煤焦月报：宏观政策转向，煤焦稳中偏强

宏观政策转向煤焦稳中偏强 观点逻辑 1、冬储叠加疫情，同时冬季优先保供电煤，炼焦煤供应开始收紧。经过一轮负反馈，铁水产量也基本触底，煤炭总库存处于历史最低位，双焦需求仍存支撑。 2、针对地产行业的宏观政策出现较大转向，利多黑色产业，市场信心企稳。年底至明年两会为政策窗口期，基本面的矛盾暂时被宏观预期掩盖。 操作建议 黑 焦煤主力【2000-2400】，焦炭主力【2600-2900】。 色 建 材风险提示 组1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2022年12月4日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、11月行情回顾 1、11月以来，冬储话题升温，炉料价格快速上涨，推动黑色行业盘面整体修复。不过，产业链下游的冬储意愿不及上游，也给未来上涨空间留下了不确定性。宏观方面，10月社融数据低于预期，放款增速缓慢；同时多家房地产企业出现重大变动，市场一度下挫。但11月 14日，央行、银保监会联合印发了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称“地产金融16条”），从贷款展期、风险分类、放松融资渠道、免除信贷责任等方面缓解当前地产行业的流动性风险。随后，多家国有大行与房企签署了战略合作协议。11月25日，央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。11月28日，证监会决定恢复上市房企和涉房上市公司再融资。在多重政策利好下，市场信心基本稳定。双焦盘面价格持续上扬。 价格数据上看，焦炭焦煤比从10月28日1.292下调至11月30日1.258，螺纹焦炭比从 10月28日1.403下调至11月30日1.334。山西产焦煤基差从10月28日705收窄至11月 30日307，焦炭基差从10月28日242转为11月30日-139。虽然单个品种价格回调，但炼焦盘面利润和钢厂盘面利润反而持续下降，并无太大起伏。市场传言澳煤重新放开进口，虽然未得到证实，但在预期上已有反馈，05合约走弱，01-05价差扩大，不过近期已有所修复。 2、现货方面，虽然市场不时炒作防疫政策调整，但疫情影响事实上加剧。多地持续静默管理，市场运力受阻，原料供应困难，焦企生产负荷继续下降，个别焦企已开始焖炉。下游方面，钢厂受制于发运不畅，整体到货表现稍显吃力。同时，随着冬季到来，煤价转而坚挺。钢厂冬储补库预期，当前生产积极性仍存，短期内煤炭市场稳中偏强运行。 海外能源价格高位震荡。截至11月底，进口美国产主焦煤CFR价格315美元/吨，月环比下调5美元；加拿大产主焦煤CFR价格302美元/吨，月环比上调19美元。京唐港澳煤库 提价2490元/吨，环比跌50元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价涨至2090元/吨，环比涨60元/吨。俄罗斯煤为中国第二大煤炭进口来源国，但运输受到战争扰动，远期资源到港延后。据海关总署统计，10月份中国进口俄罗斯煤炭环比降低7.6%。蒙煤方面，本周甘其毛都日均通关813车，周环比增5车；策克口岸日均通关140车，周环比减1车；满都拉口岸日均通关223 车，周环比减28车。通关量仍维持高位，但经常受到疫情管控和天气影响。沙河驿蒙古主炼 焦煤自提价2270元/吨，较上月下调90元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1650元/吨，月环比持平。 国内方面，11月煤炭价格先跌后涨。目前柳林低硫主焦煤出厂价2150元/吨，月环比下调100元；介休主焦煤出厂价2100元/吨，月环比下调50元。市场运行逻辑以冬储叠加疫情为主，同时冬季优先保供电煤，炼焦煤供应开始收紧，对价格形成支撑。 焦炭方面，11月经过3轮提降与2轮提涨，目前邢台准一焦出厂价2480元/吨,较上月跌 200元；青岛港准一级焦现汇出库价2670元/吨，较上月下调30元。较之10月末，吨焦利润亏损幅度有所扩大，目前焦炉产能利用率整体保持在中等偏低水平。需求方面，11月钢厂开工率、高炉产能利用率、日均铁水产量持续下降。随着焦炭提涨落地，钢厂亏损进一步扩大，但铁水产量基本触底。同时临近冬储，叠加焦炭总库存降至历史最低位，焦炭需求仍存支撑。 综合而言，年底政策集中出台，影响行情节奏。考虑到明年两会前仍是政策窗口期，基本面的矛盾暂时被宏观掩盖，预计短期内盘面仍将由看多情绪主导。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 2036 12.83% 17.59% -7.87% 焦炭指数 2767 14.86% 19.86% -5.40% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2540 2630 -90 -3.42% 青岛港准一级焦出库价 2650 2700 -50 -1.85% 螺纹:20MMHRB400上海 3790 3680 110 2.99% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-06-012020-06-012021-06-012022-06-01 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-04-262020-11-262021-06-262022-01-262022-08-26 