□再次强调:关注总量,淡化单一车企影响,当前是我们重新认识行业驱动力的时刻#中信建投许琳/朱玥 ➡上周我们对Tesla减产传闻进行说明,这两天各大媒体的渲染再次引发市场关注,对此我们再次强调【电动车已经到了关注总量,淡化单一车企影响】的时候,市场将再次证明没有一款车是永远的王者,销量超预期是供给丰富后百花齐放的结果,Tesla是否减产都不影响行业销量的确定性,当前是我们#重新认识行业驱动力的时刻。 □大家问真实性如何? 根据我们跟踪,预计#12月后续几周生产计划从6.5天/周调整到5天/周。 【产量】近7万,与早期规划7.5万比下降0.5万,与11月初8.8万规划相比下降近2万。 #Q4产量24.3万辆,环比+18%; 【销量】目前11月为满足海外交付销量已经冲高,当前还有0.5万的周转库存,预计最终销量也7万左右。 【订单】当前全球订单25万+,约满足全球四大工厂2个月的产量。 □订单为啥不行? 当下的Tesla是行业的整体缩影,也是今年自7月以来板块持续杀估值的核心原因——并不是订单不行,而是#【产能增速>订单增速】。 以Tesla为例,当前订单近4万/月,但产能在8月提升2万+/月至8.8万/月,内销排产原规划近5万/月,造成在手订单快速消耗,引发对车型和车企销量的质疑,但这是#目前电车渗透率达到30%后行业必然会走向需求和产能的趋同,燃油车现在都没扩产一说了。 过去一年我们研究的是供给侧,未来我们应该将研究核心放在需求侧,【蛋糕还在做大,吃蛋糕的人也在变多,到底谁能分的多需要被验证】,#我们首先应该研究蛋糕做大的确定性,而不是一开始就研究怎么能分到更多的蛋糕。 □蛋糕如何做大? 没有一款车是永远的王者,销量超预期是供给丰富后百花齐放的结果。 当前每年上市约70款新车,#近两年约80%的新车(不包含改款)都为电动车,我们始终认为#【供给侧改革】(燃油车研发投入减少下没有新的供给,电动新车不断增加)才是推动电车销量的核心驱动力,燃油车在自动驾驶、移动互联等最核心的电子电器架构改进上也先天不足,渗透率在供给侧改革下没有见顶一说,Q4销售数据中将可见一斑。 关注总量,淡化单一车企影响,我们认为23年电车销量将超过900万辆,Q1是核心预期差时间,我们认为Q1销量将超过160万辆(出口约18万,商用车约8-9万),超当前市场一致预期120-140万辆,当前是较好的布局时刻。