 2320-0041_2321-0:0122241-01 图1：天股期、现货走势单位：元/吨图2：沪股对老全乳基差单位：元/吨