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2019-9-182020-9-182021-9-182022-9-18 焦煤5月交割收盘价焦炭5月交割收盘价焦炭焦煤比 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-08 焦炭5月交割收盘价螺纹钢5月交割收盘价螺纹焦炭比 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -2009月1日10月1日11月1日12月1日 -400 -600 -800 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 9月1日10月1日11月1日12月1日 2022202120202019201820222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由10月底143.89回升至11月底145.43。钢铁行业pmi40.1，环比下降4.2个百分点，连续2个月环比下降，钢铁行业承压运行。 其中11月份新订单指数为34.5%，较上月下降8.9个百分点。生产指数为39.3%，环比上升0.5个百分点，连续2个月位于40%以下的较低水平。购进价格指数为38%，环比下降 1.9个百分点，连续3个月环比下降。分项指数变化显示，钢材需求整体下滑，生产端也有所下降，钢材价格触底反弹，原材料整体有所下降。 Mysteel五大钢材周度产量由10月底979.39万吨降至11月底924.9万吨，降幅5.56%。 钢厂周度库存由10月底478.57万吨降至11月底429.73万吨，降幅10.21%。随着气温进一步降低，南北方钢材需求将继续分化；在稳投资政策以及专项债资金加快发行使用的带动下，基建投资有望再度提速，重大项目将加快落地，南方地区钢材需求仍有一定释放基础，但北方部分地区需求将进一步收缩。加之疫情管控仍然较严，各地延迟交货。今年年底，钢材贸易商冬储并不积极，地产政策调整的效果还需一段时间消化。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 55 200 50 45 150 40 35100 30 50 25 20 2014-082017-082020-080 2016-03-022019-03-022022-03-02 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,1301,550 1,100 1,070 1,350 1,040 1,010 1,150 980950 950 920 750 890 860 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 350 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20222021202020192018 20222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从10月底272.72万吨升至11月底297.38万吨，增加24.66万吨，增幅9.04%。 焦煤港口库存从10月底113.1万吨降至11月底103.8万吨，减少9.3万吨，降幅8.22%。 样本焦化厂焦煤库存从10月底995.5万吨降至11月底994.3万吨，减少1.2万吨，降 幅0.12%；可用天数由12.1天增至12.6天。 样本钢厂焦煤库存从10月底822.7万吨降至11月底797.6万吨，减少25.1万吨，降幅 3.05%；可用天数由13.29天降至12.83天。 炼焦煤社会总库存从10月底2099.92万吨降至11月底2073.28万吨，减少26.64万吨，降幅1.27%。 图11：炼焦煤港口库存 图12：焦化厂炼焦煤库存 800.00 25 700.00 230023210021 600.00 190019 500.00 170017 400.00 150015 13 1300 300.00 11 11009 200.00 90077005 100.00 0.00 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 2018-07-272019-07-272020-07-272021-07-272022-07-27全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 图13：钢厂炼焦煤库存图14：港口焦炭库存 30 135028 600 1250 2624 1150 22 1050 2018 950 16 500 400 300 14 850 12 75010 2011-7-82013-7-82015-7-82017-7-82019-7-82021-7-8 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 200 100 0 2019-03-292020-03-292021-03-292022-03-29 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从10月底231.2万吨降至11月底217.3万吨，减少13.9万吨，降幅6.01%。 样本焦化厂焦炭库存从10月底119万吨降至11月底95.2万吨，减少23.8万吨，降幅